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http://whmsebhyy.com 2000年07月14日 15:11 中國易富證券網
信息對稱性與股價對稱性是上市公司研究的基本出發點。其中最迷人的部分無疑是由業績成長性決定的股價上揚空間，尤其是長期低迷的股票價格在上市公司業績成長性預期之下配合成交量走出的V型或W型對稱反轉上揚空間。這要求研究人員不僅要對上市公司業績成長性做出準確預期，而且要求如此業績成長性預期應當與股票的中長期走勢相一致。顯然，這是一個頗為復雜的遴選過程。有些公認的績優股雖然其成長性在以往一再得到驗證，但業已高企的股價，使它們難以成為散戶們投資的首選目標。同樣可能使研究人員陷入尷尬境地的情形是，雖然一些上市公司以往業績本質上不為低劣，而且股價表現也不為過度，但隨后披露的業績報告所給出的成長性并不理想，甚至有所滑坡，結果使散戶投資者失去盈利機會。于是，如何減少業績成長性預期的失誤，減少操作上的機會成本(因一只股票的操作而失去在另一只股票操作的盈利機會)，是上市公司研究人員必須正視的問題。 有關上市公司業績成長預期50強的研究，與通常人們看到的上市公司50強研究有很大不同。雖然同樣以上一個報告期業績狀況為依據，但它不偏重于報告期盈利能力，而偏重量于報告期短期償債能力與現金保障能力。比如說，依據99年報，上海石化的盈利能力評級僅為中性的“C”，在所有上市公司的排名中居659位，但該公司的短期償債能力與現金保障能力評級均為出色的“A”，相應的排名明顯高于盈利能力的排行名次。從公司經營的角度講，這不難被理解。一家以往盈利能力不為優秀的公司，不大可能一躍成為盈利能力優秀的公司。在凈利潤大幅增長之前，公司的應收賬款周轉速度應伴隨產品市場銷售形勢的好轉而明顯加快，并導致現金流量中銷售商品、提供勞務收到的現金超過利潤表中的當期主營業務收入。進一步說，隨著現金流量狀況好轉，公司有能力壓縮銀行借款或有息負債，令財務費用項下產生較多的增利因素。在這方面，深南玻便是一個絕好的案例。雖然該公司99年度發生1.7億元虧損，但經營活動產生的現金流量凈額高達3.12億元，憑借284%的凈利潤現金保障倍數，該公司將有息負債規模由期初的9.47億元減至期末的6.74億元。正是得益于這一表面上“看不見的成長性”，深南玻2000年中期凈利潤同比激增575%。不過，為什么沒有將深南玻列入中報預期50強，與該股業已高企的股價有關。接下來，北京化二、通寶能源、哈藥集團等上市公司也將在2000年中報演繹與深南玻類似的業績成長性，它們的盈利能力排行名次將在上一年度出色的現金保障能力推動下大大提升，而它們當前的市場價位要比深南玻更具有上揚空間。 與此同時，研究人員并沒有忽視99年度在盈利能力、短期償債能力、長期償債能力及現金保障能力這四個業績構成因素方面均表現出色的公司，但前提是必須符合股價尚未充分體現其內在投資價值。這類公司有岳陽興長、云天化、風華高科、茂化實華、上海汽車、中原油氣、明星電力等。分析顯示，它們的2000年中期業績成長性將更加出色，而且股價的長期趨勢(多表現在周K線及日K線當中)頗為誘人。 在中報成長預期50強中，更大的一族是那些上一年度盈利能力尚不足確認為“A”級，但短期償債能力、長期償債能力及現金保障能力均為“A”級的公司，它們有武鳳凰、遼河油田、保定天鵝、贛能股份、燕化高新、一汽轎車、鳳凰光學、中海海盛、皖能電力、蘇威孚、寧波海運、佛山照明等等。當然，在股價的長期趨勢方面，這些股票同樣有著誘人的上揚空間。 由意大利經濟學家帕累托創立的“極其重要的少數與無關緊要的多數”定理，被后人廣泛應用于各項經濟活動分析當中。由上市公司業績成長性優劣決定的股票價格變化，又何嘗不是遵守這一定理展開的呢？隨著業績重新受到廣大投資者重視，選擇那些擁有良好業績成長性的股票作為目標頭寸，將使更多的散戶為贏家。 值得一提的是，負責此項研究的人員，在一項題為“100家99年報業績預期排名居前的公司”的研究中，有近80%的公司在事后披露的99年報中被驗證凈利潤獲得較出色的成長。他們對“中報成長預期50強”的可驗證率充滿信心。無論如何，這是一項針對上市公司業績研究的大膽實踐，很值得廣大散戶予以關注。
中報成長預期50強
制表：北京清議高頓科技開發有限公司
總排名 代碼 簡稱 綜合評級 盈利能力排名 短期償債 長期償債 現金保障
能力排名 能力排名 能力排名
