大裂變引發(fā)證券市場(chǎng)歷史性轉(zhuǎn)折

　　□　北京首放

　　●我國(guó)證券市場(chǎng)重要底部的形成有著“中國(guó)特色”，即不但具有十分突出的時(shí)間性，同時(shí)還具有極其鮮明的政策性

　　●2001年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)證明，重要底部的政策性已經(jīng)被打破，底部形成的時(shí)間性也

將面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，本次大底形成時(shí)間可能前移

　　●制度化建設(shè)步伐的加快以及系列重大政策的出臺(tái)，勢(shì)必會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)而深刻的影響，并將對(duì)一個(gè)全新大底的構(gòu)筑起到重大作用

　　●股權(quán)分置改革的全面推廣、機(jī)構(gòu)投資者的“重生”等都表明，證券市場(chǎng)內(nèi)在因素正在發(fā)生歷史性“大裂變”，其所產(chǎn)生的巨大能量將打破傳統(tǒng)底部的形成模式，并將催生一個(gè)歷史性的“大裂變底部”

　　●不論從國(guó)際接軌角度還是從價(jià)值評(píng)估角度來(lái)看，2005年都將迎來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)歷史性的大轉(zhuǎn)折

　　歷史重要底部的形成模式

　　我國(guó)的證券市場(chǎng)至今已經(jīng)走過(guò)了近14個(gè)年頭，期間受到各種因素影響，證券市場(chǎng)曾經(jīng)產(chǎn)生過(guò)多次重要底部。由于受到歷史發(fā)展的局限性約束，比如在市場(chǎng)功能定位、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè)、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)、監(jiān)管體制、保護(hù)中小投資者利益、調(diào)控市場(chǎng)方式等方面都存在著需要完善的地方，由此造成我們證券市場(chǎng)波動(dòng)具有許多特點(diǎn)，最明顯的就是歷次重要底部的形成模式具有極其鮮明的模式和特征，這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：　　

　　具有鮮明的時(shí)間性

　　所謂底部形成的時(shí)間性，主要指的是一些重要底部往往在相近甚至是相同時(shí)間段產(chǎn)生�？v觀我國(guó)證券市場(chǎng)成立以來(lái)幾次重要底部的形成時(shí)間，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)時(shí)間性非常明顯，這可以從1991年至今幾次重要底部形成的具體時(shí)間得到佐證(見(jiàn)附表)：

　　通過(guò)表格分析我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股市有史以來(lái)的重要底部具有以下特點(diǎn)：

　　一是重要底部出現(xiàn)后上漲時(shí)間比較長(zhǎng)、上漲幅度比較大。9次重要上漲行情平均上漲時(shí)間為9個(gè)月，最長(zhǎng)的上漲時(shí)間在17個(gè)月左右，一共出現(xiàn)過(guò)3次；最短的上漲時(shí)間為3個(gè)月左右，只發(fā)生過(guò)兩次，其他上漲時(shí)間基本維持在5個(gè)月左右。

　　二是重要底部的出現(xiàn)具有明顯的時(shí)間性。有史以來(lái)總共發(fā)生過(guò)9次重要的上漲行情，其中年底11月、12月產(chǎn)生重要底部的有4次，即1990年12月、1992年11月和1999年12月、2003年11月，占所有次數(shù)的比例為44.4%；年初1月、2月產(chǎn)生重要底部的有4次，即1996年1月份、1999年2月份、2002年1月份、2003年1月份，占所有次數(shù)的比例為44.4%。年底、年初產(chǎn)生重要底部的次數(shù)合計(jì)8次，占所有次數(shù)的比例高達(dá)88.9%。而年中產(chǎn)生重要底部的次數(shù)只有1次，即1994年7月，占所有次數(shù)的比例僅為11.1%。由此可見(jiàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)重要底部的基本上都是在年底、年初產(chǎn)生，這一規(guī)律至今尚未被有效改變，

