券商看臺 醫藥行業對價方案整體樂觀

　　中關村證券：中國股市將開始迎來黃金投資時代

　　目前處于政策的大變革時代，這種變革與過去的政策救市不同，政策在改變市場的游戲規則，政策本身就可以使微觀基本面出現本質的變化。第三季度仍然是政策密集出臺的時期，投資的不確定性繼續增大。管理層如果希望降低這種不確定性，必須向市場注入資金。

　　第三季度是經濟周期開始轉折的季度，主要理由是基本的利空已經被當前市場所貼現，一旦管理層認為經濟趨冷，各領先指標已經觸底，隨時會回升。并且明年是十一五計劃的第一年，新一輪的上升經濟周期開始。

　　第三季度的投資風險與機會并存，甚至可能更是投機者的天堂，隨著股權分置改革的全面推開，尋寶游戲將大面積展開。謹慎的投資者應該回避第三季度的不確定性。

　　第二季度管理層在樹立賺錢效應、引進資金上為市場做出巨大貢獻，因此第三季度也許行情會在宏觀經濟不確定和政策變化中波動巨大，然后逐步找到方向。

　　隨著壓迫市場的幾座大山的終結，中國股市將開始迎來黃金投資時代，但在此之前是信心的逐步恢復和資金的逐步流入。

　　長江證券：醫藥行業上市公司對價方案整體樂觀

　　在股權分置改革的過程中投資于醫藥行業的上市公司，應從改革方案和行業公司基本面兩方面綜合考慮。

　　醫藥行業上市公司的對價方案整體樂觀。經測算，在股權分置改革過程中，醫藥行業有超過一半的上市公司較易拿出令人滿意的方案，這些公司可能會受到市場關注。

　　行業基本面卻值得謹慎對待。產品降價將再次降臨、大宗化學原料藥市場仍在低谷徘徊、中藥和化學制劑企業的營銷競爭持續升級、醫藥商業利潤率繼續下滑，這預示著醫藥行業增速可能放緩，基本面不容樂觀。

　　綜合股權分置改革帶來的影響和醫藥行業的基本面情況，長江證券認為總的投資策略是輕行業重個股。即在控制醫藥股總倉位的同時，進行品種的調整。具體可采取綜合型投資策略或淡化股權分置改革的投資策略。前者的要點是尋找高對價和本身投資價值較高的公司，相應的個股有：廣州藥業(資訊 行情 論壇)、海正藥業(資訊 行情 論壇)、新和成(資訊 行情 論壇)、達安基因(資訊 行情 論壇)、天士力(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)、華邦制藥(資訊 行情 論壇)、天藥股份(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、華海藥業(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、京新藥業(資訊 行情 論壇)、復星醫藥(資訊 行情 論壇)、現代制藥(資訊 行情 論壇)等。后者是淡化股權分置改革對選股的影響，提出關注3類公司：營銷改革力度較大的公司、有望走出低谷的龍頭企業和有新藥儲備的上市公司。

　　海通證券：美克股份(資訊 行情 論壇)拐點出現

　　美克股份控股51%的美克美家家具連鎖有限公司今年計劃新開店6-10家，開店節奏明顯表現出加速態勢。美克美家家具連鎖有限公司04年實現銷售收入7000萬元，凈利潤-2000萬元，05年計劃實現銷售收入2.5-2.7億元，利潤方面作到盈虧平衡，經營“拐點”出現，06年以后銷售收入成長速度計劃達到30%左右，毛利61%，對公司的盈利貢獻將迅速提升。海通證券看好公司這一全新的銷售模式。

　　公司的出口制造業部分04年銷售6.09億元，05-06年將保持20%以上的成長速度，公司產品具備良好的價格傳導機制，04年是美國商務部裁定的在美國市場唯一享有零稅率待遇的國內家具出口廠商，客觀上大大提升了公司在美國市場的產品競爭力。

