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五、零售
5.1 全球定價模式
零售行業(yè)龍頭公司的靜態(tài)市盈率平均為21.83倍，動態(tài)市盈率在04年為20。83倍，05年為18.11倍。龍頭公司的定價水平高于行業(yè)平均水平約10-15%，這或許可以用規(guī)模效應在該行業(yè)的作用加以解釋。
5.2 國際主要行業(yè)龍頭公司的歷史定價水平
WAL-MART STORES與HOME DEPOT INC的歷史市盈率呈現(xiàn)周期性波動，與盈利增長速度的變化是一致的。在盈利增速上升的年份市盈率逐步上升，達到40倍以上，同時市盈率的快速上升使股價提前于盈利出現(xiàn)階段性高點，隨后的盈利增長只能為股價提供支持。而在增速較低的年份市盈率逐漸下降，在盈利增長停滯時市盈率出現(xiàn)不足20倍的低點。
5.3 中國上市公司定價水平的國際比較
與醫(yī)藥行業(yè)不同，中國雖然還沒有誕生出大型的零售企業(yè)，但不少企業(yè)已處于快速成長中。北京物美(WUMART STORES)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(SUNING APPLIANCE)雖然靜態(tài)市盈率高達30倍以上，動態(tài)市盈率也高于國際同業(yè)水平，但考慮公司處于快速擴張中，與WAL-MART STORES、HOME DEPOT INC在盈利增速上升階段的定價水平相比并不昂貴。蘇寧電器在考慮04年增長后估值具有吸引力。
表5 全球零售行業(yè)代表性公司的定價水平
|
代碼 |
簡稱 |
市值
(百萬美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
WMT US Equity |
WAL-MART STORES |
227433 |
23.78 |
22.29 |
19.67 |
|
HD US Equity |
HOME DEPOT INC |
79509 |
16.95 |
16.16 |
14.22 |
|
TGT US Equity |
TARGET CORP |
39096 |
19.72 |
19.34 |
16.31 |
|
LOW US Equity |
LOWE'S COS INC |
39175 |
19.77 |
18.43 |
14.99 |
|
WAG US Equity |
WALGREEN CO |
37303 |
28.90 |
27.86 |
24.43 |
|
MCD US Equity |
MCDONALDS CORP |
33856 |
16.33 |
15.33 |
14.16 |
|
8183 JP Equity |
SEVEN-ELEVEN JAP |
24879 |
28.61 |
28.29 |
24.18 |
|
HMB SS Equity |
HENNES & MAURI-B |
21115 |
24.22 |
21.97 |
19.13 |
|
COST US Equity |
COSTCO WHOLESALE |
19208 |
23.69 |
22.97 |
20.59 |
|
GPS US Equity |
GAP INC/THE |
18248 |
16.35 |
15.71 |
13.44 |
|
前10名平均 |
|
53982 |
21.83 |
20.83 |
18.11 |
|
行業(yè)平均 |
|
19480 |
19.22 |
18.18 |
15.84 |
|
中國行業(yè)龍頭公司 |
|
|
|
|
|
|
8277 HK Equity |
WUMART STORES |
459 |
35.09 |
31.31 |
20.76 |
|
002024 CH Equity |
SUNING APPLIANCE |
398 |
33.90 |
N.A. |
N.A. |
說明：第一百貨(資訊 行情 論壇)(600631)、華聯(lián)商廈(資訊 行情 論壇)(600632)正在合并重組過程中，沒有列入比較對象。
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