　　帶有明顯的政策性

　　回顧14年來(lái)證券市場(chǎng)重要底部的形成，我們還發(fā)現(xiàn)，作為一個(gè)新興市場(chǎng)，由于缺乏成熟的監(jiān)管模式和調(diào)控體制，市場(chǎng)各方對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律和特點(diǎn)也存在許多模糊認(rèn)識(shí)，在這種情況下，市場(chǎng)難以形成自身的運(yùn)作規(guī)律，股指的波動(dòng)更多地受外界因素刺激，最明顯的就是政策對(duì)股指波動(dòng)起著至關(guān)重要甚至是決定性的作用，由此使得許多重要底部的形成帶有極其鮮明的政策性，政策底成為過(guò)去市場(chǎng)經(jīng)常發(fā)生的重要拐點(diǎn)，利好政策的出臺(tái)曾經(jīng)造就了多次重要行情的產(chǎn)生�！　�

　　固有模式遭遇挑戰(zhàn)

　　縱觀今年股指底部變動(dòng)規(guī)律，我們發(fā)現(xiàn)，不論是就底部形成的時(shí)間性還是就底部形成的政策性，都在悄然發(fā)生著巨大變化，底部形成的固有模式正面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)。這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

　　首先，底部形成的時(shí)間性初步遭遇挑戰(zhàn)。多年以來(lái)一直固有的年底、年初產(chǎn)生重要底部的規(guī)律首次出現(xiàn)變異，其中最大的標(biāo)志是自從2004年以來(lái)，雖然管理層相繼推出系列重大實(shí)質(zhì)性利好，但不論是2004年底還是2005年初，股指都未能像以往那樣出現(xiàn)重要底部，而是出現(xiàn)反復(fù)持續(xù)下跌，并不斷創(chuàng)出新低。這種情況的出現(xiàn)是多年以來(lái)極為罕見(jiàn)的，充分說(shuō)明股指底部產(chǎn)生的時(shí)間性規(guī)律正在面臨挑戰(zhàn)，新的底部形成時(shí)間可能推移，提前產(chǎn)生或推后產(chǎn)生。

　　其次，底部形成的政策性規(guī)律已被打破，政策對(duì)底部的產(chǎn)生以及股指上漲力度的影響正在逐漸降低。

　　通過(guò)1992年以來(lái)政策對(duì)股指影響力度變化情況進(jìn)行對(duì)比分析，我們發(fā)現(xiàn)，重大利好政策對(duì)底部的產(chǎn)生尤其是對(duì)股指上漲力度的影響整體呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)。其中，利好政策對(duì)底部影響最大、對(duì)股推動(dòng)作用明顯的年份主要出現(xiàn)在2001年以前，當(dāng)時(shí)任何重大利好政策的出臺(tái)往往都會(huì)催生一個(gè)重要底部，也都會(huì)引發(fā)股指出現(xiàn)較大幅度的上漲———2001年以前發(fā)生的5次重要底部，其后平均漲幅達(dá)到148.04%。但2001年以后，雖然利好政策的出臺(tái)也都不同程度的產(chǎn)生一個(gè)階段性底部，股指也會(huì)出現(xiàn)一定幅度的上漲，尤其是最近重大利好政策頻頻推出，股指也頻繁出現(xiàn)短線井噴，但上漲力度迅速減弱。2001年至今共出現(xiàn)5次政策引發(fā)的底部和階段反彈，但平均漲幅只有16.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2001年政策行情的平均上漲幅度。這種變化充分說(shuō)明，由于政策出發(fā)點(diǎn)由過(guò)去的側(cè)重調(diào)控指數(shù)變?yōu)閭?cè)重市場(chǎng)制度化建設(shè)，重大政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響不再體現(xiàn)在股指的波動(dòng)上，而是更多體現(xiàn)在市場(chǎng)制度建設(shè)的程度方面，底部形成的政策性規(guī)律已經(jīng)被打破。這既是我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中的一大進(jìn)步，也是未來(lái)發(fā)展的大勢(shì)所趨。

