券商看臺(tái) 試點(diǎn)大盤藍(lán)籌負(fù)面效應(yīng)漸顯

　　中信證券(資訊 行情 論壇)：第二批試點(diǎn)大盤藍(lán)籌負(fù)面效應(yīng)漸顯

　　6月19日晚中國證監(jiān)會(huì)宣布第二批股權(quán)分置試點(diǎn)改革正式啟動(dòng)，共42家企業(yè)成為試點(diǎn)公司。投資者對試點(diǎn)方案普遍充滿期待，對中央及中國證監(jiān)會(huì)解決資本市場深層次問題的決心深感鼓舞，全流通之路再不會(huì)逆轉(zhuǎn)，助市場信心恢復(fù)，當(dāng)日市場反彈30點(diǎn)。但中信證券認(rèn)為，試點(diǎn)公司數(shù)量并不是根本，關(guān)鍵還要看上市公司特別是大型中央企業(yè)的對價(jià)支付的情況，

也就是對價(jià)決定一切。投資者與非流通股東并不是對立關(guān)系，而是同舟共濟(jì)，只要對價(jià)支付合理、合適，相信投資者完全可以理解上市公司，穩(wěn)定市場的預(yù)期也就可以實(shí)現(xiàn)。

　　國資委在上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革支付對價(jià)的態(tài)度方面，并未有大的突破，因此，指望中央企業(yè)在本次股權(quán)分置改革中負(fù)責(zé)任地扮演穩(wěn)定市場的中流砥柱，顯然還需要市場不斷地進(jìn)行再教育，而再教育本身將給市場帶來極其負(fù)面的作用，并形成對市場沖擊再所難免，而市場也會(huì)因此付出很高的教育成本。如果管理層不能拿出政治勇氣，在方案公布之前給予指導(dǎo)，并督促試點(diǎn)公司修正試點(diǎn)方案，第二批試點(diǎn)效果預(yù)計(jì)將被少數(shù)大盤藍(lán)籌的負(fù)面作用所抵消，甚至推動(dòng)市場繼續(xù)快速下跌，千點(diǎn)或重見。

　　渤海證券： 醫(yī)藥行業(yè)回升基礎(chǔ)不穩(wěn)固 隱憂威脅大

　　2005年一季度醫(yī)藥工業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)品成本上升和價(jià)格降低兩方面因素情況并未好轉(zhuǎn)，不利因素的影響制約了2005年醫(yī)藥工業(yè)利潤持續(xù)快速增長。渤海證券認(rèn)為下半年醫(yī)藥工業(yè)的不利因素仍集中在產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本、醫(yī)藥政策三方面，預(yù)計(jì)05年醫(yī)藥行業(yè)整體將保持17%左右的高增長。綜合分析，給予05年醫(yī)藥行業(yè)的投資評級為中性偏好。

　　05年醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將主要體現(xiàn)在“聚焦景氣子行業(yè)優(yōu)勢公司成長性，以及跟蹤關(guān)注其他子行業(yè)中優(yōu)勢公司業(yè)績增長持續(xù)性或業(yè)績上升突變點(diǎn)”。鑒于藥品降價(jià)政策較大的負(fù)面影響，在具體政策出臺(tái)明確了藥品降價(jià)品種與幅度以后，才是最好的參與時(shí)機(jī)。

　　聯(lián)合證券：國投電力(資訊 行情 論壇)業(yè)績穩(wěn)步增長 給與中性評級

　　2005年國投電力業(yè)績大幅增長的主要來源為收購大股東電力資產(chǎn)，06年的業(yè)績增長將主要依靠3億A股的增發(fā)項(xiàng)目。但盡管業(yè)績增長，聯(lián)合證券仍給予其“中性”評級，原因有：

　　1、低市盈率主要源于小股本。公司總股本僅5.6億，這是每股收益較高而市盈率較低的主要原因。增發(fā)3億A股將大幅攤薄EPS，使P/E提高。根據(jù)測算，如果06年初增發(fā)項(xiàng)目利潤進(jìn)入公司，P/E提高至13.4倍，這一估值水平相對國電電力(資訊 行情 論壇)這樣已經(jīng)發(fā)展成熟的、業(yè)績持續(xù)增長的電力公司來講至少不是低估的。

