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三、家用電器
3.1 全球定價(jià)模式
家用電器行業(yè)在全球范圍內(nèi)的增長(zhǎng)預(yù)期比較有限，且近年來(lái)盈利波動(dòng)較劇烈。行業(yè)龍頭公司以日本的松下 (MATSUSHITA ELE)和索尼 (SONY CORP)為代表，但日本會(huì)計(jì)制度的差異使其盈利及估值可比性不強(qiáng)。以行業(yè)平均數(shù)為代表，家用電器行業(yè)的市盈率水平應(yīng)該在14.5-16.5倍之間。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)能力較弱的歐美公司而言，動(dòng)態(tài)市盈率多在12倍以下。
3.2 國(guó)際主要行業(yè)龍頭公司的歷史定價(jià)水平
日本的家用電器龍頭公司歷史市盈率下限在40倍左右，但不具參考意義。美國(guó)的HARMAN INTL歷史市盈率下限在12倍左右，而近年來(lái)盈利的快速增長(zhǎng)使其市盈率水平快速上升。而ELECTROLUX AB、WHIRLPOOL CORP則有不到10倍的歷史市盈率記錄。
3.3 中國(guó)上市公司定價(jià)水平的國(guó)際比較
97年之前四川長(zhǎng)虹(資訊 行情 論壇 )(SICHUAN CHANG)的市盈率在10倍以下，有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期不足5倍，而其時(shí)盈利處于高速增長(zhǎng)階段，估值嚴(yán)重偏低。但此后盈利水平快速下降，目前定價(jià)反而偏高。
TCL 集團(tuán)(TCL CORP)吸收合并處于虧損中的THOMSON之后整體盈利水平將下降，因此動(dòng)態(tài)市盈率偏高。若盈利狀況能夠得到有效控制，則估值會(huì)更合理一些，但至少近兩年還難以期待。廣電 信息(SVA INFO IND-A)歷史市盈率與預(yù)測(cè)市盈率都嚴(yán)重偏高。
格力(GREE ELECTRIC)的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)低于龍頭公司與行業(yè)平均水平，是中國(guó)家用電器行業(yè)中為數(shù)不多的具備較高投資價(jià)值的公司之一。
表3 全球家用電器行業(yè)代表性公司的定價(jià)水平
代碼
簡(jiǎn)稱
市值
(百萬(wàn)美元)
PE03
PE04E
PE05E
6752 JP Equity
MATSUSHITA ELE I
32128
79.03
48.78
23.60
6758 JP Equity
SONY CORP
31899
38.35
N.A.
20.19
HAR US Equity
HARMAN INTL
6273
40.49
32.43
26.53
ELUXA SS Equity
ELECTROLUX AB-A
5556
13.33
12.41
10.52
TMS FP Equity
THOMSON (EX-TMM)
5467
169.79
19.16
12.98
WHR US Equity
WHIRLPOOL CORP
4073
9.83
9.77
9.27
6773 JP Equity
PIONEER CORP
3972
20.81
62.08
17.09
7951 JP Equity
YAMAHA CORP
3052
7.68
674.17
11.53
6792 JP Equity
VICTOR CO JAPAN
2401
16.93
130.89
16.29
ARCLK TI Equity
ARCELIK
2035
20.28
12.41
11.15
前10名平均
9686
20.96
17.24
15.92
行業(yè)平均
3522
16.65
16.76
14.52
中國(guó)行業(yè)龍頭公司
600839 CH Equity
SICHUAN CHANG-A
1522
51.96
55.96
N.A.
000100 CH Equity
TCL CORP
1412
12.63
20.55
23.79
600637 CH Equity
SVA INFO IND-A
757
28.44
45
38.25
600690 CH Equity
QINGDAO HAIER-A
756
17.05
N.A.
N.A.
000651 CH Equity
GREE ELECTRIC
695
17.02
15.54
13.57
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