　　全新底部醞釀嶄新機(jī)遇

　　通過(guò)分析我們意識(shí)到：證券市場(chǎng)有史以來(lái)第一個(gè)由市場(chǎng)內(nèi)在因素“裂變”引發(fā)的全新底部正在積極構(gòu)筑中，并且，一個(gè)重要階段底部可能在三季度產(chǎn)生，其中機(jī)會(huì)值得我們認(rèn)真把握。根據(jù)最近盤面以及政策導(dǎo)向分析，我們認(rèn)為以下板塊醞釀著較好的投資機(jī)會(huì)，值得重點(diǎn)關(guān)注：

　　基金重倉(cāng)藍(lán)籌股：得益于基金股票質(zhì)押融資政策，基金將獲得新的資金來(lái)源，這將加大基金二級(jí)市場(chǎng)的投資力度。同時(shí)，為了獲得盡量多的股票質(zhì)押融資，基金有可能對(duì)部分重倉(cāng)品種反復(fù)拉升，做大市值。重點(diǎn)關(guān)注基金重倉(cāng)股中那些行業(yè)發(fā)展?jié)摿�較大的品種，比如石化、中藥、白酒、商業(yè)旅游等。

　　券商重倉(cāng)股：隨著針對(duì)券商的系列利好政策的出臺(tái)，尤其是新政策最近幾年首次提出的大力扶持券商做強(qiáng)做大，充分表明券商危機(jī)正在加快解決，券商也就獲得重新發(fā)展的重大機(jī)遇，而一旦券商具備了再運(yùn)作能力，其首選品種可能就是對(duì)于自己重倉(cāng)持有的股票進(jìn)行運(yùn)作，這些股票也面臨重新走強(qiáng)的機(jī)會(huì)，對(duì)于可能重組注資的券商比如華夏證券、海通證券、南方證券等重倉(cāng)持有的股票不妨重點(diǎn)關(guān)注。

　　重組潛力股：由于7月11日出臺(tái)的系列政策首次提出將“推動(dòng)定向增發(fā)流通股、吸收合并等以市場(chǎng)為導(dǎo)向的并購(gòu)重組試點(diǎn)”、“以股權(quán)分置改革為契機(jī)，實(shí)施績(jī)差公司優(yōu)化重組”，這必將為重組板塊注入新鮮活力，最近微軟并購(gòu)消息引發(fā)的浪潮軟件(資訊 行情 論壇)、浪潮信息(資訊 行情 論壇)、創(chuàng)智科技(資訊 行情 論壇)連續(xù)大漲就是一個(gè)信號(hào)，重點(diǎn)股關(guān)注具有重組潛力的中央企業(yè)概念股票和一向以重組著稱的深滬本地股。同時(shí)，一些嚴(yán)重超跌、質(zhì)地不錯(cuò)、具有較好“殼”資源的超跌低價(jià)股也值得關(guān)注。

　　股改潛力股：前兩批試點(diǎn)個(gè)股的部分下跌并不意味圍繞股權(quán)分制改革的熱點(diǎn)不再出現(xiàn)，相反，隨著股權(quán)分置改革的全面鋪開(kāi)，今后會(huì)有更多股改概念股票出現(xiàn)階段上漲，重點(diǎn)關(guān)注那些股改意愿強(qiáng)烈、愿意付出較高對(duì)價(jià)的民營(yíng)上市公司，比如中小板、民營(yíng)控股的股票，這些股票可能出現(xiàn)反復(fù)活躍的局面。

　　裂變能量聚集漸至臨界點(diǎn)

