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深圳智多盈 余凱
提要：
華菱管線(資訊 行情 論壇)股價觸發回售條款臨界價格4.26元，行使回售約定需要拿出21.4億元的現金，公司不得不向下修整轉股價格。但市場中仍有眾多可轉債蘊育著較大的
投機機會。
近期，華菱管線(000932)正股價格持續下跌，提升了可轉債回售預期，并造成該公司股價和轉債行情明顯背離。
公司的一則調整轉股價格公告，引發了該公司與轉債機構持有人之間產生激烈的辯論。問題的焦點集中在，華菱轉債是否會觸發其回售條款，假如該回售條款被觸發，華菱管線將向全體轉債持有人發出回售公告，并要拿出21.4億元的現金。而觸發回售條款的臨界價格就是4.26元。
根據華菱轉債的回售條款規定，在公司可轉債轉股期內，如果公司A股股票收盤價連續15個交易日低于當期轉股價格的85%時，可轉債持有人有權將持有的全部或部分可轉債以面值107%(含當期利息)的價格回售予公司。按照華菱轉債原有轉股價格5.01元計算，低于此價格85%的臨界價格是4.26元。而截至5月18日華菱管線的收盤價已經連續15個交易日低于轉股價格的85%，即4.26元。據悉，如果華菱轉債行使回售約定的話，近期介入轉債的投資者可輕松獲得6%的利潤，而華菱轉債則要掏出數億的真金白銀還債。為此在5月18日，許多投資者紛紛進場搶盤，致使該轉債出現異常放量跡象。而且，許多華菱轉債的持有人均認為，公司已經觸發了回售條款，公司必須要刊登回售的公告。
但是華菱管線卻在最后關頭也就是18日公告稱，將公司轉股價格從5.01元修正為4.50元。雖然許多18日進場買入華菱轉債的投資者在轉債公司的公告打擊下，失去了輕松獲利的機會，但是我們卻發現市場中仍有眾多可轉債蘊育著較大的投機機會，比如說山鷹轉債(資訊 行情 論壇)、南山轉債、豐原轉債(資訊 行情 論壇)、創業轉債和華電轉債的股票價格均低于了轉股價格，而它們在發行可轉債時均設置了回售條例。
山鷹轉債的回售條款規定，當公司股價連續30個交易日內至少有20個交易日的收盤價低于當期轉股價格的85%時，持有人有權以105元的價格將轉債回售予公司。目前，山鷹轉債的轉股價為4.05元，按85%計算，回售門檻為3.44元。從4月22以來，山鷹紙業(資訊 行情 論壇)的股價已經連續15個交易日低于回售門檻。南山轉債也規定A股股票收盤價任意連續20個交易日低于當期轉股價格7.37元的80%時，持有人有權將可轉債以面值105元回售予公司。目前南山實業(資訊 行情 論壇)也連續多個交易日低于回售門檻5.89元，只是近兩日的收盤價高于4.89元，雖說暫時逃過一劫，但如果市場繼續惡化的話，南山實業也將面臨兩難的抉擇。此外，豐原轉債、創業轉債和華電轉債也在回售的門檻上徘徊。
就發行可轉債而言，上市公司一般都會成為融資受益者，鮮有因發行條款所限而拿出真金白銀進行回售的公司。面對市場持續低迷，二級市場價格連續跌破轉股門檻的情況，除了華菱轉債這樣下調轉股價格，上市公司一般還會采取出利好配合炒高股價，以遠離回售門檻的手段。比如2002年在核準制下發行上市的4只轉債全部跌破面值，第5只燕京轉債(資訊 行情 論壇)由承銷商包銷了3.73億元(占發行總量的53.25%)。轉債市場表現不佳給雅戈轉債(資訊 行情 論壇)的發行帶來了巨大壓力，為此雅戈爾(資訊 行情 論壇)在發行可轉債時修改了此前設定了一些條款以吸引投資者，特別是其在回售條款中規定，將回售門檻由公司股票收盤價連續15個交易日低于轉股價格的70%增至85%，回售價格由此前面值的102%增至107%，由此在修訂完轉債條款后，其可轉債順利得以發行。雖說勉強發了可轉債，但進入轉股期后市場的持續低迷又使得它面臨了“回售”的尷尬。雅戈轉債自2003年10月8日進入轉股期，其公司股價始終在回售門檻8.05元左右徘徊。為了避免實施回售條款，公司2004年3月2日公布了10轉增7股派5元的大比例送轉方案，由此公司股價在利好的預期之下走上了漫漫的上漲路途。而雅戈轉債也就此逃離了險境。
因此，從前車之鑒來看，目前有回售之虞的相關上市公司山鷹股份、南山股份、豐原生化(資訊 行情 論壇)、創業環保(資訊 行情 論壇)和華電能源(資訊 行情 論壇)等幾只股票均值得我們重點關注。它們除了下調轉股價格還有可能會采取出利好炒高股價以逃離險境。從目前來看，山鷹轉債在去年7月26日和今年1月6日曾經兩次向下修正轉股價擺脫了回售命運，俗話說再一再二不能再三，山鷹轉債為了不回售再度修改轉股價格似乎有些說不過去了，因此它拉高股價以擺脫回售命運的可能較大，建議大家不妨關注一這只股票的未來走勢。
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