十一五展望：新能源發展中的市場機會

　　世紀證券研究所

　　“十一五”規劃中明確提出，要加快發展風能、太陽能、生物質能等可再生能源；2006年1月1日即將實施的《可再生能源法》更是為新能源產業發展創造了良好的外部環境。風能、太陽能、生物質能等可再生能源盡管目前只是處于起步階段，但均具有大規模產業化的前景，未來5-10年內可保持高速增長態勢。行業的高速發展，為業內上市公司提供了難得的

發展機遇，也為二級市場帶來投資機會。

　　以下我們重點分析風能發電、太陽能光伏發電和生物質能所帶來的投資機會。

　　具有新能源概念的上市公司匯總

　　上市公司名稱 備注

　　風機設備制造 湘電股份(600416) 控股股東湘潭電機集團與德國萊茨鼓風機有限公司簽訂了合資生產離心風機協議。

　　東方電機(600875) 欲造風電設備。

　　哈動力(1131.HK) 有意在2005年生產1.2M瓦的整套風電設備。

　　特變電工(600089) 2004年12月12日,公司投資2500萬元發起設立特變電工沈陽工大風能有限公司，是首個能生產兆瓦級風電設備的公司。

　　風能發電 金山股份(600396) 已有兩個風力發電公司，但裝機容量僅有2.04萬千瓦,占總裝機容量的3%。

　　京能熱電(600578) 公司間接享有國華能源風力發電的15%股權投資收益，該收益已占到利潤額的14%以上。

　　粵電力A(000539) 公司參股30%的廣東惠來石碑山風電場裝機容量為10萬千瓦，2006年建成。

　　太陽能 天威保變(600550) 控股51%的天威英力二期擴產成功以后具有70MW硅片生產能力、50MW電池片生產能力、100MW組件生產能力，是全球四大廠家之一，國內唯一具有完整生產鏈的光伏企業。在硅片不足影響其太陽能產業發展情況下，天威出資1.1億元對四川新光硅業科技有限公司進行增資擴股，占新光硅業35.66%股份，為其第二大股東。

　　航天機電(600151) 公司控股80%股權的上海太陽能科技具有太陽能電池組件的能力。

　　生物質能 豐原生化(000930) 公司與中石化安徽公司在去年12月合作成立了安徽豐原燃料酒精有限公司，豐原生化持有85%的股權。乙醇調入汽油后可以促進汽油的燃燒，還可以降低汽車尾氣的排放。2005年年底，安徽省將基本做到用乙醇汽油替代普通汽油。

　　提高風能發電設備國產化率 相關企業機會凸顯

　　正在起草中的《可再生能源開發利用促進法》規定:“上規模的電力企業必須發展一定比例的可再生能源發電項目,2010年,發電裝機權益容量在500萬千瓦以上的企業,可再生能源裝機容量不可少于5%；2020年,這一比例不可少于10%。”這種政策支持無疑為風能發電提供了良好的發展環境。

　　目前的風電成本中，風電設備所占比重最大，約為80%。我國風電技術國產化程度還比較低，大型風電設備主要靠進口，今年7月4日，國家發改委1204號文件對風電建設管理提出具體要求，明確指出，設備國產化率達不到70%以上的風電場不允許建設，進口設備關稅不能減免。此舉將為國產風力發電設備制造業帶來難得的發展時機。國內的風電機組廠商憑借價格優勢也逐漸打開了局面。

　　從目前國內的風電設備廠家來看，龍頭企業如新疆金風科技股份有限公司(新疆風能公司)、洛拖美德(洛陽)風電設備有限公司、西安維德公司等均未上市,后市建議重點關注金山股份和京能熱電。

　　金山股份(600396)：目前已投產電力總裝機容量為66.84萬千瓦，屬于規模偏小的電力企業，其中已有兩個風力發電公司，但裝機容量僅有2.04萬千瓦,占總裝機容量的3%，按其發展規劃，遠期總裝機容量將擴大到615.77萬千瓦(權益裝機容量為224.01萬千瓦)，公司是目前上市公司中唯一直接享有風能發電收入的企業，但風電比例極小，還不足以撼動其火電的主營地位。