　　就證券市場(chǎng)的發(fā)展階段而言，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)試點(diǎn)階段、快速發(fā)展階段之后，目前已經(jīng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，政策對(duì)市場(chǎng)的影響、管理層對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控方式已經(jīng)由過(guò)去側(cè)重指數(shù)漲跌向制度化建設(shè)、法制化建設(shè)轉(zhuǎn)變，今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，政策的著眼點(diǎn)會(huì)更多的放在為證券市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)市場(chǎng)化、國(guó)際化等制度環(huán)境、法制環(huán)境方面，在這種變化下，股指可能對(duì)于出臺(tái)的系列重大政策反應(yīng)較為平緩、理性，不會(huì)像過(guò)去那樣出現(xiàn)反應(yīng)偏激性的暴漲暴跌現(xiàn)象，這是市場(chǎng)走向成熟、理性的一個(gè)重要標(biāo)志，也是政策影響走向規(guī)范、成熟的一大進(jìn)步。最為重要的是，這種變化雖然短期不會(huì)導(dǎo)致股指出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的上漲幅度，但可以為股指的長(zhǎng)期走好打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，其標(biāo)志是系列重大政策的推出正在或即將引發(fā)市場(chǎng)內(nèi)各種內(nèi)在因素發(fā)生“裂變”，積累新的做多能量，一旦這些內(nèi)生積極能量達(dá)到臨界點(diǎn)，股指也必將產(chǎn)生良好的反應(yīng)。

　　政策引發(fā)的市場(chǎng)內(nèi)在因素“裂變”效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　信心“裂變”能量正在積累

　　經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)4年的持續(xù)下跌，投資者，尤其是中小投資者的信心受到巨大沖擊，入市意愿、參與積極性明顯降低，這是一個(gè)客觀存在的現(xiàn)實(shí)，如果這一狀況不能迅速改變的話，市場(chǎng)很難扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期低迷的態(tài)勢(shì)。值得欣慰的是，隨著系列重大政策的出臺(tái)，比如《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》、分類表決制的實(shí)施、《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》等，所有這些都為切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益、保證中小投資者真正行使話語(yǔ)權(quán)、表決權(quán)提供了強(qiáng)大的制度保障。最近一段時(shí)期，不論是上市公司增發(fā)再融資還是試點(diǎn)方案的制定等，中小投資者都充分發(fā)揮了自己的權(quán)益，一些再融資方案被迫中止，試點(diǎn)公司清華同方(資訊 行情 論壇)的對(duì)價(jià)方案也遭到否決，使得其他試點(diǎn)公司在制定對(duì)價(jià)方案時(shí)紛紛主動(dòng)與中小投者進(jìn)行交流。由此可見(jiàn)，中小投資者的地位明顯提高，由過(guò)去被動(dòng)接受上市公司的議案、決定，逐步變?yōu)橹苯訁⑴c、決定上市公司的重大決策，這必將提升投資者的信心和對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注熱情，其中積累的積極能量正在形成，對(duì)于重樹(shù)投資者信心、推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，將起到積極作用。

　　基金“裂變”加速

　　由于市場(chǎng)環(huán)境、盈利模式等因素限制，隨著股指的持續(xù)下跌，基金也面臨著巨大的壓力。2002年基金行業(yè)出現(xiàn)整體虧損，2004年仍舊處境尷尬，封閉式基金繼續(xù)大幅虧損，股票型開(kāi)放式基金、混合型開(kāi)放式基金也普遍虧損。今年上半年形勢(shì)依然嚴(yán)峻，由于一季度基金倉(cāng)位較重，基本接近股票投資比例上限，二季度仍舊呈現(xiàn)增倉(cāng)趨勢(shì)，在市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，勢(shì)必會(huì)造成基金重倉(cāng)被套，不但可能產(chǎn)生較大的贖回壓力，也會(huì)造成巨大的財(cái)務(wù)虧損壓力，同時(shí)，也使得基金可動(dòng)用資金有限，資產(chǎn)流動(dòng)性大大降低。如果基金的生存能力、運(yùn)作能力遭受挑戰(zhàn)，市場(chǎng)很難走出低谷。但最近的情況表明，這一狀況將得到極大改觀：7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門推出的系列政策明確指出，繼續(xù)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，并決定允許基金實(shí)行股票質(zhì)押融資。這一政策的推出，對(duì)于緩解基金面臨的贖回壓力、增加市場(chǎng)資金供給將產(chǎn)生積極影響，因?yàn)槟壳盎�金投資總額超過(guò)3000億元，可投資股票的金額達(dá)約在1500億元左右，如果允許股票質(zhì)押融資，必將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)相當(dāng)大的增量資金來(lái)源，這對(duì)于股指的穩(wěn)定及走好將產(chǎn)生十分積極的影響�？梢�(jiàn)，作為市場(chǎng)最具影響的基金因素蘊(yùn)藏的做多能量正在“裂變”，其積極影響將逐漸釋放出來(lái)。

