99家藍籌公司定價水平的比較之公共事業行業(2)

　　 第1頁:99家藍籌公司定價水平的比較之公共事業行業 第2頁:99家藍籌公司定價水平的比較之公共事業行業(2)

　　2.1 全球定價模式

　　國際水務行業03年平均市盈率為18.15倍。由于行業增長有限，部分公司04-05年盈利呈現衰退趨勢，市盈率因此只略微下降至17.78倍和16.64倍。我們還發現幾家預測盈利呈現穩定或衰退趨勢的龍頭公司定價都在10-14倍之間。

　　2.2 國際主要行業龍頭公司的歷史定價水平

　　水務行業同樣類似于非周期性消費品，并且存在階段性擴張特征。從行業龍頭公司的歷史市盈率波動狀況看，該行業在擴張階段市盈率呈現上升趨勢，而在平穩階段市盈率逐漸下降。

　　例如，全球最大的水務公司SUEZ SA，在95-99年的高速擴張階段，雖然盈利實現不斷使市盈率回落，靜態市盈率仍然從20倍上升至30倍；但隨著公司盈利進入穩定階段后，市盈率回落至15-20倍之間。AGUAS BARCEL在不容盈利增長階段的定價模式也表現出類似特征。

　　從幾家英國水務公司歷史市盈率狀況看，在盈利穩定時期，UNITED UTILITIES的市盈率下限約為10倍，KELDA GROUP PLC長期在10倍以下，有增長趨勢的SEVERN TRENT市盈率下限則在15倍左右。

　　2.3 中國上市公司定價水平的國際比較

　　原水股份(資訊 行情 論壇)(SHANG MUNICIPAL)96年以前市盈率下限在10倍左右，與國際同業相當。但96年以后市盈率下限已經逐步上升至25倍以上。預測市盈率也在25倍以上。首創股份(資訊 行情 論壇)(BEIJING CAP CO-A)定價水平與之相近。雖然存在水價上調增強盈利的預期，這樣的估值水平與國際同業相比仍屬明顯偏高。

　　圖1 全球水務行業代表性公司定價水平分布狀況　　

　　表2 全球水務行業代表性公司的定價水平

　　說明：計算市盈率平均數時剔除了市盈率超過40倍的樣本。

[上一頁]  [1]  [2]