　　預計公司05-06年每股收益分別為0.32元、0.42元，公司主業不受宏觀調控、加息等因素的影響，作為行業龍頭企業應予以適當溢價評級，目前價位推薦長線買入。

　　華泰證券：銀座股份或將成為下一個大商

　　公司定位以相對高端為主，形成有效錯位，有利于業績的穩定；公司在進入區域競爭優勢明顯。

　　同樣做為連鎖百貨經營企業，公司與大商股份(資訊 行情 論壇)具有較強的相似性：公司具有與大商類似的外部經營環境，從公司自身來看，公司的經營業態、經營模式和經營戰略等都與早期大商類似，在管理上，公司的制度建設要弱于大商，在經營能力上，由于公司以自建為主，其獲取收入的能力也要略低于大商，但公司的盈利能力明顯強于大商股份。綜合來看，公司具有成為下一個大商的長期潛力。

　　上調公司05年業績預期至0.40元，維持06年0.48元的業績預測，按PE/G估值，公司合理價位應在7元附近，維持“推薦”評級。

　　聯合證券：重慶百貨(資訊 行情 論壇)成長性得到有效恢復

　　借助天然的區域優勢，重慶商貿業在三峽工程推進、西部大開發政策背景下存在良好的發展機遇。預計未來3年內，重慶零售業年均增長率將達到10.5%。重慶百貨由于連鎖超市、家電專賣兩大業態規模擴張加速和新增門店逐漸進入正常運營，將成為區域商業繁榮的主要受益者，預計未來3年內公司收入年均增幅將達到13%。另外，成本和費用控制力度的加強將提高公司銷售規模和凈利率水平。預計在收入增速提高和費用增速放緩兩因素驅動下，公司05-07年業績年均增速將提高到12%。

　　公司與重商的重組在消除固有的股權之爭之弊端的同時，也有助于提高公司在區域零售市場的影響力，并為公司帶來優質資產注入的強烈預期，這為公司后續發展提供有效保障。

　　公司合理估值應在6.6-7.3元之間。鑒于公司成長性得到有效恢復和資產價值被嚴重低估的現實，維持對公司短期“增持”的評級。

　　廣東證券：建議回避航天信息(資訊 行情 論壇)

　　航天信息的主要業務是增值稅防偽稅控系統。由于03年國家稅務總局在全國范圍內推廣增值稅防偽稅控系統，使得公司當年的銷售收入達到前10年的總和水平，造成公司03年業績的超常增長。但是，隨著增值稅一般納稅人防偽稅控系統覆蓋的完成，公司經營進入相對平穩階段，未來增長主要依靠增值稅一般納稅人的自然增長和更新，除非國家稅務總局再次大幅降低一般納稅人的標準，否則公司的經營業績很難再出現類似03的跳躍。

　　在競爭性領域，公司各項業務都出現毛利率持續下降的現象，IC卡和系統集成都是如此，這使得公司的盈利能力受到很大挑戰。

　　從技術面上看，公司于6月17日實施了每10股轉增9股派4.50元(含稅，扣稅后實派4.05元)的分紅方案，攤薄后一季度每股收益0.15元。該股在除權之后伴隨著大盤的振蕩調整走出了小幅的回升行情，但是從公司的基本面看，公司并無特別的亮點支撐，因此建議投資者以回避為主。

　　國信證券：給與哈空調(資訊 行情 論壇)“審慎推薦”評級

　　中國水資源約束將極大增加電站空冷需求。目前電站空冷這類專用設備市場呈現寡頭壟斷的市場結構，進入壁壘較高。

　　以烏拉山項目為標志，哈空調已經跨越了困擾公司多年的業績門檻，成功進入了一直由外資把持的電站空冷市場，業務空間被打開。目前電站空冷定單金額已達13億元，預計05年可新增定單12億元，06年新增定單14億元。公司能否成功并占領一定量的市場份額，關鍵點仍然在于第一單合同--烏拉山項目的成敗。如果該項目失敗，公司將很可能失去電站空冷市場難得的介入機遇或付出更高的入門費。目前該項目進展順利，但仍需經歷實際運行的考驗。

　　預計公司05、06年EPS為0.37元和0.57元，無論是絕對估值還是相對估值都高于公司目前的股價。鑒于公司未來業績的高速增長仍然需經歷“首單”的風險考驗，故暫且給予“謹慎推薦”評級。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)：西山煤電(資訊 行情 論壇)焦煤坑口價開始下跌