　　券商“裂變”獲得重大機(jī)遇

　　隨著市場(chǎng)的持續(xù)低迷以及對(duì)券商違規(guī)行為的規(guī)范整頓，2001年以來(lái)，券商行業(yè)遭遇了前所未有的重創(chuàng)，基本失去了二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作的能力，行業(yè)虧損日趨嚴(yán)重，已經(jīng)到了必須解決的地步。為了徹底改變?nèi)�商的被�?dòng)局面，幫助券商度過(guò)危機(jī)，最近一個(gè)時(shí)期，國(guó)家對(duì)券商的扶持力度明顯加大，相繼推出券商股票質(zhì)押辦法、券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新辦法等，并加快券商資產(chǎn)重組整合步伐，在銀河證券獲得重組后，海通證券等也獲得短期融資。同時(shí)，7月11日證監(jiān)會(huì)會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門推出的系列政策明確提出，“在證券公司綜合治理方面，將加大基礎(chǔ)制度改革力度，堵塞產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的制度漏洞，加強(qiáng)對(duì)高管人員和股東的監(jiān)管，推進(jìn)行業(yè)資源整合，支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強(qiáng)”，這一精神與先期推出的“國(guó)九條”相比有著重大變化，因?yàn)椤皣?guó)九條”在提及發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者時(shí)并沒(méi)有包括券商，只有基金、保險(xiǎn)資金等。把券商治理作為重點(diǎn)并且支持優(yōu)質(zhì)券商做大做強(qiáng)，充分表明政策對(duì)券商的扶持力度正在加大，這對(duì)于改變?nèi)�商危機(jī)、改善券商資產(chǎn)狀況、提高其生存能力等都將產(chǎn)生十分積極的影響。可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)有史以來(lái)最大一次洗禮的券商，有望重新煥發(fā)新的生機(jī)，券商因素新積極能量的“裂變”正在面臨重大歷史機(jī)遇，其作為市場(chǎng)中堅(jiān)力量之一的　　積極作用也將開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　資金供給因素將迅速“裂變”

