第二批試點公司：四大特點很顯著

　　□本報記者 彭松

　　在今日中孚實業(yè)(資訊 行情 論壇)發(fā)布其股權(quán)分置改革說明書后，第二批42家試點公司的股改方案已全部亮相。作為股權(quán)分置改革全面推開前的最后一次試點，這42家試點公司改革中所傳遞出的信息，正是市場關(guān)注的焦點。回顧第二批試點公司股改的具體方案及溝通過程，可以總結(jié)出與第一批試點有所不同的幾大特點。

　　在第二批試點公司的改革過程中，公司與股東之間的溝通更為充分；隨著更多類型的公司參與改革，股改方案呈現(xiàn)出更大的多樣性，權(quán)證等金融工具也開始得到應(yīng)用；對價支付方式和比例也顯示出較多共性，有助市場預(yù)期進一步明確；除確定對價比例外，股改過程中試點公司也更注重改善治理水平，完善股東共同利益機制。

　　股東與公司溝通更為充分

　　與首批試點相比，第二批試點公司股改方案出臺過程中，公眾股東、上市公司及控股股東之間的交流和溝通顯得更為充分。

　　從入選試點到股改方案出臺，第二批的試點公司留給股東們商討方案的時間更為充足。在首批試點中，金牛能源(資訊 行情 論壇)最晚公布方案，從其公告入選試點到方案發(fā)布，有5天時間可供協(xié)商。而在第二批試點中，最早公布方案的吉林敖東(資訊 行情 論壇)，從其入選試點到發(fā)布方案，也有6天時間。而最后公布方案的中孚實業(yè)，間隔的時間則有整整一個月。平均而言，第二批試點公司有約兩周的時間供股東們與公司交流。

　　第二批試點過程中，試點公司采取了各地投資者見面會、網(wǎng)上路演、視頻會議、電子留言系統(tǒng)、公開信等多種方式來實現(xiàn)與投資者的交流。多種溝通途徑的同時提供，使包括機構(gòu)投資者、普通公眾投資者在內(nèi)的各類股東都有比較暢通的與公司交流的渠道。

　　雖然有個別公司存在溝通流于形式的問題，但對于大多數(shù)公司而言，股東們的意見對最終的方案有著重要影響力。在接到股東們的意見反饋后，部分公司對原本的改革意向作出了修改，選擇了股東更容易接受的方案。另外一些公司則在方案公布以后，又根據(jù)股東的意見，對方案作出繼續(xù)的調(diào)整，針對股東的一些疑慮，給出了進一步的承諾。

　　股改方案更為豐富

　　第二批試點公司家數(shù)眾多，相比首批公司而言，在公司類型上也有更廣泛的代表性。部分公司還涉及到如大股東占款、內(nèi)部職工股、非流通股股份被凍結(jié)等特殊情況。因此，在股改的具體方式上，第二批試點公司也呈現(xiàn)出更豐富的多樣性。

　　除了送股、派現(xiàn)等主流的對價支付方式以外，縮股、權(quán)證等一些新的方式也在第二批試點中得到應(yīng)用。而農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)所采用的大股東承諾流通股可定價回售的創(chuàng)新方式，則為那些大股東持股比例較低的公司開展股權(quán)分置改革提供了新的思路。

　　針對第二批試點公司中所涉及到的一些特殊情況，相關(guān)公司也在股權(quán)分置改革方案中作出了相應(yīng)安排。比如申能股份(資訊 行情 論壇)，針對其募集法人股，則采取的是既不支付對價也不獲得對價的方式；對于存有內(nèi)部職工股的華發(fā)股份(資訊 行情 論壇)，公司則在向普通流通股股東10送3的同時，也向內(nèi)部職工股股東支付一個較小比例的對價；而作為涉及到大股東占款問題的鄭州煤電(資訊 行情 論壇)，公司則在股改方案中作出了通過定向回購的方式解決大股東占款的安排。

　　在控股股東的承諾條款方面，第二批試點公司也呈現(xiàn)多樣化的特點。除了在減持期限方面的承諾以外，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等大型國有控股公司的大股東都承諾了一定期限內(nèi)的控股地位；另外一些公司則約定了未來的減持價格底線，其中有些公司的承諾底線比當(dāng)前股價要高出一倍以上；而為保持股改后股價的相對穩(wěn)定，還有一些公司則承諾在一定條件下，將對公司股票進行增持。

　　對價支付共性漸趨明顯

　　雖然42家公司具體情況不同，其股改方案也各有特色，但總體來看，42家公司在對價支付方面，開始呈現(xiàn)出明顯的共性。業(yè)內(nèi)人士認為，這種共性特征，應(yīng)當(dāng)會對市場的整體預(yù)期和下一步的股改工作產(chǎn)生重要的影響。

　　在對價支付方式方面，除了少數(shù)公司采取創(chuàng)新方案以外，送股及送股加派現(xiàn)成為絕大多數(shù)試點公司的共同選擇。這應(yīng)該意味著，要讓投資者愿意接受，股改方案應(yīng)該盡量簡單明確，盡量少涉及不確定性因素。

　　如果將其他的對價支付形式也折算成送股模式，超過7成試點公司的送股比例都在10送3以上。其中，又以10送3至10送4之間的試點公司家數(shù)最多，占比超過總數(shù)的一半。雖然各家公司非流通股股份占比、市凈率水平、盈利前景等影響對價支付的因素各不相同，其對價比例并不能簡單比較，但總體而言，為了獲得流通權(quán)，非流通股股東必須支付相當(dāng)幅度的對價以保證股改之后流通股股東利益不受損害，這已經(jīng)成為各方的基本共識。

　　重視改善公司治理水平

　　在第二批試點公司的股改過程中，還可以觀察到，上市公司對于以股改為契機，改善治理水平，建立股東共同利益機制給予了更多的重視。在第二批試點公司股改方案中，已經(jīng)有不少直接優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的舉措。

　　在42家公司之中，有6家公司在股改方案中作出了股權(quán)激勵計劃方面的安排。其中部分公司是由非流通股股東在支付對價后拿出一定比例股份作為激勵計劃來源，另外一部分公司則是約定管理層以一定價格受讓部分非流通股股份來達到股權(quán)激勵的目的。通常而言，在實施股權(quán)激勵之后，公司高管將有更大的積極性來改善公司經(jīng)營水平，從而實現(xiàn)經(jīng)營層與股東的共贏局面。

　　不少試點公司大股東作出了未來減持股價的底線承諾，還有公司則將對價支付比例與公司凈利潤增長率進行掛鉤，這樣的制度安排也有利于降低流通股股東所面臨的風(fēng)險，更大程度使兩類股東之間利益掛鉤，從而完善和健全公司股東的共同利益機制。　

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