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——2004年12月投資策略
◆從最近十周的市場價值中樞變動趨勢來看，成分股一直維持在16-18倍PE的估值水平，而大盤則保持在20-22倍。由于第三季度業(yè)績基本上為2004年的全年業(yè)績定下了基調(diào)，實際上大盤明年的靜態(tài)PE估值水平已經(jīng)在20倍附近，在這樣的估值水平和經(jīng)濟環(huán)境下，沒有理由認為大盤仍然存在較大的估值風險。
◆11月的走勢呈現(xiàn)典型的普漲特點，大部分的行業(yè)板塊都呈現(xiàn)出溫和震蕩的局面，這種走勢更多地可以看成是一種蓄勢整理的狀態(tài)。從風格指數(shù)的漲跌和換手來看，滬深兩市的小盤和小市值個股呈現(xiàn)出較為活躍的局面。機構(gòu)缺位后留下的空白為市場游資所填補，中低價小盤小市值以及資產(chǎn)重組類個股正是游資的偏好。
◆在當前情況下政策環(huán)境已經(jīng)相當明朗，政府力挺千三之下，大量增量資金未來入市的局面已經(jīng)在形成，到了元旦以后這種資金緊張的狀況將得到根本改變。社會資金和沒有時間壓力的機構(gòu)資金在看清楚政策態(tài)度以及大盤的投資機會以后正在逐步進入市場，他們已經(jīng)成為基金和券商等專業(yè)機構(gòu)之外的第二股場內(nèi)資金勢力。
◆大盤在目前處于極好的買入機會，我們繼續(xù)給出大盤增持的投資建議。!
□ 大鵬證券 黃凱軍
一、11月基本面回顧及市場簡析
11月的基本面呈現(xiàn)前緊后松的局面，上半月股市繼續(xù)享受著政策利好的溫暖，股票質(zhì)壓貸款管理辦法和企業(yè)年金入市規(guī)定的出臺使得證券市場的利好積累效應(yīng)終于爆發(fā)，11月10日的上升顯示市場終于不再對利好無動于衷。但是到了下半月，情況出現(xiàn)變化，王小石事件和政策利好的長期真空又使得大盤無所適從，來自機構(gòu)的資金壓力和指數(shù)高位的壓力迫使大盤重新回到1340點一帶。連續(xù)三個月收窄的震蕩走勢使指數(shù)面臨上下兩難的局面。
國際市場由于布什連任成功而使美元走勢疲弱，石油價格從高位回落后維持震蕩，黃金價格則因為美元弱勢而創(chuàng)下16年的新高，這將進一步對全球經(jīng)濟格局產(chǎn)生重大影響。在全球股市漲聲一片中中國股市依然顯示了較強的惰性。
二、市場價值中樞分析
在第三季度報表出完后，滬深兩市的市場基礎(chǔ)表現(xiàn)出價值中樞極為穩(wěn)定的態(tài)勢。在第三季度業(yè)績公布以后，兩市的動態(tài)市盈率降低到19.74倍，而成分股的市盈率則為15.83倍。
從最近十周的市場價值中樞變動趨勢來看，成分股一直維持在16-18倍PE的估值水平，而大盤則保持在20-22倍。由于第三季度業(yè)績基本上為2004年的全年業(yè)績定下了基調(diào)，因此我們也可以這樣認為，實際上在當前市場狀態(tài)下，大盤明年的靜態(tài)PE估值水平已經(jīng)在20倍附近，在這樣的估值水平和經(jīng)濟環(huán)境下，沒有理由認為大盤仍然存在較大的估值風險。
三、市場特點分析
就滬深市場來看，11月的走勢呈現(xiàn)典型的普漲特點，和10月份出現(xiàn)能源板塊一枝獨秀的局面不同，沒有太強的行業(yè)特點。漲幅居前的行業(yè)板塊為新材料、造紙印刷和旅游酒店，最大漲幅不過4.7%，而下跌的行業(yè)板塊只有四個，跌幅大于1%的板塊只有食品飲料板塊。
