牛市看九月 戰(zhàn)略性建倉極好良機來臨

　　今日投資 曉林

　　預(yù)測大盤漲跌到什么什么目標位似有點八卦，但多方的1000點保衛(wèi)仗與空方的700點對決已經(jīng)硝煙彌漫。如果我說：六月小注怡情 ，牛市還看九月。你是不是認為我八卦得也太離奇了？其實，這里只是提供一種分析思路，最要緊的是：一旦牛市來了，你還能拿到應(yīng)該歸你的甚至是別人的奶酪嗎？

　　相對于市場人士孫成鋼有點“虛”的理論根據(jù)力挺牛市預(yù)言，赤子之心中國成長基金經(jīng)理趙丹陽就“實”得多，其“實”有二，一是理論依據(jù)“實”——歷史的坐標，全球的市盈率，中國經(jīng)濟的發(fā)展速度；二是觀點“實”——上證綜指1100點以下的任何點位，都是戰(zhàn)略性建倉的極好良機。

　　更引起我感興趣的是趙的這樣一個觀點：“2001年6月中國股市進入熊市，是封閉的中國股市泡沫破滅的集中反映，……市場從2004年4月開始C浪下跌實質(zhì)又是對過去幾年中國宏觀經(jīng)濟過熱的集中反映……”。在我所聽到和看到的基金經(jīng)理的公開點論中，趙先生是第一個運用“技術(shù)分析”的人士，從這點看，趙的觀點就更值得尊重。這里也試圖用其觀點作進一步的展開和商討。

　　1、趙丹陽的波浪理論觀點

　　以深綜指為例：

　　A浪：665~349點，跌幅48%；

　　B浪：349~472點，漲幅35%；

　　C浪：472~今，跌幅47%。

　　C浪與A浪相仿，目前中國股市C浪的跌幅等同于1973年美國的跌幅，大于日本當(dāng)年的跌幅，所以……

　　2、波浪理論要點

　　1934年11月28日，是一個重要的日子，波浪理論的創(chuàng)始人，艾略特(R.N.Elliott)提起勇氣，向哥連斯(Collins)推介新鮮熱辣的分析技巧：波浪理論。1938年，艾略特第一本著作，將波浪理論提升至《大自然的規(guī)律》(Nature’s Law)。

　　波浪理論的要點有17條之多，限于篇幅，這里僅取涉及“調(diào)整浪”特性的三點：

　　1)艾略特波浪理論由波浪形態(tài)、比數(shù)、以及時間三個方面組成，其重要程度依序降低。

　　2)調(diào)整浪始終以三浪結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。

　　3)有兩種簡單的調(diào)整形態(tài)，鋸齒形(5-3-5)和平臺形(3-3-5)。

　　對于趙先生的ABC三浪的劃分，我沒有不同的看法，我相信研究波浪理論的其他人士也不會有其它的觀點。

　　分歧點在于C浪是否真的已經(jīng)跌完？

　　根據(jù)波浪理論，C浪將有5浪結(jié)構(gòu)組成，而按照趙的“深綜指”案例，C浪的5個浪很顯然是數(shù)不出來的。

　　總體而言，C浪的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即低一級的五個波浪，可以提供進一步的數(shù)學(xué)根據(jù)，協(xié)助找出C浪到底的目標。 再加上高一級波浪的神奇數(shù)字比率，互相引證，可以部暑在理想的調(diào)整低位入市。

　　3、道氏關(guān)于空頭市場的主要理論

　　道氏理論是所有市場技術(shù)研究的鼻祖，盡管它經(jīng)常因為“反應(yīng)太遲”而受到批評，并且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷(尤其是在熊市的早期)，但只要對股市稍有經(jīng)歷的人都對它有所耳聞，并受到大多數(shù)人的敬重。

　　值得一提的是，該理論的創(chuàng)始人--查理斯·道，聲稱其理論并不是用于預(yù)測股市，甚至不是用于指導(dǎo)投資者， 而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。從這一點看，道氏理論似乎對機構(gòu)投資者更有用。

　　又因為查理斯·道被認為是第一個試圖通過選擇一些具有代表性的股票的平均價格來反映證券市場趨勢，所以更確切地說，道氏理論只適用于對大勢的研判，而對個股走勢的分析并無什么大的作用。

　　其中，關(guān)于空頭市場的主要理論是這樣的：

　　主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種走勢才會結(jié)束。空頭市場會歷經(jīng)三個主要的階段：

　　第一階段，市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；

　　第二階段的賣壓是反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的衰退；

　　第三階段是來自于健全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人急于求現(xiàn)至少一部分的股票。

