5月投資策略：抓住與市場(chǎng)同步見底行業(yè)

　　山東神光金融研究所

　　在選擇底部區(qū)域投資目標(biāo)時(shí)，仍應(yīng)關(guān)注宏觀面的諸多影響，合理制定策略，正確選擇投資目標(biāo)，才能在牛市來臨之前，通過準(zhǔn)確的時(shí)機(jī)把握和目標(biāo)選擇，取得超常收益。

　　2005年下半年A股市場(chǎng)投資和行業(yè)配置，應(yīng)抓住市場(chǎng)尋底過程中，基本面景氣程度與 市場(chǎng)同步或近似同步見底的行業(yè)，具體為如下幾個(gè)主題：

　　大消費(fèi)類行業(yè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司、獨(dú)善其身的中上游瓶頸產(chǎn)業(yè)鏈、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、具備區(qū)位與品牌優(yōu)勢(shì)，具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的消費(fèi)類行業(yè)龍頭公司、股權(quán)分置試點(diǎn)的A股。

　　彩電制造類公司：四川長(zhǎng)虹(資訊 行情 論壇)、深康佳(資訊 行情 論壇)。

　　船舶制造及相關(guān)制造業(yè)：滬東重機(jī)(資訊 行情 論壇)、廣船國(guó)際(資訊 行情 論壇)、江南重工(資訊 行情 論壇)。

　　化工新材料：星新材料(資訊 行情 論壇)。

　　化肥：柳化股份(資訊 行情 論壇)、六國(guó)化工(資訊 行情 論壇)、瀘天化(資訊 行情 論壇)

　　中藥：九芝堂(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)

　　水電：長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)

　　商業(yè)零售：友誼股份(資訊 行情 論壇)、華聯(lián)超市(資訊 行情 論壇)。

　　業(yè)績(jī)：關(guān)注季報(bào) 二度挖掘

　　在考慮總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)性變化、宏觀調(diào)控、升息、高油價(jià)、服務(wù)行業(yè)價(jià)格管制可能的適度放開、同行業(yè)新大盤股發(fā)行以及我們總體的防御性投資策略等諸多因素基礎(chǔ)上，我們給出了基本行業(yè)配置。

　　以上的行業(yè)配置策略，既考慮了基本面因素的防御性，又從景氣周期角度兼顧了一定的進(jìn)攻稟賦。比如彩電制造業(yè)和船舶及相關(guān)制造業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)季報(bào)顯示出顯著的增長(zhǎng)，盡管去年基數(shù)較低，但考察其存貨、訂單等因素看，行業(yè)景氣已步出低谷，未來12-24個(gè)月的營(yíng)收應(yīng)可保持較快增長(zhǎng)。一旦A股市場(chǎng)見底，它們景氣的見底與指數(shù)基本可認(rèn)為同步，那么其形成的爆發(fā)力將優(yōu)于其他行業(yè)。

　　年報(bào)季報(bào)披露大戲同時(shí)落幕，傳說中的“業(yè)績(jī)浪”終成泡影。但無論如何，上市公司業(yè)績(jī)變化始終是投資離不開的主題。在多變的5月，業(yè)績(jī)因素是塵埃落定還是塵囂甚上，業(yè)績(jī)標(biāo)尺又將如何度量投資機(jī)會(huì)？

　　我們發(fā)現(xiàn)，隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步調(diào)整，中國(guó)股市投資者的結(jié)構(gòu)也正發(fā)生著質(zhì)變。伴隨著“游資”話語權(quán)衰落、券商力量萎縮、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)投資主體剛剛起步，公募基金顯然成為目前市場(chǎng)中的主導(dǎo)力量。而投資主體的單一化必然帶來投資理念的單一化，“業(yè)績(jī)標(biāo)尺”成為目前市場(chǎng)投資最有效的工具之一。

