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　　昨天，中國證監會發出通知，修改去年7月28日發布的《關于進一步完善股票發行方式的通知》中的兩項限制，明 確今后向法人配售可以不再受總股本和發行比例的約束。在更多的擬上市公司擁有了向法人配售權利的同時，這次的改進給主 承銷商和發行人以更大的發行方式選擇權，歸根結底，是發行體制改革中的一次市場化推動。

　　自去年對發行方式進行改革，允許三類企業入市，引進法人配售方式以來，已有首鋼等四家公司進行了對一般投資者 上網發行和對法人配售相結合的發行試點，試點的初衷是引進國際方法，嘗試在低迷市況下，豐富大盤股的發行方式，以利于 穩定市場，嘗試達到了預期目的，同時試點也給人留下了一些啟示。引入法人配售，僅就發行人和主承銷承擔的工作量來說， 比單純的上網發行要繁雜得多，主承銷商也未必樂于采用法人配售的發行方式，但是這種“部分”國際化的操作模式，賦予了 發行人選擇大股東的權利，上市價格也從過去的事先確定轉變為在一定區間內依照法人投資者認購意愿定價，向市場化定價前 進了一步，期間還對承銷商在組織、推銷各方面提出了高于以往的要求。很明顯，對發揮一級市場價格發現功能和提高券商國 際化發行意識和能力大有裨益。基于這種認識，此次的改動目的已不僅僅是為了緩沖新股發行給二級市場帶來的巨大壓力那么 簡單，而是側重在放大一級市場的發行功能，逐步與國際接軌方面。

　　有關人士提出，如果進一步放開法人配售事先確定的發行價格區間，將更加有利于定價的市場化。盡管目前國內的股 票市場還沒有發生過發行失敗的例子，但是，在發行制度改革的過程中，在更加寬松的環境下，市場化操作意識確是非常必要 。

　　規則修改后的發行市場應會呈現出法人配售占比不斷提高的態勢，將會有更多的戰略投資者和一般法人通過這種方式 從目前一級市場的配售中獲利，因此新政策對機構投資者是有利的，不管是否符合標準，至少機會增加了。隨著法人配售占比 的增加，通過上網認購的一級市場投資者將會出現收益下降的情況，因此對扭轉一級市場風險和收益失衡狀況也有好處，可以 促進二級市場的活躍。不過也有人擔憂，新政策會給投機炒作者鎖定籌碼大開方便之門，尤其是流通股本相對較小的公司股票 更是如此，因此加強監管不可或缺。

　　不久前，上任一個月的中國證監會主席周小川在某次會議上講過的一段話給人留下深刻印象，他說，要進一步改進監 管，減少審查批準，更多地發揮市場的作用。凡是市場起決定作用的就要由市場來決定。這大概就是管理層近期改革的一個重 要出發點吧。