　　今年市場(chǎng)的資金供求關(guān)系發(fā)生了重大變化：一方面，由于證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、打擊違規(guī)力度不斷加大，客觀上導(dǎo)致大量違規(guī)資金流出；另一方面，由于市場(chǎng)持續(xù)低迷，導(dǎo)致以基金、券商為主的存量資金處境被動(dòng)，沒(méi)有能力推動(dòng)股指的上漲。受此影響，市場(chǎng)資金供給發(fā)生嚴(yán)重不足，尤其是市場(chǎng)信心的不足，使得現(xiàn)有資金不愿參與，從而導(dǎo)致資金有效供給嚴(yán)重短缺。證券市場(chǎng)要想盡快扭轉(zhuǎn)低迷狀況，除了加大對(duì)基金、券商的扶持力度外，還應(yīng)該增加新的資金供給。7月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同國(guó)務(wù)院有關(guān)部門推出的系列政策明確提出：“加大社保基金和國(guó)有保險(xiǎn)公司入市力度，研究解決延長(zhǎng)財(cái)務(wù)考核期限和投資損益會(huì)計(jì)處理等問(wèn)題。與此同時(shí)，在現(xiàn)有40億美元QFII額度的基礎(chǔ)上，再增加60億美元的QFII額度。此外，根據(jù)企業(yè)自主投資相關(guān)規(guī)定，將取消政府對(duì)國(guó)有企業(yè)投資股市的限制性規(guī)定”。這一意在擴(kuò)大資金供給的重大政策具有深刻含義，不但加大了社保基金和國(guó)有保險(xiǎn)公司入市力度，增加了QFII入市額度，最大的變化是明確提出將取消政府對(duì)國(guó)有企業(yè)投資股市的限制性規(guī)定，這是自1997年管理層禁止國(guó)企投資股票后，8年以來(lái)管理層首次解禁國(guó)企參與股票投資，具有極其深刻的意義，一旦獲得實(shí)施，必將加速市場(chǎng)資金　　供給因素迅速“裂變”出巨大的做多能量，較好改變目前市場(chǎng)資金供給短缺的局面，為股指重新走好提供強(qiáng)大的資金動(dòng)力。

　　上市公司面臨歷史性“裂變”

　　多年以來(lái)，一直困擾證券市場(chǎng)健康發(fā)展的的最大障礙無(wú)疑就是股權(quán)分置問(wèn)題了，這也是引發(fā)市場(chǎng)最近4年持續(xù)走低的主要原因，也是市場(chǎng)最為關(guān)心的焦點(diǎn)。這一問(wèn)題的久拖不決確實(shí)對(duì)投資者信心、市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。自今年以來(lái)，股權(quán)分制改革步伐明顯加快，在成功試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，股權(quán)分置改革即將全面展開(kāi)。為了保證股權(quán)分置改革的順利實(shí)施，管理層相繼推出系列配套措施，比如降低個(gè)人投資者紅利股紅利所得稅、對(duì)股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)支付和對(duì)價(jià)取得不征收印花稅和所得稅、允許上市公司回購(gòu)流通股份和增持流通股份、允許基金管理公司運(yùn)用國(guó)有資本投資、優(yōu)化績(jī)差公司重組、解決大股東占用上市公司資金等。所有這些政策的推出，對(duì)于解決市場(chǎng)最大的遺留問(wèn)題、提高上市公司治理水平、完善上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、推動(dòng)上市公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展等必將產(chǎn)生積極影響，而上市公司的穩(wěn)定發(fā)展勢(shì)必會(huì)為證券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展奠定基石。　　

　　總之，我國(guó)證券市場(chǎng)正處在一個(gè)重要的歷史關(guān)口，由于制度化建設(shè)步伐的明顯加快已經(jīng)股權(quán)分置問(wèn)題的全面展開(kāi)，政策利好引發(fā)的市場(chǎng)內(nèi)在因素正在發(fā)生積極的“裂變”效應(yīng)，由此所醞釀或即將爆發(fā)的積極能量將對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行格局產(chǎn)生重大影響，股指長(zhǎng)期以來(lái)存在的底部時(shí)間性規(guī)律有望被打破，一個(gè)歷史性大轉(zhuǎn)折底部到來(lái)的時(shí)間很可能被向前推移，由于中報(bào)因素負(fù)面影響的充分消化以及后續(xù)配套政策的出臺(tái)，都為第三季度出現(xiàn)一個(gè)重要反彈底部創(chuàng)造了條件。可以預(yù)見(jiàn)，政策引發(fā)的“裂變效應(yīng)”已經(jīng)為證券市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性大轉(zhuǎn)折創(chuàng)造了條件，不管從下跌幅度，還是政策環(huán)境變化，2005年下半年都有可能形成一個(gè)重大轉(zhuǎn)折期。