　　山西地區焦煤坑口價開始下跌，雖然目前尚屬短期波動，不能說明焦煤正進入下降周期，但毫無疑問的是鋼鐵行業已出現產能過剩，各類鋼材價格下跌對焦煤價格必然構成壓力。另外，山西省計劃限產焦炭20%更減少了對焦煤的需求。

　　中信證券認為06年焦煤價格下跌的可能性極大，因此相應下調西山煤電06、07年煤炭綜合售價預測，將目標價降至6.5元，維持“落后”評級。

　　新時代證券：偉星股份(資訊 行情 論壇)股價脫離基本面

　　偉星股份是中國最大的紐扣生產廠家。公司產品雖小，規模增長到一定程度就會遇到瓶頸，但是由于產品毛利率較高，如果在細分市場內占據絕對競爭優勢，也可以獲得滿意的回報。

　　預計06年因人民幣升值的影響公司業績只有微幅增長，但公司可以通過產品的更新調整改善經營狀況，使業績重新走上增長的軌道。預計05年EPS為0.39元，06年為0.40元，07年為0.49元。近期公司股價因全流通試點大幅上升，股價已經脫離了公司的基本面。偉星股份這類在細分市場具備絕對競爭能力和盈利能力的公司，市盈率應在15-20倍，相對應的股價區間為6.16-7.7元，目前的股價并不具有投資價值，給與中性的評級。

　　財富證券：華微電子(資訊 行情 論壇)原材料漲價擠壓盈利空間

　　華微電子主要產品有功率晶體管和芯片，作為消費類電子領域產品，主要的特點一是產銷波動較大，二是受能源、金屬框架和單晶片等原材料緊張的影響，公司的制造成本有一定波動。預計05年原材料價格高位震蕩的可能性較大，公司面臨毛利率下降的風險。

　　按照歷史補償的原則，公司全流通的最大對價潛力是10送5股，但由于股東部分股權被質押，處于凍結狀態，短期內無法進行全流通試點。

　　目前公司產品價格比較穩定，由于電子產品年均價格總是呈下降趨勢，為了保證銷量增長，公司通過產品漲價將成本壓力轉嫁給客戶可能性不大，因此，盈利空間受到擠壓，調低對公司05、06年的盈利預測為0.49元、0.58元，以6月28日收盤價11.36元計算，動態市盈率為23倍、20倍，基本處于合理估值水平，調低投資評級為中性。

　　第一證券：中國玻纖(資訊 行情 論壇)完成戰略重組 核心競爭力形成

　　從2000年開始的戰略重組基本完成，經過資產剝離、資產置換等措施后，公司資產質量和盈利能力明顯提高。公司的發展戰略基本確定為玻璃纖維、房地產、物流配送和家居產品銷售三大業務板塊。

　　公司的玻璃纖維業務在公司經營中處于主導地位，主要由控股子公司巨石集團經營。目前巨石集團在規模上、技術上和產業鏈上已具有強大的競爭力，公司具有世界最大的8萬噸無堿池窯生產技術和世界最大的3萬噸中堿池窯生產技術，并與德國合資生產5000萬平米玻纖電子布；同時向下游產業延伸，收購中國復合材料集團23%的股權。玻纖業務自上市以來處于高速發展狀態。

　　公司房地產、家居產品銷售和物流配送等業務盈利能力偏弱，缺乏競爭力，可能在以后會給公司經營造成壓力，人民幣升值和再融資也將是負面影響。

　　公司玻纖業務05年和06年繼續穩步高速增長，預計05年EPS為0.33元、06年為0.43元，在全流通下有一定投資機會。

　　成都證券：鑫富藥業(資訊 行情 論壇)產品結構改善

　　鑫富藥業在D-泛酸鈣上巨大的成本優勢可以同樣體現在D-泛醇和泛硫乙胺上，隨著05年下半年氨基丙醇開始逐步自產，鑫富藥業D-泛醇的成本每噸將下降1萬元，公司壟斷全球D-泛醇市場的趨勢已經比較明朗；另外06年公司泛硫乙胺以及其他重要新產品上市，產品結構將得到極大地改善。

　　以對鑫富藥業06年EPS 1.376元和全流通后的13倍市盈率測算，未來6-12個月，公司的合理目標位應該在23.25元，較目前價位有47%左右的上升空間，建議：強烈買入。股價表現的催化劑：新產品上市和不斷提高的季報業績。