　　京能熱電(600578)：從事電力和熱力生產供應，公司上半年收到對國華能源有限公司2004年度投資收益1318萬元，占上半年利潤的14%。國華能源公司是國內規模較大的風電投資方，公司目前占國華能源增資擴股后總股份的15%,為國華能源第二大股東。根據京能熱電和國華能源簽署的協議,未來國華能源利潤在提取法定公積金和公益金后，現金分紅比率不低于當期凈利潤的70%，每年至少分配一次。隨著國華能源風電項目的不斷投產，京能熱電的風能收益將有穩步增長。

　　太陽能光伏發電行業高利潤率可維持到2007年

　　太陽能電池的主要原材料是多晶硅片，在太陽能電池總成本中占80%。隨著多晶硅原材料價格的持續上漲，太陽能入網電力的生產成本也大幅提高，目前，太陽能電池的發電成本大約是火力發電的8-10倍左右。隨著技術的進步和規模的擴大，太陽能電池的發電成本有可能由現在的25美分/千瓦時下降到2010年的10美分/千瓦時，但仍然需要政府的財政扶持才能夠大規模發展。

　　有消息稱，我國將在05年12月出臺關于風能、太陽能和生物質能發電的入網定價方案，以鼓勵新能源的大力開發和利用。具體方案為，風能發電價格將在火電價格基礎上增加0.25元；太陽能光伏發電價格分兩種情況，開闊地發電為3.20元/千瓦時，建筑地發電為3.40元/千瓦時；生物質能等其他類別也都確定了初步定價。這個價格和太陽能發電的成本相比具備非常強的吸引力。

　　目前，全球光伏發電并網裝機容量約為1500-2000兆瓦，而按照日本新能源計劃、歐盟可再生能源白皮書、美國光伏計劃等推算，2010年全球光伏發電并網裝機容量將達到15000兆瓦(1500萬千瓦，屆時仍不到全球發電裝機總容量的1%)。以此來進行推算，加上2005年11月其它非并網的需求，今后6年太陽能電池組件的年均需求量將在3000-3500兆瓦以上，復合增長率將高達25-35%。

　　在目前太陽能電池供不應求的情況下，硅料價格上漲所帶來的成本上升完全能夠通過下游電池片及組件價格的上漲而得到消化，光伏企業的高盈利水平仍然可以在07年之前持續。里昂證券認為，全球光伏企業的稅前銷售利潤率將在06、07年達到頂峰，08年之后，將緩慢回落，但在2010年仍將高達18%。因此，05-07年將是光伏行業投資的黃金時期。行業內建議重點關注天威保變。

　　天威保變(600550)：控股51%的天威英利作為國家多晶硅太陽能生產示范基地，全套引進具有國際先進水平的太陽能硅錠、硅片、電池、組件生產線，力求打造完整產業鏈結構，目前公司正處于規模擴張期。為滿足市場旺盛的需求，有效突破生產瓶頸，公司花費4億元進行天威英利二期投資，投資重點主要集中在硅錠、硅片的關鍵生產設備上。二期投資完成后，公司硅片的年生產能力可達到70兆瓦、太陽能電池片的生產能力可達到50兆瓦、太陽能電池組件的生產能力可達到100兆瓦。另外，二期工程完工后，公司硅片的自給能力會達到50兆瓦，為目前6兆瓦的8倍，硅片自給率可達到公司太陽能電池產能的50%，制約公司發展的硅片(Walfer)瓶頸將被有效突破，公司太陽能電池的產業鏈將更加完善。

　　生物質液體燃料市場空間廣闊

　　化工行業中真正意義的替代能源為燃料乙醇。預計10年內，全球燃料乙醇(包括使用ETBE)消費量將達到160億-180億加侖，雖然其總量占全球汽油需求量仍小于5%，但乙醇產量的增長將對汽油市場產生重要影響。鑒于有富足的農業和能源短缺問題，中國自2001年起推行“乙醇汽油政策”，已形成燃料乙醇生產能力122萬噸。到2005年底，全國將會有9個省份全部或部分推廣乙醇汽油。專家預測，10年后中國燃料乙醇需求量保守估計每年也將達500萬噸。建議重點關注豐原生化。

　　豐原生化(000930)：是國務院批準的國家燃料乙醇生產供應單位之一，獲得財政補貼是公司燃料乙醇項目成功的主要看點，