1 0520 武鳳凰 +BAAA 239 1 14 20
2 600889 南京化纖 +CAAA 570 13 16 13
3 0817 遼河油田 +BAAA 291 26 85 6
4 0819 岳陽興長 -AAAA 218 4 3 135
5 600096 云天化 +AAAA 8 35 43 110
6 0687 保定天鵝 -BAAA 283 38 26 63
7 0899 贛能股份 -BAAA 175 53 124 49
8 0636 風華高科 +AAAA 28 135 66 34
9 600135 樂凱膠片 +AAAA 6 95 39 43
10 0637 茂化實華 +AAAA 168 12 13 233
11 0609 燕化高新 -BAAA 145 137 61 24
12 0800 一汽轎車 +BAAA 104 41 77 88
13 600071 鳳凰光學 +BAAA 224 124 133 33
14 0650 九江化纖 -BABA 378 27 488 65
15 600896 中海海盛 -BAAA 241 52 146 79
16 600104 上海汽車 +AAAA 36 87 148 96
17 0543 皖能電力 -BAAA 262 40 45 153
18 0956 中原油氣 +AAAA 133 14 138 216
19 0895 雙匯發展 +BBBA 217 60 369 45
20 600005 武鋼股份 +BABA 321 30 477 42
21 600718 東大阿派 +BAAA 20 173 92 230
22 600101 明星電力 +AAAA 16 21 37 399
23 0729 燕京啤酒 +AAAB 94 69 9 273
24 0728 北京化二 -DABA 799 93 406 21
25 0912 瀘天化 +BACA 344 28 691 147
26 600725 云維股份 +DBAA 756 270 47 19
27 0858 五糧液 +AABA 32 165 261 56
28 0581 蘇威孚 +BAAA 250 164 195 99
29 600798 寧波海運 +BAAA 99 19 62 396
30 600887 伊利股份 +BAAA 233 10 57 414
31 600780 通寶能源 +CABA 257 253 541 17
32 600178 東安動力 +BBAA 220 205 114 120
33 600772 石油龍昌 +CBCA 374 131 721 46
34 0541 佛山照明 +BAAA 98 58 29 359
35 0848 承德露露 +ABAA 57 89 27 307
36 0767 漳澤電力 +AABA 91 56 230 319
37 0682 東方電子 +AAAA 14 55 40 429
38 600055 萬東醫療 +BAAA 161 258 130 124
39 600868 梅雁股份 +ABAA 37 256 128 201
40 600636 三愛富 +CABA 431 180 618 32
41 0418 小天鵝A -BBBA 322 132 260 274
42 600726 龍電股份 -BAAA 256 208 387 134
43 0717 韶鋼松山 +BBAA 474 77 79 395
44 600131 岷江水電 +CABA 158 376 746 277
45 600066 宇通客車 +BABC 306 433 157 231
46 600884 杉杉股份 +CCBA 330 543 330 144
47 600188 兗州煤業 +ABAA 126 216 17 372
48 600688 上海石化 +CABA 659 259 511 203
49 600664 哈藥集團 +CBCA 567 610 667 104
50 0068 賽格三星 +DBCA 850 398 725 266
注：其中盈利能力、短期償債能力、長期償債能力及現金保障能力排名是各公司在99年度上市公司業績排行榜中的排名。雖然大部分公司盈利能力排名情況并不理想，但分析顯示情況將在2000年中報大為改觀。(北京清議高頓科技開發有限公司 清議）
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