2006股市行情：最大變數當在五一前后

http://whmsebhyy.com 2005年12月28日 12:04 證券日報

　　□ 大摩投資徐勝治

　　本周是2005年最后一個交易周，股市即將告別這個充滿動蕩與變化的一年。從2005年開始的股改確實將股市投資的歷史劃分為兩個時代，這一年市場所發生的變革以及所出現的新生事物，甚至超過了十余年股市的濃縮。

　　一個舊的時代，帶著它沉重的歷史背負，已經漸行漸遠；一個新的股市，一種全新的游戲呼之欲出。2005年在股市歷史上的地位是辭舊，2006年的股市使命是迎新。新的未必就是最好的，但對于市場中所有人來說，它無疑是充滿希望的。在2006這個充滿希望的轉折之年，市場正在發生或將要發生什么呢？

　　短線運行“填權”行情

　　在2005年即將結束的時候，股指擺脫了半年線的震蕩糾纏，向年線方向挺進，而與此同時市場的成交卻沒有過于明顯的放大跡象。怎么理解這樣的短線走勢？有人認為這是一種轉折突破，有人認為這是市估值定位的向上回歸，也有人認為這是一種技術上的反彈，是一種迎新的姿態。不過從走勢上看，年末短線行情有著明顯的“填權”色彩。

　　這種填權不是某一只

股票的填權，而是市場整體向對于股改對價以及預期對價的填權。到2005年末，股改的進度已經進行到三分之一左右，市場在經歷一段時間的動蕩之后，已經趨于穩定。這種穩定意味著股改已經度過了觀望、猜測、爭執的主要周期，而進入了一個預期相對明朗的階段。簡單的說，就是市場中所有人已經明白股改是怎么一回事，將來會怎么進行下去，所以將主要目光又投回到市場個股自身走勢以及定位當中。

　　目前市場的定位水平與很多人經常談論的“國際標準”之間已經不存在太大的差異，而實際上，由于市場主體的股改尚未完成，在目前的股指水平下，市場還存在很大的估值上升空間。這就是市場在千一附近盤整許久卻很難形成向下破位走勢的原因。

　　從短線角度來看，市場從動蕩走向平穩，短線的上行可以視作對未來的一種“填權”。這種走勢不會太快或太激烈，但是會保持的相對穩定。年線附近的技術糾纏對市場構不成太大的威脅，回調出現也不要害怕，短線回調是介入機會。那么更長遠一點去看，市場真正進入啟動階段要從什么時候開始呢？

　　最大變數當在“五一”前后

　　2005年市場最大的變數出現在五一長假，也就是股改正式啟動�，F在市場中有一種流行的說法，那就是判斷股改是否成功有兩個標志：一是大約三分之二的上市公司基本完成股改，其中包括主要的央企；二是在這個基礎上恢復

新股發行，實現IPO的新老劃斷。那么按照現在股改的進度，基本上平均一周二十家左右上市公司推出方案，而新年前股改的短期加速使得春節長假期間股改也能保持這種節奏。那么三分之二左右的公司完成股改時間正好是一年，也就是說到2006年五一長假。

　　數量上的積累是市場被動出現的，而IPO政策的調整可以說是管理層主動掌控的。股改真正經歷的考驗不是有多少家公司的方案會被否決，而是恢復新股全流通發行能否實現與市場的平穩對接。其實如果新老劃斷能實行市場平穩過渡，恢復了市場正常融資功能，股改就算“成功”了！

　　在這個判斷基礎上，不論新老劃段之前市場以何種方式運行，都不能決定股指以后的運行趨勢，因為現在無從判斷一級市場的定位。所以市場要想找到一個新的起點，目前是沒有辦法確定的，而當恢復新股發行之后，特別是重要的大盤新股上市之后，才能推動市場運行一種新的趨勢。在目前點位的基礎上，這種趨勢在長期中不會是向下的。

　　市場運行的軌跡

　　如果將市場發生變化的期間假設在2006年五一長假前后，那么從年初到五一這段時間市場會怎樣運行呢？需要注意到從時間上來看正好存在一個巧合，也就是股市的過渡周期與2006年年報行情(一至四月)是重合的。

　　在歷史上股市經歷了各式各樣的炒作，這些炒作除了造假之外，正常情況下的熱點行情其實說穿了都離不開兩句話：“業績是硬道理，題材是催化劑�！庇绕涫�2006年在權證市場已經形成規模的情況下，投機性資金在一定程度上被分流，股價的波動會更加符合一種理性的標準。

　　預測2006年股市的行情運行軌跡，我們認為在五一之后有可能形成一個真正的轉折起點，而在此之前的年報行情，是資金面在市場中的重新分布過程，在短期股指挑戰年線與前期高點之后，個股走勢會因估值定位的不同而產生分化。這種分化一直會持續到年報行情結束，等待一個新的真正意義上的轉折開始。

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