　　“盡管行情不佳，但機(jī)構(gòu)基于業(yè)績(jī)的炒作卻更加明顯�！蔽髂献C券分析師羅栗告訴《紅周刊》。他指出，大量機(jī)構(gòu)蜂擁而入業(yè)績(jī)好的公司，業(yè)績(jī)不佳的則很快遭到拋棄。因此，現(xiàn)在市場(chǎng)股價(jià)的分化，將股票分為兩大陣營(yíng)：股價(jià)高高在上如蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(tái)(資訊 行情 論壇)者，未來業(yè)績(jī)有保障；而其他大部分毫無業(yè)績(jī)支撐的股票，則已經(jīng)或還要走向深淵。

　　從短期看，5月份將是市場(chǎng)對(duì)年報(bào)季報(bào)二次挖掘的消化期。同時(shí)，由于年報(bào)、季報(bào)披露了大量的最新信息，研究員們可能對(duì)上市公司未來業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行新的修正，這也必然會(huì)影響機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)倉(cāng)行為。對(duì)于普通投資者而言，關(guān)注上市公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，是在精力與渠道有限的條件下，提前估算業(yè)績(jī)的有效途徑之一。

　　比如宏達(dá)股份(資訊 行情 論壇)預(yù)計(jì)半年度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)300%以上，公司2004年半年度業(yè)績(jī)?yōu)?.15元/股，考慮股本擴(kuò)張因素后，可以估算其今年半年報(bào)業(yè)績(jī)將在0.3元/股之上。新安股份(資訊 行情 論壇)預(yù)計(jì)半年度業(yè)績(jī)?cè)黾?00%以上，2004年半年度每股收益為0.138元，因此2005年半年報(bào)每股收益將在0.28元左右。正是有了這樣良好的預(yù)期，此類個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定上漲走勢(shì)。

　　市場(chǎng)現(xiàn)狀：個(gè)股非理性下跌接近尾聲

　　在種種不確定因素中，我們惟一能確定的，就是當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)過一輪大規(guī)模的非理性下跌、處在6年來歷史低位時(shí)，或許在這些利空消化之后的反擊會(huì)更加有力�？匆豢磦�(gè)股目前的狀況，我們就知道現(xiàn)在行情處于什么位置了。

　　1、兩市平均股價(jià)降至6年最低，低價(jià)股大面積出現(xiàn)

　　2005年4月28日，上證綜指創(chuàng)下6年以來新低1135點(diǎn)。兩市平均股價(jià)收盤為5.18元，這一水平竟然和1996年512點(diǎn)一帶的平均股價(jià)相當(dāng)(見表2)。截至2005年4月28日，兩市低于3元的個(gè)股數(shù)量達(dá)到338只，比一月之前3月31日3元以下的個(gè)股數(shù)量增加了71%，比2月之前增加1倍，顯示出市場(chǎng)在很短的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)歷了非理性的恐慌殺跌。

　　值得注意的是，兩市個(gè)股最低價(jià)為0.47元，比1994年以來重要低點(diǎn)位置最低股價(jià)還要低；而個(gè)股最高價(jià)格達(dá)到66.15元，是歷史上幾個(gè)重要低點(diǎn)階段價(jià)格水平最高的。從股價(jià)結(jié)構(gòu)分布看，低于3元的個(gè)股比例達(dá)到24.98%，5-10元、10元以上的個(gè)股占數(shù)量個(gè)股總數(shù)的比例保持穩(wěn)定并有增加趨勢(shì)。這說明，經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，股價(jià)結(jié)構(gòu)趨于合理，市場(chǎng)正面臨著新的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　2、市場(chǎng)瘋狂下跌將告一段落

　　2005年4月份，大盤雖然創(chuàng)下6年新低，但股指走勢(shì)并不兇險(xiǎn)，同期上證綜合指數(shù)(資訊 行情 論壇)下跌9.5%。然而，綜合4月下旬個(gè)股的表現(xiàn)，可以拿慘不忍睹來形容。