　　2、增發(fā)項(xiàng)目的新收購機(jī)組毛利率低于原有電力資產(chǎn)。公司04年毛利率約35.9%，05年一季度為37.8%，而淮北和嵩嶼機(jī)組的毛利率分別為29%和34%。

　　3、上網(wǎng)電價(jià)在同區(qū)域電網(wǎng)偏高，成為潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、當(dāng)前估值的不確定。證券市場什么時(shí)間能夠恢復(fù)融資很不確定，增發(fā)實(shí)施的早晚直接影響公司的利潤和加權(quán)股本，增加了估值的不確定性。

　　西南證券：云天化(資訊 行情 論壇)投資價(jià)值突出 建議買入

　　2005年前四個(gè)月，我國氮肥行業(yè)利潤總額同比增長105.54%。作為行業(yè)內(nèi)經(jīng)營管理水平處于領(lǐng)先地位的云天化近期也發(fā)布了預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年凈利將同比增長50%以上。

　　公司的尿素成本在600元/噸左右，毛利率超過50%，絕不遜色于高科技公司；公司的多元化戰(zhàn)略相當(dāng)成功，玻纖已進(jìn)入國內(nèi)三甲之列，今年一季度就實(shí)現(xiàn)毛利近6000萬元。隨著3.5萬噸玻纖、2萬噸聚甲醛等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司的綜合實(shí)力將得到進(jìn)一步提升，成長性看好。

　　從行業(yè)來看，最近幾個(gè)月的產(chǎn)量均維持在160萬噸左右，并未出現(xiàn)大幅增長；從原料供應(yīng)來看，化肥用天然氣仍實(shí)行優(yōu)惠價(jià)。因此，前期化肥板塊的大幅下跌有一定的“過慮”因素。

　　公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE在7倍左右；考慮到公司非流通股比例接近70%，理論上說，大股東也具有較高的支付對價(jià)能力。綜合以上分析，并考慮到公司管理水平和透明度優(yōu)秀，流動(dòng)性尚可，建議買入。

　　巨田證券：維持對麗珠集團(tuán)(資訊 行情 論壇)“觀望”評級

　　麗珠集團(tuán)股價(jià)近期大幅下跌，原因有：

　　1.降價(jià)消息對其生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績預(yù)期負(fù)面影響較大：5月媒體報(bào)道，國家發(fā)改委擬對醫(yī)保目錄中高端抗生素等22個(gè)品種實(shí)施歷年來最大幅度的降價(jià)，平均降幅60%，最大降幅93%。由于抗生素在麗珠集團(tuán)的收入中所占比例較大，而且傳聞中將要降價(jià)的品種涉及麗珠正在重點(diǎn)進(jìn)行市場運(yùn)作的品種頭孢呋辛、新瑞普欣等，僅僅傳聞本身就會(huì)對公司的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。目前公司認(rèn)為，如果今年僅是對抗生素產(chǎn)品降價(jià)，對麗珠凈利潤的影響不會(huì)超過1500萬元，影響每股收益約5分錢。

　　2.股權(quán)分置環(huán)境因素的影響：由于麗珠集團(tuán)股權(quán)分散，非流通股僅占22.24%，控股股東健康元(資訊 行情 論壇)千辛萬苦才拿到不足30%的股權(quán)，流通減持意愿不高，使其對流通股的補(bǔ)償預(yù)期難以樂觀。

　　3.投資者見面會(huì)的直接影響：16日麗珠在上海召開了機(jī)構(gòu)投資者見面會(huì)，部分機(jī)構(gòu)在會(huì)后對公司乃至行業(yè)預(yù)期變差，選擇了賣出。

