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1，從人口結(jié)構(gòu)識股市興衰
20世紀(jì)80年代中期，美國投資戰(zhàn)略家哈里·登特在自己的桌子上看到兩張長期曲線圖：一張是標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)曲線，另一張是美國的出生率曲線。他發(fā)現(xiàn)這兩張圖表幾乎一模一樣，只是在時間上相差47年。登特說：“我做過營銷，知道人們在45-49歲之間的消費數(shù)額很大。不過，只是在那時我才猛然意識到生育高峰與股市繁榮之間的關(guān)系竟如此
密切。”
登特著手繪制普通消費者一生的消費行為曲線，來確定他們何時對經(jīng)濟有幫助，以及反過來何時成為國家資源的負(fù)擔(dān)。例如，在兒童、小學(xué)、中學(xué)甚至是大學(xué)，我們需要消耗資源，因為學(xué)校需要投資。開始工作的兩年后，才開始直接做貢獻(xiàn)，因為我們開始消費了——而且隨著我們安定下來、結(jié)婚、購買房產(chǎn)，直到最后生子，消費持續(xù)增長。
據(jù)登特說，我們在47歲左右對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)最大。在這一階段，我們已經(jīng)購買了可能擁有的最大的房子，我們的收入達(dá)到最高水平，子女也往往已經(jīng)離家自立，因而有了更多可自由支配的個人收入，花在“實現(xiàn)夢想”的商品上。
不過，當(dāng)人們過了這一年齡，進入50多歲或更老，就不那么愿意消費了。人們不再購買新物品。儲蓄也變得更加重要。隨著年齡的增長，衛(wèi)生保健和國家補助使他們?nèi)找娉蔀閲业呢?fù)擔(dān)。
2，西方股市的47歲現(xiàn)象
這一理論聽起來甚為簡單，似乎不完全正確，然而各個股市行情曲線看起來與人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)圖驚人地接近。利用這一方法，登特得以在20世紀(jì)80年代末期提醒投資者，日本股市將要暴跌。他說：“我看到，中年人口即將從最高點跌落，因此，股市的走勢也很可能是這樣�！�
我們知道，美國股市從90年代初至2000年，進入60年代以來的全盛時期，道·瓊斯指數(shù)由3000點急升至11000點，納斯達(dá)克指數(shù)由200-300點急漲至5000點，美股的大漲主要是美國新經(jīng)濟帶動了國內(nèi)的需求，營造了美國近30年來最好的經(jīng)濟環(huán)境，財政及貿(mào)易首次出現(xiàn)盈余。
雖然人們多從新經(jīng)濟角度分析美國長達(dá)十多年低通脹、低失業(yè)、高增長的良好環(huán)境，但我們卻指出，這與上述的47歲現(xiàn)象不無關(guān)系。美國自二戰(zhàn)后的50-60年代，人口生長率進入高峰時期，即俗稱的“嬰兒潮”，當(dāng)這代人進入中年時期(40-50歲，即克林頓那一代人)，事業(yè)有成，消費意欲旺盛，是推動了美國股市近50年來最大的一場牛市基礎(chǔ)。
然而，當(dāng)這一代人慢慢步入老年期，創(chuàng)造社會財富的能力下降，其消費亦變得保守，越來越多的領(lǐng)取養(yǎng)老金的人向國家施加了額外的負(fù)擔(dān)，這樣將導(dǎo)致股市崩潰，進而加劇了經(jīng)濟的持續(xù)低迷。因此，美國股市因“嬰兒潮”已步入老齡化階段，消費意欲下降，意味著股市將進入下降期，事實上，美股2000年以來的確如此。
3，中國人口狀況對股市的啟示
綜觀美股與人口的相關(guān)性，人口處在47歲最多的時期對股市產(chǎn)生牛市的概率大大提高。那么，近50年來，我們發(fā)現(xiàn)中國人口60年代中至70年代中這10年內(nèi)是國內(nèi)人口出生率最高的時期，當(dāng)這一“嬰兒潮”步入中年期，即對社會產(chǎn)生的承擔(dān)，創(chuàng)造的財富以及消費進入高峰期，而這一時期預(yù)期將在2005年至2015年左右出現(xiàn)，在這10年期間，相信中國經(jīng)濟將處于高速增長階段，低失業(yè)、低通脹、高增長將是這一時期的特征，這為中國股市走牛營造了堅實的基礎(chǔ)。
(系列文章《敢做2005年大好友》之三)
明楓 2005-5-18
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