大部分的行業(yè)板塊都呈現(xiàn)出溫和震蕩的局面，這種走勢更多地可以看成是一種蓄勢整理的狀態(tài)。換手水平也顯示，沒有出現(xiàn)換手大幅變化的板塊，全市場基本處在觀望等待狀態(tài)，參與的資金不多。
不過，從風格指數(shù)的漲跌和換手來看，滬深兩市的小盤和小市值個股呈現(xiàn)出較為活躍的局面。這種情況說明，在經(jīng)歷了9月的大漲和10月的見利好出貨以后，大機構(gòu)已經(jīng)進入休戰(zhàn)狀態(tài)，年底的情結(jié)再次出現(xiàn)，而機構(gòu)缺位后留下的空白為市場游資所填補，中低價小盤小市值以及資產(chǎn)重組類個股正是游資的偏好。
從成分股在大盤成交的份額變化中也可以看出，10月下旬以來，成分股在大盤成交中的份額呈現(xiàn)逐步下降的趨勢，到了月末有所反彈，但是和過去50%以上的份額還無法相比。
不過從過去的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，成分股所占的成交份額跌破40%應(yīng)該是市場極端低迷的一個信號，另一個市場信號是兩市成交金額跌至70億元以下的水平。這兩個信號同步出現(xiàn)的時候市場階段性見底的可信度較高。但是目前市場成交水平?jīng)]有極端萎縮，這估計和市場的預(yù)期有關(guān)系。
在當前情況下政策環(huán)境已經(jīng)相當明朗，政府力挺千三之下，大量增量資金未來入市的局面已經(jīng)在形成，只不過目前將近年末的多種因素，如基金贖回、券商規(guī)范等導(dǎo)致現(xiàn)階段場內(nèi)機構(gòu)資金緊張，缺乏發(fā)動行情的力量，但是整體向下做空的動力在這個位置應(yīng)該很少，到了元旦以后這種資金緊張的狀況將得到根本改變。這種年末情節(jié)過去有，只不過今年更加明顯。與此相反的是，社會資金和沒有時間壓力的機構(gòu)資金在看清楚政策態(tài)度以及大盤的投資機會以后正在逐步進入市場，他們已經(jīng)成為基金和券商等專業(yè)機構(gòu)之外的第二股場內(nèi)資金勢力。個股的活躍和大盤低迷但是不萎縮的成交金額說明了這股資金暗流涌動，隨著時間逐步推移，他們對市場的作用也會進一步體現(xiàn)出現(xiàn)。
四、投資策略分析
現(xiàn)在大盤面臨的局面實際上已經(jīng)很清楚，基于政策的支持以及上市公司股價本身的估值，在當前市場狀態(tài)下大盤已經(jīng)缺乏整體向下的做空力量；但是又由于對行情最有影響力量的基金和券商因為資金因素暫時沒有做多力量；中小機構(gòu)和社會資金正在逐步入市。因此我們有理由認為大盤在目前處于極好的買入機會，我們繼續(xù)給出大盤增持的投資建議。
根據(jù)投資者的資金性質(zhì)和投資偏好，我們認為12月份可以采取以下兩種投資策略。
買入持有策略，此策略主要是針對目前大量處于弱勢整理過程中的藍籌股和成長股，如果PE估值水平在20倍以下，PEG估值水平在1以內(nèi)，那么這些個股在現(xiàn)階段適合買入持有，這類個股主要存在于上游基礎(chǔ)類行業(yè)以及公用事業(yè)類行業(yè)，未來機構(gòu)的增量資金特別是社保、商業(yè)保險、企業(yè)年金等主要投資方向就是這些個股。此策略適合中線穩(wěn)健型資金。
恒定混合策略，此策略主要針對目前具備超跌、流通盤小于20000萬股、PE估值水平介于20-35倍之間、絕對股價不高于大盤平均值的這樣一些個股，由于業(yè)績和股價具備較強的可塑性，適合具有短線投資技巧的資金參與。
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