　　由于降價(jià)消息使公司業(yè)績的不確定性增加，維持對麗珠集團(tuán)觀望的投資評級，等待利空出盡。

　　新疆證券：東阿阿膠(資訊 行情 論壇)上半年經(jīng)營情況不理想

　　通過調(diào)研了解到，東阿阿膠05年上半年經(jīng)營情況不理想，主要原因有：同業(yè)競爭日趨劇烈；優(yōu)質(zhì)帶來高價(jià)，而持續(xù)提升的價(jià)格會(huì)使得公司失去部分原有客戶；由于大量的企業(yè)都能夠在包裝上使用東阿的字樣，普通消費(fèi)者往往缺乏甄別能力，導(dǎo)致東阿阿膠的質(zhì)量優(yōu)勢未能顯現(xiàn)出來；由于公司產(chǎn)品出廠價(jià)較高，加上終端銷售價(jià)格混亂，經(jīng)銷商利潤空間較低，銷售東阿阿膠產(chǎn)品的積極性不足。

　　雖然公司從本身的利益出發(fā)希望逐步減小阿膠塊的銷售比重，但是傳統(tǒng)消費(fèi)者依然較認(rèn)可阿膠塊產(chǎn)品；而且阿膠塊產(chǎn)品的競爭相對較��；一車間上半年生產(chǎn)情況正常，終端反饋信息也表明阿膠塊銷量正常，預(yù)期05年阿膠塊收入仍然有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增長。

　　調(diào)低公司05年預(yù)測EPS為0.34元，調(diào)低公司短期評級為“中性”，預(yù)計(jì)公司05年上半年EPS在0.15元左右�？紤]到公司在阿膠產(chǎn)業(yè)研發(fā)、原料采購、制造上的優(yōu)勢依然保持，東阿阿膠依然是最受到消費(fèi)者認(rèn)可的阿膠產(chǎn)品，且公司正在進(jìn)行系列變革，公司長期競爭優(yōu)勢仍強(qiáng)于同業(yè)平均水平，維持長期“推薦”評級。

　　長江證券：新大陸(資訊 行情 論壇)投資價(jià)值取決于電子回執(zhí)業(yè)務(wù)

　　公司屬于非主流IT公司，但目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為公司未來的高速增長奠定了基礎(chǔ)，從而也使得公司具備了一定的投資價(jià)值。

　　公司價(jià)值將主要由其三項(xiàng)高成長性業(yè)務(wù)所帶來，即電子回執(zhí)業(yè)務(wù)、二維碼業(yè)務(wù)和稅控收款機(jī)業(yè)務(wù)。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)則包括高速公路業(yè)務(wù)、卡系列機(jī)具業(yè)務(wù)和行業(yè)IT業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)雖不構(gòu)成公司價(jià)值的主要部分，卻能夠保證公司近幾年業(yè)績的穩(wěn)定性。 在公司的三項(xiàng)高成長業(yè)務(wù)中，最看好的是電子回執(zhí)業(yè)務(wù)，其次是二維碼業(yè)務(wù)。對于稅控收款機(jī)業(yè)務(wù)，由于其面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn)，且存在競爭環(huán)境急劇惡化的可能，因此其發(fā)展前景的不確定性較大。

　　在基本面分析的基礎(chǔ)上，通過對公司采用基于WACC的DCF估值法，其每股價(jià)值為9.45元，而其目標(biāo)價(jià)位則位于9.2元至9.6元之間。在全景分析和估值的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司股票目前的市場價(jià)格，給予其“謹(jǐn)慎推薦”的評級。

　　新時(shí)代證券：宇通客車(資訊 行情 論壇)股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值

　　宇通客車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端移動(dòng)克服了行業(yè)景氣低迷的影響。一季度單車平均售價(jià)提高到30.78萬元，而04年全年為27.04萬元。因此，一季度因進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲70%引發(fā)的鋼材價(jià)格上升并未影響公司的毛利率。

　　05年1季度客車行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整顯示：輕型客車下降明顯，中型客車小幅下降，大型客車快速增長。宇通客車的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整適應(yīng)了這種市場需求趨勢，大型車比重逐漸提高。雖然客車行業(yè)整體低迷，但宇通成功的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使其在低迷的市場中保持利潤增長。

　　出口古巴的400臺(tái)大型客車可為公司增加750萬凈利潤，折合EPS0.028元，..公司二季度有望獲得2000萬元的所得稅減免返還，折合EPS0.075元，今后三年公司將實(shí)行15%的所得稅。

