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四、醫(yī)藥
4.1 全球定價(jià)模式
醫(yī)藥行業(yè)的靜態(tài)市盈率在20倍左右。龍頭公司04年的動(dòng)態(tài)市盈率平均約為19倍，05年約為17倍。全球最大的醫(yī)藥企業(yè)PFIZER INC目前市盈率僅16倍，05年預(yù)測(cè)市盈率僅13.46倍。龍頭公司的定價(jià)低于行業(yè)平均水平，或許與投資者認(rèn)為該行業(yè)的小公司具有更好的成長性有關(guān)。
4.2 國際主要行業(yè)龍頭公司的歷史定價(jià)水平
PFIZER INC在成長初期的市盈率隨盈利增速上升而快速上升，高點(diǎn)一度接近70倍。隨著成長期接近結(jié)束，市盈率逐漸下降到20倍左右，并有進(jìn)一步下降的趨勢(shì)。股價(jià)的高點(diǎn)則伴隨市盈率的高點(diǎn)而出現(xiàn)，并持續(xù)到成長期接近結(jié)束時(shí)。
MERCK & CO在成長初期同樣表現(xiàn)出市盈率隨盈利增長而逐漸上升的態(tài)勢(shì)，僅35倍左右的高點(diǎn)與企業(yè)成長較穩(wěn)定有關(guān)。步入成熟期后市盈率逐漸下降到15倍左右。
4.3 中國上市公司定價(jià)水平的國際比較
中國的醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模極小，卻沒有表現(xiàn)出應(yīng)有的成長性。哈藥集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(HARBIN PHARMA-A)、華北制藥(資訊 行情 論壇)(NORTH CHINA PHAR)、三九醫(yī)藥(SANJIU MEDICAL)市盈率偏高。海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)(ZHEJIANG HISUN)具有較好的成長前景，動(dòng)態(tài)市盈率接近國際平均水平，估值合理。
表4 全球醫(yī)藥行業(yè)代表性公司的定價(jià)水平
|
代碼 |
簡稱 |
市值
(百萬美元) |
PE03 |
PE04E |
PE05E |
|
PFE US Equity |
PFIZER INC |
240870 |
16.03 |
15.04 |
13.46 |
|
NOVN VX Equity |
NOVARTIS-REG SHS |
126902 |
20.52 |
19.95 |
17.87 |
|
GSK LN Equity |
GLAXOSMITHKLINE |
117839 |
14.84 |
14.12 |
13.19 |
|
MRK US Equity |
MERCK & CO |
102948 |
15.42 |
14.77 |
13.85 |
|
RO SW Equity |
ROCHE HOLDING-BE |
85252 |
25.52 |
27.35 |
24.07 |
|
AZN LN Equity |
ASTRAZENECA PLC |
75223 |
24.68 |
21.62 |
18.28 |
|
LLY US Equity |
ELI LILLY & CO |
72831 |
23.77 |
22.88 |
19.76 |
|
AVE FP Equity |
AVENTIS SA |
65658 |
23.22 |
19.56 |
17.73 |
|
ABT US Equity |
ABBOTT LABS |
64476 |
18.03 |
18.15 |
16.44 |
|
SAN FP Equity |
SANOFI-AVENTIS |
50787 |
19.20 |
16.95 |
14.93 |
|
前10名平均 |
|
100278 |
20.12 |
19.04 |
16.96 |
|
行業(yè)平均 |
|
43346 |
19.83 |
20.53 |
18.74 |
|
中國行業(yè)龍頭公司 |
|
|
|
|
|
|
600664 CH Equity |
HARBIN PHARMA-A |
797 |
19.72 |
23.09 |
23.09 |
|
600812 CH Equity |
NORTH CHINA PHAR |
697 |
27.39 |
27.39 |
24.65 |
|
000999 CH Equity |
SANJIU MEDICAL |
593 |
23.86 |
N.A. |
N.A. |
|
600267 CH Equity |
ZHEJIANG HISUN |
559 |
26.88 |
19.63 |
17.47 |
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