中國鋼鐵業發展結構性轉變至為關鍵

http://whmsebhyy.com 2006年02月17日 15:22 證券日報

　　惠譽評級聯席董事陳東明

　　中國經濟的發展拉動了對鋼鐵產品的市場需求，其中固定資產投資的持續增長起到了巨大的推動作用。伴隨著中國由新興市場向工業化經濟的過渡，高基礎建設投資水平造就了中國鋼鐵產量的快速增長，也推動著中國鋼鐵業進行結構性轉變。自2000 年以來中國鋼鐵產量的年平均增長率達20%，遠高于全球5.7%的水平。

　　驅動力與商業周期

　　中國鋼鐵需求的主要驅動力——固定資產投資不會發生重大改變，主要原因是城市化進程正在穩步推進，2008 年奧運會、2010 年世界博覽會以及一些地區重新建設的需求旺盛。中國鋼鐵產品消費的動力主要來自于三大行業的發展：建筑、機械制造和汽車業，其中尤以建筑業為主。由于全球制造業正在向中國轉移，以出口為主的制造業也將刺激對鋼鐵產品的需求。

　　中國的鋼鐵制造業與國內的商業周期密切相關。鋼鐵產能的增長來自于擴張產能的資本支出，而市場需求的增長同樣會刺激公司提高產能的愿望。即使市場需求逐漸萎縮，中國鋼鐵生產規模還將增長，因為鋼鐵行業新增產能將在2006年之后持續發揮作用。

　　監管與產業集中

　　中國國家發展和改革委員會歷史上一直是鋼鐵行業的監管機構。近期發改委發布的政策公告表明發改委將逐步將其監管職能移交至某些國家部委，包括

商務部、國土資源部、水力資源部和國家環保總局等。

　　中國政府一直鼓勵鋼鐵公司之間的縱向和橫向增值整合，同時也通過實施更嚴格的技術、

能源消耗、安全和環境標準來抑制對產業的過度投資。中國政府特別強調結構重組和技術更新對鋼鐵企業合理化建設的重要性。

　　2005年7月中國發布了《鋼鐵行業發展政策》，對市場準入要求、行業核心技術的革新以及取消出口產品增值稅退稅等方面問題做了規定。這些政策的目標是避免投資過熱，并取消一些不必要的小型項目，將對降低鋼鐵行業的過度分散起到積極作用。大型鋼鐵企業在生產規模和產品結構方面的優勢將得到加強。

　　成本上升競爭加劇

　　筆者認為，相對穩定的利潤率和強大的現金生成能力是中國鋼鐵上市企業相對于國際同業者的實力所在，但是產能的過度擴張將有可能提高其財務負債水平，并損害利潤率。在可預測的時間內，中國鋼鐵企業控制成本的能力尚待觀察，特別是面臨鐵礦石價格和焦炭費用的大幅上升，以及激烈競爭導致的盈利水平下降的巨大挑戰。

　　惠譽預測2006財年中國GDP 增長將由2005財年的9.9%下降至8.8 %，加上中國政府實施的緊縮性經濟政策，中國對鋼鐵產品的需求將會下降。可能的供需不平衡將引發產能過剩的憂慮，供大于求及產品過剩將加劇產品競爭，并引發價格戰。

　　整合亟待深入

　　盡管市場非常繁榮，中國鋼鐵業仍以低產業集中度和非專業化為特征，這導致了重復建設、效率低下以及產能過剩等現象的出現。筆者認為，原材料成本上升以及對鋼鐵產品需求增長減弱使中國鋼鐵業面臨盈利壓力，同時為中國的鋼鐵業提供了整合的動力。

　　中國的鋼鐵產品價格在2005年4月達到頂峰后持續大幅回落。筆者認為，整合對于提高中國鋼鐵業的產能利用率和效率來說非常重要，合并和收購活動將以四大鋼鐵集團為中心，即以上海為中心的寶鋼、北京為中心的首鋼、中部地區湖北省的武鋼和東北遼寧省的

鞍鋼。這四大鋼鐵企業均受益于豐富的原材料供應，便利的交通運輸及有力的政府支持。

　　政府為抑制經濟過熱而采取的宏觀政策將對中國的經濟前景產生重大影響。中國政府已經對鋼鐵產業實施限制性投資政策，對商用土地出售也采取了更為嚴格的控制政策。這些措施加強了對整個行業的合理化控制，強調了技術革新，而不是簡單地扼制行業的有機擴張，有助于解決結構不平衡的問題，并提高未來中國鋼鐵企業相對于國際同行業公司的競爭力。

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