　　預(yù)計(jì)公司05年中期每股收益為0.247元，05年的每股收益為0.73元，而公司合理的市盈率應(yīng)在12倍左右，相應(yīng)的股價(jià)為8.7元。

　　上海證券：馬應(yīng)龍(資訊 行情 論壇)治療市場獨(dú)特

　　痔瘡本身很難根治，有較高的復(fù)發(fā)比例，從而給市場帶來較大的空間。公司主導(dǎo)產(chǎn)品馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏療效良好，在中成藥的競爭中處于領(lǐng)先地位，具有一定的相對優(yōu)勢，在中藥市場的占有率為24%左右。

　　公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為：主導(dǎo)產(chǎn)品已經(jīng)列入醫(yī)保目錄，不排除國家對該產(chǎn)品降價(jià)的可能性。一旦國家對馬應(yīng)龍的主打產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)，對公司將造成嚴(yán)重打擊。

　　公司是持續(xù)經(jīng)營能力較強(qiáng)的老字號企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)療效確切，在細(xì)分市場長期處于領(lǐng)先地位。由于治療市場具有特殊性，細(xì)分市場占有率較高，預(yù)計(jì)公司將保持較高水平的盈利，評級為“增持”。

　　興業(yè)證券：資源整合提升廣州藥業(yè)(資訊 行情 論壇)品牌價(jià)值

　　對于廣州藥業(yè)來說，04年是上市以來最艱難的一年。經(jīng)營上，受醫(yī)藥商業(yè)虧損及制造業(yè)下滑雙重打擊，公司業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。管理上，董事長及副董事長相繼離職，給公司管理層帶來巨大的振蕩，公司股價(jià)也隨之大幅下挫。

　　去年下半年就職的新董事長有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，曾將兩家處于衰敗的企業(yè)帶出困境。傳奇經(jīng)歷加上大股東充分授權(quán)，使其在廣藥享有較高威信，上任后開始強(qiáng)力推進(jìn)公司內(nèi)部的資源整合。從一季度的運(yùn)營情況看，效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)，05年公司將出現(xiàn)恢復(fù)性增長，未來兩年有望保持20%以上的較快發(fā)展。

　　新的管理層實(shí)施的資源整合戰(zhàn)略，正在使公司的基本面發(fā)生積極變化。公司擁有堪與同仁堂(資訊 行情 論壇)媲美的巨大品牌價(jià)值，將在未來逐步得到體現(xiàn)。

　　未來兩年公司將保持較快增長，目前公司價(jià)值被低估。

　　東方證券：再融資壓力催生福耀玻璃(資訊 行情 論壇)股權(quán)分置改革動(dòng)力

　　福耀玻璃近期股價(jià)持續(xù)上漲，原因主要有三：1、公司本身的基本面優(yōu)良，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2、自4月中旬見頂9.01元以來，公司股價(jià)經(jīng)歷了一個(gè)快速下跌的過程，最大累計(jì)跌幅達(dá)到36.74%，積累了較大的反彈動(dòng)能。3、公司再融資的壓力催生公司的股權(quán)分置改革動(dòng)力，市場參與各方因此產(chǎn)生了良好的預(yù)期。

　　公司再融資的欲望依舊非常強(qiáng)烈(資產(chǎn)負(fù)債率徘徊在65%以上，現(xiàn)金流量較為緊張)。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新的政策指引，只有率先完成股權(quán)分置的公司才優(yōu)先考慮其再融資。福耀玻璃在客觀上存在著盡快解決股權(quán)分置的壓力。相比被否的再融資方案，解決股權(quán)分置無疑對目前的流通股東來講是一利好。

　　第二批的試點(diǎn)公司的推出帶來了周一大盤的大幅上漲，對市場產(chǎn)生了一定的正向激勵(lì)。而大量民營公司入選使得市場對于福耀股權(quán)分置改革的預(yù)期更加強(qiáng)烈。從試點(diǎn)的民營公司來看，其股本結(jié)構(gòu)與福耀具有較大的相似之處。由于此前有試點(diǎn)預(yù)期民營公司的股價(jià)已經(jīng)表現(xiàn)得相當(dāng)活躍，因此福耀的持續(xù)上漲也就在情理之中了。