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□德鼎投資高級研究員 胡嘉
目前有些研究報告通過上市公司2004年年報流通股股東籌碼集中度指標(biāo)來揭示主力機構(gòu)資金操作動向，挖掘潛力個股，這種研究思路本身固然沒有可疑之處，但我們認(rèn)為，如果僅僅依靠2004年年報來分析該股被主力機構(gòu)買入或拋售，其實是不盡合理的：拋開年報信息披露的2004年12月31日截止日距離現(xiàn)在有三個多月時間不說，而只觀察一個季度內(nèi)戶均持股
數(shù)量的變化情況也是不夠的。
一、反映主力機構(gòu)操作行為與籌碼集中度變化趨勢的指標(biāo)，需要通過連續(xù)兩個季度的數(shù)據(jù)來綜合考慮，最好還能同時參考戶均持股數(shù)量(戶均持股比例)等反映股票集中程度情況的指標(biāo)，這樣把握度更高
一般的研究分析，通常是分析最新報告(2004年年報)截止期前的一個時間段內(nèi)(2004年第四季度)的戶均持股數(shù)量增減，借此來觀察主力機構(gòu)是買入還是賣出，但該方法面臨三個問題而無法有效判斷：第一點，若公司恰好在這一時期內(nèi)有股本擴張行為，包括送轉(zhuǎn)股、增發(fā)和配股上市等，那戶均持股數(shù)量的上升并非是因為主力機構(gòu)買入而導(dǎo)致，所以我們這里分析戶均持股比例數(shù)值的動態(tài)增減。第二點是持股集中度究竟是連續(xù)兩個時間段內(nèi)(兩個季度)上升還是僅僅在最近的一個時間段內(nèi)上升。這兩者之間有很大的區(qū)別，因為它們分別表明這些股票的“集中”到底是屬于中長線資金還是短期資金；也有可能前者是屬于持續(xù)性地有新舊資金在買入，后者則屬于新資金的介入等等。重要的是第三點，如果兩個時間段內(nèi)持續(xù)上升的話，則還要考慮戶均持股比例是否過高，如果過高，那就很有可能是基金高度集中的重倉股或是老莊股，對這類股票我們建議投資者以觀望或回避為主，而不替主力高位接盤。
截止到3月15日，滬深兩市一共有347家公布2004年年報。我們列出了2004年三季度和2004年年度連續(xù)兩個時間段內(nèi)，跨度為半年的股票持股集中度動態(tài)變化情況，持股集中度連續(xù)兩個季度上升(2004年第四季度和第三季度戶均持股數(shù)量增長率在5%以上)的一共有38家公司，對于這些股票，我們認(rèn)為中線資金介入的可能性非常高。
從附表可以看出，戶均持股排名第一的是雙匯發(fā)展(資訊 行情 論壇)：23810股/戶，從其前十大流通股名單來看，是典型的基金和券商重倉股(兩家券商，八家基金)，一共持有8400萬股，占其流通股的41.64%。此外還有上海機場(資訊 行情 論壇)、火箭股份(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、中海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)等，基本屬于基金和券商早期就介入，不斷買入，波段操作的對象。這類股票雖然基本面都非常好，但流動性較差，更為重要的是投資者如果現(xiàn)在買入的話，很可能為獲利巨大的基金和券商等主力高位接盤，因此我們建議投資者對這類股票觀望或回避。
考慮到以上原因，我們同時兼顧戶均持股數(shù)量和戶均持股比例兩個指標(biāo)，剔除掉戶均持股數(shù)量超過5000股/戶或戶均持股比例不高的個股。再結(jié)合相關(guān)公司所屬行業(yè)景氣度及基本面，我們建議投資者可重點關(guān)注深高速(資訊 行情 論壇)、杭蕭鋼構(gòu)(資訊 行情 論壇)、風(fēng)神股份(資訊 行情 論壇)、航天長峰(資訊 行情 論壇)、新世界(資訊 行情 論壇)、營口港(資訊 行情 論壇)、寧波東睦(資訊 行情 論壇)、傳化股份(資訊 行情 論壇)、六國化工(資訊 行情 論壇)、張裕(資訊 行情 論壇)A等十只個股，這些個股有比較明顯的中長線資金介入跡象，而且機構(gòu)的持股集中度不太高(正處在籌碼收集階段)，可重點關(guān)注，中線買入。
二、從2004年三季度起，上市公司被要求披露公司報告期末持有流通股的數(shù)量和種類，這就為我們研究上市公司流通股持股集中度的動態(tài)變化提供了良好條件
由于從2004年三季度開始，出于對流通股股東權(quán)益保護的考慮，滬深兩交易所要求上市公司在2004年三季度的季報《報告期末股東總數(shù)》部分，披露公司前十大流通股東名稱、報告期末持有流通股的數(shù)量和種類(A、B、H股或其它)。應(yīng)該說，這項新增加的季報披露內(nèi)容把上市公司的信息披露變得更加透明，落到了實處，它的實施有助于投資者及時察覺那些人均持股數(shù)量極大的莊股和基金重倉股，更加有利于管理層加強對市場的監(jiān)管、規(guī)范運作，同時有助于信息披露的進一步規(guī)范。
我們認(rèn)為，此項披露內(nèi)容進一步堵住了主力莊家巧打時間差的漏洞。上市公司公布年報的截至日期為4月底，半年報的截至日期是8月底。一般而言，很多上市公司會選擇在4月份或8月份公布年報和半年報，這意味著投資者要在當(dāng)年的4月底才了解到上一年度12月31日的股東持股情況。這樣一來就造成年報和半年報披露時的內(nèi)容與現(xiàn)實情況的時間差就分別有將近4個月和2個月。在這期間，其流通股股東可能會出現(xiàn)很大的變化。這將直接導(dǎo)致我們無法通過股東人數(shù)動態(tài)對比分析，從而對股票做出一個正確合理的投資判斷。而本次規(guī)定要求披露前十大流通股股東名單，也就是說今后每三個月就要將前十大流通股股東名單及股東人數(shù)予以揭示，披露時間也僅限于一個月之內(nèi)，這樣該信息的時效性和連貫性就更好了。
這樣，從今年開始，上市公司披露公司報告期末持有流通股的數(shù)量和種類為我們研究上市公司流通股持股集中度動態(tài)變化提供了良好條件，更有利于把握主力機構(gòu)資金的操作動向，從而為中小投資者選股時提供更多的參考。
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