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三、元器件
3.1 全球定價(jià)模式
元器件(半導(dǎo)體)行業(yè)的定價(jià)與計(jì)算機(jī)行業(yè)相仿，03年行業(yè)平均靜態(tài)市盈率約為24倍，04年動(dòng)態(tài)市盈率約為21倍，05年的盈利預(yù)期較高，動(dòng)態(tài)市盈率將在16倍左右。同時(shí)，主要從事制造業(yè)的臺(tái)灣元器件公司預(yù)測(cè)市盈率只有10倍左右。
3.2 國(guó)際主要行業(yè)龍頭公司的歷史定價(jià)水平
INTEL CORP、TEXAS INSTRUMENT、TAIWAN SEMICONDU等元器件龍頭公司在盈利穩(wěn)定期都曾出現(xiàn)過(guò)10倍以下的市盈率，在擴(kuò)張期的市盈率下限都在20倍左右。這兩個(gè)值可作為該行業(yè)不同景氣時(shí)期定價(jià)水平的下限。
3.3 中國(guó)上市公司定價(jià)水平的國(guó)際比較
中芯國(guó)際(SEMICONDUCTOR MA)H股的05年預(yù)測(cè)市盈率低于行業(yè)平均水平，即使考慮其市場(chǎng)定位與臺(tái)灣的TAIWAN SEMICONDU、UNITED MICROELEC相似，定價(jià)也基本合理或偏低。
廣電電子(SVA ELECTRON)的B股99年以前曾出現(xiàn)過(guò)不足5倍的市盈率，A股曾有過(guò)10倍市盈率，可見(jiàn)歷史上的定價(jià)合理或偏低。目前B股的動(dòng)態(tài)市盈率接近行業(yè)平均水平，基本合理。
而廣電電子(資訊 行情 論壇)A股定價(jià)幾乎高出行業(yè)平均水平一倍，定價(jià)嚴(yán)重偏高。上海貝嶺(資訊 行情 論壇)(SHANG BELLING)定價(jià)同樣嚴(yán)重偏高。生益科技(資訊 行情 論壇)(GUANGDONG SHENGY)盈利前景較好，動(dòng)態(tài)市盈率將有所降低，但若與臺(tái)灣的TAIWAN SEMICONDU、UNITED MICROELEC等亞洲元器件龍頭公司04-05年11-12倍的動(dòng)態(tài)市盈率相比，目前價(jià)值高估的程度也相當(dāng)嚴(yán)重。
表3 全球元器件行業(yè)代表性公司的定價(jià)水平
|
代碼 |
簡(jiǎn)稱 |
市值
(百萬(wàn)美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
INTC US Equity |
INTEL CORP |
141258 |
19.44 |
18.57 |
16.14 |
|
TXN US Equity |
TEXAS INSTRUMENT |
35210 |
21.87 |
20.22 |
15.95 |
|
2330 TT Equity |
TAIWAN SEMICONDU |
32940 |
23.50 |
11.75 |
11.33 |
|
PHIA NA Equity |
PHILIPS ELECTRON |
29950 |
13.06 |
10.42 |
9.89 |
|
AMAT US Equity |
APPLIED MATERIAL |
27722 |
24.79 |
19.16 |
14.20 |
|
STM FP Equity |
STMICROELECTRONI |
15786 |
49.28 |
23.60 |
15.39 |
|
MXIM US Equity |
MAXIM INTEGRATED |
14253 |
36.86 |
23.75 |
20.27 |
|
6971 JP Equity |
KYOCERA CORP |
14283 |
22.45 |
32.56 |
17.30 |
|
ADI US Equity |
ANALOG DEVICES |
13274 |
25.61 |
22.68 |
18.15 |
|
6954 JP Equity |
FANUC LTD |
12979 |
23.29 |
28.40 |
21.46 |
|
6701 JP Equity |
NEC CORP |
12606 |
30.21 |
55.00 |
16.78 |
|
6963 JP Equity |
ROHM CO LTD |
12593 |
21.66 |
32.05 |
19.40 |
|
2303 TT Equity |
UNITED MICROELEC |
12255 |
27.94 |
10.85 |
11.69 |
|
前13名平均 |
|
28855 |
24.22 |
21.17 |
16.00 |
|
行業(yè)平均 |
|
14956 |
24.08 |
20.61 |
15.80 |
|
中國(guó)行業(yè)龍頭公司 |
|
|
|
|
|
|
981 HK Equity |
SEMICONDUCTOR MA |
3611 |
N.A. |
28.39 |
12.33 |
|
600602 CH Equity |
SVA ELECTRON-A |
820 |
59.50 |
39.67 |
32.04 |
|
900901 CH Equity |
SVA ELECTRON-B |
820 |
30.56 |
20.38 |
16.46 |
|
600171 CH Equity |
SHANG BELLING-A |
676 |
91.3 |
N.A. |
N.A. |
|
600183 CH Equity |
GUANGDONG SHENGY |
656 |
42.5 |
N.A. |
N.A. |
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