　　據(jù)今日投資5月號《基金經(jīng)理調(diào)查》，基金經(jīng)理對中國經(jīng)濟前景的預(yù)期較前期“悲觀情緒驟升”，主要原因是“盈利預(yù)測前景轉(zhuǎn)淡”，從中反映出的更象道氏理論空頭市場的第二階段：賣壓是反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的衰退。

　　4、互證原理

　　這是道氏原則中最有爭議也是難以統(tǒng)一的地方。在我國，目前反映A股大盤的指數(shù)且有歷史可考的只有四種，即上證綜指、上證180、深證綜指、深證成指等。

　　有意思的是，盡管上證綜指是所有指數(shù)中最失真的一個指數(shù)(以全部股本加權(quán)且新股以發(fā)行價算基值)，但大家還是以上證綜指為參照系，這說明二點：一是市場預(yù)期和市場行為決定股價漲跌，二是上證綜指相對于其它指數(shù)更具有研究和參考價值。

　　如果以上證綜指作為歷史坐標，所要討論的是1000點附近能否成為歷史大底？或者說趙先生所預(yù)言的“上證綜指1100點以下的任何點位，都是戰(zhàn)略性建倉的極好良機”是否成立？

　　如果僅僅從波浪形態(tài)上看，不管是上證180、深證成指，還是上證綜指、深圳綜指看，目前似還處在C3(3)之中，不管下跌空間還有多少，但浪形結(jié)構(gòu)不完整是肯定的。這是否就是市場流傳的“中金報告”說要跌到700點的理論根據(jù)之一，不得而知。

　　5、筆者拙見

　　其實，波浪理論有三個基本要素，上面論述的只是其中的一個要素：形態(tài)。其它二個要素分別是比數(shù)和時間。

　　1)比數(shù)

　　菲波南茲數(shù)列是艾略特波浪理論的數(shù)字基礎(chǔ)，波浪的浪數(shù)序列服從菲波南茲數(shù)列，菲波南茲比數(shù)和回撤可以用來確定價格目標。最常用的回撤比例是61.8%，50%和38.2%。

　　如果以“比數(shù)”分析，可能正如趙先生所認為的：已經(jīng)跌到底了。

　　2)時間

　　時間周期似乎總在起著無形之手的調(diào)控作用，但在實際運用中并不是如此簡單。而在應(yīng)用“華爾街的宗師”威廉·德爾伯特·江恩的市場周期理論時，有以下幾點須知：

　　第一，時間是最重要的因素，在判斷市場轉(zhuǎn)勢時，永不要忘記除非時間方面有足夠的證據(jù)證明轉(zhuǎn)勢，否則切忌愚莽判斷市勢逆轉(zhuǎn)。

　　第二，在判斷市勢逆轉(zhuǎn)時，或在重要轉(zhuǎn)勢的時間，要留意價位方面的支持及阻力位能否配合。

　　第三，時間可以超越價位平衡。

　　結(jié)合上證綜指分析：A浪：8個月，B浪：27個月，C浪：運行至今已有14個月(2245

　　點調(diào)整以來已達48個月)。而上證綜指325~2245點(一般將此波行情界定為中國股市爆炸性的III(1)浪)：共運行了84個月。

　　如果以84個月作為一個參數(shù)，對其作黃金分割分析，重要的時間點將落在今年的九月！而如果同時將波浪形態(tài)作進一步演繹的話，整個C浪也很可能在今年九月前后完成。

　　以此得出的基本觀點是：

　　1)六月有“小注怡情”機會，但目標位有效逾過1162點的可能性不不大；同時如果能逾過1496點與1326點的壓力線，則這里的部分基本觀點要進行修正。

　　2)9月份以前，要向上突破1319點，同樣難度很大。

　　3)較悲觀的看法，調(diào)整目標位：877點；而短期目標：972點引發(fā)次級反彈行情(C3(4))的機率很高。

　　4)據(jù)市場價值理論(該理論的原理暫且按下不說)，在后市的一段時間里，972~1319點(其中心位1146點)將是市場運行的一個重要的價值中樞。

　　5)9月的牛市是可以期待的。

　　同時，還可以演繹出另二個看法：

　　1)盡管管理層選擇在上證綜指1130點(可能預(yù)期已經(jīng)相對低風(fēng)險區(qū)域了)推出“試點股權(quán)分置”，但從技術(shù)分析層面上看，時機選擇并不是很好。其實，當(dāng)前宏觀環(huán)境也說明了這一點。

　　2)根據(jù)我們的實證研究，在機構(gòu)博弈時代，大盤的指數(shù)并不是最重要的。最要緊的是：一旦牛市來了，你還能拿到應(yīng)該歸你的甚至是別人的奶酪嗎？