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聯合證券研究所 田藝 王紅兵
要點
我們認為，重點公司05 年盈利增長預期僅為8～10%，投資機會主要集中于個股挖掘，政策因素成為影響市場的主要因素。在不考慮政策擾動的情形下，預計05 年上半年，上證
綜指上漲概率較大，合理的波動區間為1300～1700 點；而05 年下半年，上證綜指下跌概率較大，合理的波動區間為1700～1400 點
政府對于證券市場的發展政策面臨變革：從近期的券商創新動向看，諸如允許機構投資者通過抵押融資方式獲得信用杠桿(以便在市場需要時逆勢而為，為市場提供流動力來源)、允許滿足條件的券商開展“集合理財”業務(向推出規范化的私募基金邁出了第一步，使其成為市場流動力的重要提供者)、規范基金業(反思片面強調發展證券投資基金，導致機構投資者高度同質化的政策性偏差，向多樣化投資者方向發展)等舉措，均預示著政府對于證券市場發展觀念的變化
銀行信貸的收緊、新發基金募集規模的下降、老基金的贖回壓力、其他機構年終結算的
影響，使得今年最后兩個月的資金面異常緊張；另一方面，新股詢價制度試點公司于年內推出IPO 的預期依然強烈，這使得年末的資金壓力成為主導市場短期走勢的主要因素
一、短經濟周期步入下降階段，企業盈利波動即將顯現
04 年的宏觀調控宣告了投資主導的粗放型增長模式的結束，以及科學發展觀的逐步蘊育過程。這一調整及轉變過程必將導致上游及投資相關性行業盈利的大幅波動，對這一波動的幅度，存在不同的看法。
從A 股市場的行業構成看，上游行業、投資相關性行業的市場比重將近50%，消費服務相關行業的市場比重僅30%左右，一旦步入周期性調整，行業調整將最終演變為市場性調整，在優質公司稀缺的現狀下，會導致投資主題缺失的尷尬局面。
 代表人物對經濟及企業盈利波動的看法
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A股市場的行業構成
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