焦點透視：國有股配售試點“蓋頭”掀起 黔輪胎中國嘉陵“二馬”當先
http://whmsebhyy.com 1999年12月02日 09:43 上海證券報
中國嘉陵：一舉多得
中國嘉陵是國內最大的摩托車生產基地，其產量、銷售、出口等各項指標居行業領先地位，是我國摩托車行業的
排頭兵。1998年該公司生產摩托車61萬輛，主營收入26億元，凈利潤1.8億元。
資料顯示，中國嘉陵1995年上市時總股本2.06億股，經過一次送股和一次配股，目前總股本達4.74
億股，其中國家股3.54億股，國家股比例高達74.76％，流通股1.196億股，僅占25.24％。另外，國家股
全部由中國嘉陵工業公司一家持有，是典型的“一股獨大”局面。從股本結構來看，中國嘉陵確有國家股減持需要。
中國嘉陵1998年每股收益0.38元，凈資產收益率為10.17％，每股凈資產3.75元。從99中報
情況來看，公司業績同比有較大幅度下降，中期每股收益0.07元，凈資產收益率僅1.81％，每股凈資產3.82元，
調整后每股凈資產3.79元。 根據有關部門日前公布的國有股配售有關條件，配售價格應在每股凈資產之上、市盈率1
0倍以下的范圍內，這也意味著，公司凈資產收益率應在10％以上。如果按照98年度每股凈資產和每股收益數據計算，中
國嘉陵配售價格區間應在3.75元至3.80元之間；若取上限即市盈率10倍計算，最高配售價3.80元，高于98年
末的每股凈資產，也高于99中期的調整后每股凈資產，但低于99中期每股凈資產。目前中國嘉陵股價在8元左右。
另外，99中報顯示，中國嘉陵對其國家股股東嘉陵工業公司有大筆應收款項。其中，應收帳款達15887萬
元，其他應收款達27984萬元。試想一旦配售成功，國家股股東可盤活大筆資金，而上市公司也有望間接緩解其資金緊張
的狀況。
(本報記者 郎朗)
黔輪胎：輕裝上陣 當前，我國汽車工業加快發展，國家建設重點加大向西部傾斜，在這一大背景下，黔輪胎成為
首批入選國有股配售試點的兩家上市公司之一。從黔輪胎的股本結構、經營狀況以及業績來看，實施國有股配售有利于公司適
當降低國有股比重，同時公司可以籌集更多的資金用于技術進步和優化產品結構，從而在激烈的市場競爭中站穩腳跟。 黔
輪胎自1996年3月發行上市，公司股本結構就存在著國家股控股比例過高、其它股權比較分散的特點。公司上市之初，總
股本為1.1855億股，其中7855萬股為國家股，貴陽市國有資產管理辦公室持股比例達到66.26％，其余400
0萬股均為流通股。經過1997年5月公司實施10送6轉1的分配，以及今年8月公司以10配3比例配股，目前，公司
總股本已達到2.5433億股，其中國家股控股比例為57.73％，流通股比例為40.89％，余下為法人轉配股。可
以看出，公司的股本結構頗為適合實施國有股配售，具有實現國有股減持的較好條件。 黔輪胎以輪胎制造和銷售為主營，
近兩年來，由于國內輪胎行業競爭激烈，國內市場需求下降，加之外部環境惡化，公司經營不可避免受到沖擊和影響，業績呈
下降趨勢。年報顯示，1996年至1998年，公司實現凈利潤分別為9496.21萬元、8338.29萬元和566
5.4萬元，每股收益分別為0.8元、0.38元和0.26元，凈資產收益率分別為23.8％、13.99％和8.6
8％，今年上半年公司經營形勢仍然不容樂觀，實現凈利潤2247.5萬元、同比減少32.49％，每股收益0.103
元，凈資產收益率3.328％。 值得一提的是，公司意識到科技進步的重要性和緊迫性，上半年積極調整產品結構，提
高產品創新能力，較大程度抵銷了市場惡化對公司經營的不利影響，在全行業虧損面達50％以上的情況下，公司切實增強了
競爭能力。如果國有股適量配售后，公司國家股的配股壓力將變小，公司可以更多地籌集資金，進一步加快技術改造，提升產
品技術含量，提高盈利水平。 如果以黔輪胎1998年的業績計算，公司每股凈資產為2.99元，如果這2.99元就
是配售價，則其市盈率為11.5倍，與規定有偏差。 (本報記者 李彬)
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