保險資金直接入市背景下保險機構(gòu)投資報告4

　　 第1頁:保險資金直接入市背景下保險機構(gòu)投資策略報告 第2頁:保險資金直接入市背景下保險機構(gòu)投資報告2 第3頁:保險資金直接入市背景下保險機構(gòu)投資報告3 第4頁:保險資金直接入市背景下保險機構(gòu)投資報告4

　　股海深廣任保險資金游弋

　　截至2004年8月末,保險資金運用余額已達10012億元,假設保險資金投資股票的規(guī)模為5%,則總規(guī)模可達500億元,國內(nèi)股市廣度和深度是否足以滿足保險資金入市要求呢?

　　國內(nèi)股票市場現(xiàn)有 A股上市公司1354家,其中滬市828家,深市526家,截至9月底,滬深股市的流動市值總額為12889億元。從流通市值的變化趨勢來看,2001年以來的變動區(qū)間為12000億元至19000億元。由此可見,保險資金入市資金規(guī)模占國內(nèi)股市流通市值的比例在5%以下,國內(nèi)股市足以容納保險資金入市而不會對市場帶來太大沖擊。

　　近三年來,按月統(tǒng)計的股市日均成交金額變化區(qū)間為66億元至361億元,其中9月份的日均成交金額為181億元,按最低水平計算,國內(nèi)股市的日均成交金額占保險資金投資規(guī)模的比例為13%。近三年來,按月統(tǒng)計的股市日均還手率為0.46%至2.43%,其中9月份的日均換手率為1.44%,按最低水平計算,折算成年換手率為110%以上。

　　從股票市場的成交金額分布來看,大盤藍籌股的成交金額已占到市場相當?shù)谋戎?滬市180指數(shù)的成交金額已占到滬市總成交金額的50%以上,深圳100指數(shù)的成交金額占深市的比重也達到43%。

　　國內(nèi)股票市場經(jīng)過10多年的發(fā)展,目前市場能夠滿足保險資金的要求,尤其是2003年以來價值投資理念的興起,已極大改變了以往市場過分投機的狀況,藍籌股目前已成為市場的中流砥柱。這為追求審慎、安全、增值的保險資金投資創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境。

　　1、“國九條”奠定了今后幾年股市中長期發(fā)展的政策面基礎(chǔ)

　　政策面因素是影響國內(nèi)股市走勢的重要因素。2004年2月1日,"國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見"(以下簡稱"國九條")發(fā)布,這是新一代領(lǐng)導集體對發(fā)展資本市場態(tài)度的一次全面表態(tài)。"國九條"提出了一系列促進資本市場發(fā)展的措施,將今后十年中國資本市場發(fā)展的任務都基本囊括,是指導證券市場中長期發(fā)展的行動綱領(lǐng)。

　　"國九條"內(nèi)容很具體,可執(zhí)行程度較高,許多措施是增加資本市場的資金供應,如提高社保基金、商業(yè)保險資金、企業(yè)年金投資資本市場的資金比例,預計將可為資本市場增加1000億元以上的長期資金。"國九條"表示將繼續(xù)試行 Q F I I制度,使更多的境外資金進入國內(nèi)資本市場。

　　"國九條"對市場最直接的影響是有利于增強投資者信心。《意見》中明確提出,要重視資本市場的投資回報,有利于投資者樹立對資金合理增值的預期,也表明中國證券市場正在由單一服務于融資者,轉(zhuǎn)向為既服務于融資者又服務于投資者,只要市場存在賺錢效應,就能吸引資金不斷進入證券市場,才能形成證券市場各方主體共贏的局面。市場所確立的政策具有中長期性質(zhì),更有利于增強投資者的信心,吸引中長期資金入市。

　　為了促進"國九條"的落實,中央領(lǐng)導先后提出要求要抓緊落實。目前,社保基金入市已經(jīng)開始,保險資金入市政策也已經(jīng)推出,其他各項政策正在積極落實之中。

　　2、持續(xù)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢將成為推動今后幾年證券市場發(fā)展的重要力量

　　股市是國民經(jīng)濟的晴雨表。中國向"世界工廠"的角色轉(zhuǎn)化、城市化、消費升級三股力量共同驅(qū)動宏觀經(jīng)濟走強,預計今后兩年中國經(jīng)濟增長的速度在8%以上。2004年政府實施的宏觀調(diào)控政策,其目的是為了使中國經(jīng)濟發(fā)展更健康、更持久,從中長期來看,對中國股市也具有積極意義。

　　盡管存在利率上調(diào)的壓力,但是,考慮到促進消費、發(fā)展資本市場以及緩解人民幣升值壓力的需要,央行對利率的調(diào)整幅度將有限,對證券市場的影響也將有限,畢竟由于國家的嚴格限制,銀行資金進入股市的數(shù)量不多。以當前的通貨膨脹數(shù)據(jù)來看,加息會減少負利率的幅度,但很難消除負利率。由此將會在一定時間內(nèi)繼續(xù)形成物價漲幅大于名義儲蓄利率,導致實際利率為負利率。負利率將為資本市場的發(fā)展提供十分難得的外部環(huán)境,將促使居民儲蓄資金源源不斷地流入資本市場,由此將支持股票市場上漲。對于保險資金來說,投資股市無疑可規(guī)避由于負利率帶來的通脹風險。

　　3、國內(nèi)股市可為保險資金保值增值提供有效途徑

　　未來二年,我們認為國內(nèi)股市將處在由新興市場向成熟市場的過渡階段,總體將保持區(qū)間震蕩走勢,機遇與挑戰(zhàn)并存。政府積極的股市政策、良好的宏觀經(jīng)濟形勢及人民幣升值等因素將成為支持今后幾年股票市場上漲的核心因素,而股權(quán)分置問題、股市歷史遺留問題以及來自擴容的壓力對市場的走勢起到一定的制約作用。今后幾年,證券市場的規(guī)模將明顯擴大,資本市場的結(jié)構(gòu)將得到完善,市場的投資產(chǎn)品將更加豐富,市場的活躍度將繼續(xù)提高。全球化因素的影響將增強,制度性變革的步伐將加快。場外資金將不斷進入中國股市,市場機構(gòu)化的特點將更加明顯,價值投資是主流的投資理念。

　　9月底滬深 A股的平均股價為6.81元,市盈率、市凈率分別為27.18倍和2.53倍。從總體估值水平來看,與美國等國際市場的差距已不是太大。而實際股票中,低于市場平均水平的上市公司非常多,上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深證100指數(shù)的平均市盈率只有22至23倍左右,鋼鐵、造紙等板塊的市盈率則均在20倍以下。加上中國經(jīng)濟高速成長的大環(huán)境,一些上市公司表現(xiàn)出良好的成長性,許多股票未來的動態(tài)市盈率還可大幅降低,由此也為保險資金入市提供了大量可投資的標的(見表1)。

　　表1:2004年9月30日 A股市場定價特征

　　表2：封閉式指數(shù)基金、開放式指數(shù)基金與ETF的比較

　　表3:2004年分紅收益率在2%以上的股票

　　上海證券報 陳東 吳祖堯 魏巍

[上一頁]  [1]  [2]  [3]  [4]