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五、對(duì)05 年上證綜指走勢(shì)波動(dòng)的判斷
在重點(diǎn)公司盈利增長(zhǎng)預(yù)期僅為8～10%的情形下，投資機(jī)會(huì)主要集中于個(gè)股挖掘，政策因素成為影響市場(chǎng)的主要因素。以下的預(yù)測(cè)不考慮政策擾動(dòng)：
1、05 年上半年，上證綜指上漲概率較大，合理的波動(dòng)區(qū)間：1300～1700
主要理由：第一，05 年2 季度前后可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)反彈使分析師調(diào)高對(duì)05 年及06 年的盈利增長(zhǎng)預(yù)期；第二，00 年～04 年的季節(jié)性特征(圖表6)。
從代表性券商對(duì)重點(diǎn)公司05 年盈利增長(zhǎng)的預(yù)期看，有三種判斷：一是8%左右(以中金、國(guó)君為代表)，二是10%左右(高善文的觀點(diǎn))，三是12%左右(四家券商平均水平)。我們傾向與前兩種判斷。
當(dāng)前，具有市場(chǎng)代表性的重點(diǎn)公司的平均P/E(04E)為14.77 倍，基本反應(yīng)了05年盈利增長(zhǎng)的偏悲觀預(yù)期(8%左右)，意味著當(dāng)前的重點(diǎn)公司估值處于合理水平。這樣，當(dāng)P/E(05E)為13.05 倍時(shí)，預(yù)示著重點(diǎn)公司股價(jià)將上漲14/13.05=7%，也即上證綜指達(dá)到1400 點(diǎn)左右(假設(shè)前提：重點(diǎn)公司的漲跌幅基本等同于同期指數(shù)漲跌幅，以下同)。
如果對(duì)05 年及長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)的預(yù)期調(diào)高至10%，則市場(chǎng)可支持的合理市盈率為17倍，重點(diǎn)公司股價(jià)將上漲17/13.05=30%，上證綜指可達(dá)到1700 點(diǎn)左右。
數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)存在一定的隨季節(jié)變化的特征：上證指數(shù)在第二季度最高，而在第三、四季度回落。
市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)存在一定的隨季節(jié)變化的特征
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2、05年下半年，上證綜指下跌概率較大，合理的波動(dòng)區(qū)間：1700～1400
主要理由：第一，經(jīng)濟(jì)反彈結(jié)束，重歸調(diào)整趨勢(shì)；第二，基于對(duì)06年的不樂(lè)觀判斷。
05年下半年，上證綜指下跌概率較大
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