華夏證券：權證分流資金不可忽視

http://whmsebhyy.com 2005年11月18日 11:10 證券日報

　　□ 華夏證券研究所林陽

　　寶鋼權證(資訊行情論壇)占市場總成交金額的比例逐步上升，同時市場活躍程度逐漸降低，寶鋼權證對市場資金的分流作用可見一斑，未來權證市場將面臨較大的擴容壓力，投機資金是暫時偃旗息鼓還是進入更加活躍的投機時代呢？

　　權證投機有一定必然性

　　盡管寶鋼權證的走勢完全脫離理論上的價值，出現了較大幅度的投機性上漲，但我們也不能忽視其中上漲的一些必然性因素。

　　首先，品種選擇上市場缺乏理想的短線熱點，大盤在前期行情告一段落之后，缺乏短線資金投資的良好品種，一方面小市值公司股價已經比較高，另一方面大盤藍籌公司業績普遍難以看好，股票對于場外資金的吸引力不大，游資操作的難度在不斷加大，寶鋼權證的炒作是游資思路轉變的結果，由于寶鋼權證距離到期日的時間較長，短期對權證的內在價值和時間價值并不敏感，短期定價沒有標準可言，品種上適合游資炒做。

　　其次，T+0交易方式有利于炒作。股票品種目前還是T+1交易方式，對于短線資金來說，流動性相對較差，而T+0方式則便利得多，可以在交易日內反復多次買賣，風險性相對于T+1要小很多，可以通過較大資金量反復買賣獲得較好收益。

　　再次，市場供求關系失衡。由于寶鋼權證的數量很少，價值寶鋼權證的市值很小，對于投機資金來說，遠遠不能夠滿足投機資金的需要，所以，在上市之初就受到投機資金的阻擊，近期的大幅上漲更是由于投機資金的不斷介入造成。

　　由于短期內權證對于內在價值并不敏感，權證更多的成為了投機資金炒作的符號，在資金充裕的情況下，只有不斷做多才有獲利的可能，權證的價格也就水漲船高，不斷上升到遠離內在價值的位置，未來只要有資金不斷進入投機，權證的市場價格就不會明顯回落。

　　當然，這種炒作蘊藏的風險也是不言而喻的，也就是說最后誰來為高位投機買單的問題，未來權證回歸價值的時候，接最后一棒的投機者就是最終風險的承受者。

　　權證投機對市場的影響

　　從權證的成交金額不斷上升可以看出，市場的投機資金基本上都參與其中，股票市場短期資金失血嚴重，制約整個市場的活躍。權證價格和股票指數形成了蹺蹺板的走勢，也就說權證價格投機性大幅上漲，股票指數就保持調整態勢；股票指數反彈，權證的價格往往走勢較為平淡。

　　市場規律告訴我們，資金總是追逐利益最大化的，權證的炒作不會是永遠向上的，在一定高度上自然會有回調，這是個市場化的過程，股票市場也是一樣，不會永遠下跌的，內在價值總會起到作用，當權證漲到一定位置，股票指數跌到一定位置，彼此之間的轉化就是必然。

　　當然，在目前狀況下，權證價格炒高后并沒有深幅回調，一方面是權證開盤炒作的價位較高，目前價位由于比價關系并沒有超過前期高點價位，在市場心理上還有一定的安全感，另一方面，由于對股票市場中長期有一定的擔憂，股票市場即使小幅調整，也難以吸引資金介入，就產生一種動態平衡，就是投機資金即使不炒作權證也沒有合適品種介入，而權證價格目前對挑戰新高有所畏懼，因此，昨日的權證表現較為平穩，市場指數也表現略好。這種平衡不會維持很久，未來新權證的上市將打破這種平衡。

　　權證擴容的影響

　　下周三武鋼權證將各有4.74億的認購和認沽權證上市，權證的市場容量和市場品種擴容將拉開序幕。短期來看，權證炒作的因素只有供需關系會發生一定的變化，從目前投機資金的規模來看，即使權證的規模有較大擴大也難以改變需求大于供給的局面，市場的投機行為很可能會延續。

　　由于新出現了認沽權證，市場炒作的方式也會發生一定的變化，從理論上來說，同一家公司的認購和認沽權證價格走勢是相反的，但從目前炒作的情況來看，很可能會拋棄其內在的價值含義，出現價格一定程度的扭曲，而這種價格扭曲可能會吸引更多的投機資金來參與博傻，這種炒作對市場指數的傷害可能會更大，值得投資者特別注意。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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