　　自2005年4月13日大盤見到小高點(diǎn)下跌以來，兩市跌幅超過30%的個(gè)股達(dá)到98家，占個(gè)股總數(shù)的7.24%；跌幅在20%-30%的個(gè)股數(shù)量達(dá)到335家，占24.74%。如果把以上跌幅數(shù)量相加，跌幅是大盤2倍以上的個(gè)股占總數(shù)量的比例高達(dá)32%，這是一個(gè)相當(dāng)驚人的數(shù)字。另外，兩市跌幅在相當(dāng)于同期大盤1倍以上的個(gè)股數(shù)量為562只，占兩市總市的41.51%。而跌幅低于同期大盤的只有359只，占26.51%(見表3)。從中我們看出，短短2個(gè)交易周，有2/3的個(gè)股經(jīng)歷了大幅殺跌過程。

　　從表3可以看出，兩市跌停個(gè)股呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢(shì)，這必然會(huì)給5月行情釋放壓力，從而帶來新希望(資訊 行情 論壇)。

　　3. 績(jī)優(yōu)、績(jī)差股分化明顯。對(duì)2005年3月9日和4月14日階段性下跌以來的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析(見表3)，113只ST股的階段平均最大跌幅分別為-32.16%和-22.23%，非ST股中的績(jī)差前100名的階段平均最大跌幅，是績(jī)優(yōu)前100名階段平均最大跌幅的2倍多，可見市場(chǎng)的下跌與個(gè)股業(yè)績(jī)存在明顯的關(guān)系。

　　就在近期市場(chǎng)連創(chuàng)6年新低之際，以中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(資訊 行情 論壇)、煙臺(tái)萬華(資訊 行情 論壇)、鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)等為代表、有良好業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股卻不斷創(chuàng)出歷史新高。

　　4、八成股票創(chuàng)5.19行情后新低，投資價(jià)值顯現(xiàn)

　　與1999年“5#zhPoint#19行情”前的低點(diǎn)相比較，目前兩市與當(dāng)時(shí)具有同比數(shù)據(jù)的825只股票自2001年大盤調(diào)整以來，在目前股指最低1135點(diǎn)與當(dāng)時(shí)最低1047點(diǎn)尚有一段距離的情況下，股價(jià)已創(chuàng)新低的股票數(shù)量達(dá)到698只，占總數(shù)的84.61%。其中，已創(chuàng)“5#zhPoint#19”新低、且2005年以來再創(chuàng)4年調(diào)整新低的股票數(shù)量達(dá)586只，占總數(shù)的71.03%。

　　超過80%的絕大多數(shù)股票目前已創(chuàng)出1999年“5#zhPoint#19”行情后的新低，可見市場(chǎng)的“泡沫”已基本被擠干。

　　5、非理性下跌必將得到修正

　　如附圖顯示，自2003年11月13日上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)最低1309點(diǎn)以來的幾個(gè)重要低點(diǎn)，包括2004年9月13日的1259點(diǎn)，以及2005年至今的三個(gè)階段低點(diǎn)1187點(diǎn)、1162點(diǎn)和1135點(diǎn)，股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)(所謂“破凈”)的股票數(shù)量呈直線上升趨勢(shì)。至2005年4月28日的最低1135點(diǎn)，破凈個(gè)股數(shù)量達(dá)到265個(gè)，與3月31日相比，一個(gè)月內(nèi)快速增加了100個(gè)，占全部A股數(shù)量的19.59%，是2003年11月13日30個(gè)破凈個(gè)股數(shù)量的8.83倍，而當(dāng)時(shí)破凈格股數(shù)量?jī)H占全部A股數(shù)量2.42%。

　　破凈個(gè)股數(shù)量的大幅增加，其中既包括業(yè)績(jī)大幅下降以及虧損的個(gè)股，也包括如邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)這樣的績(jī)優(yōu)股。可見今年以來尤其是近期市場(chǎng)的下跌，確實(shí)存在非理性因素，后市必將有修正的要求。