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財(cái)經(jīng)縱橫
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發(fā)展股市需要新思維——兼評(píng)“網(wǎng)絡(luò)股神話”
http://whmsebhyy.com 2000年02月13日 08:51 上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版

  20世紀(jì)最后1年,美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股雅虎連創(chuàng)58次新高;21世紀(jì)新年伊始,中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股大幅攀升。從中可以得到一種 啟示:發(fā)展股市要有“新概念”。

  美國(guó)股指升幅過(guò)大自然引起了人們對(duì)美元貶值和股市崩盤(pán)的擔(dān)心,關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰并引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的說(shuō)法不絕 于耳。如何認(rèn)識(shí)美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”和股票“泡沫”,關(guān)系到預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)前景,也關(guān)系到中國(guó)股市的理念、調(diào)整方向和發(fā)展前途 。我認(rèn)為,“美國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫”之說(shuō)是企圖機(jī)械地按照“市盈率”規(guī)范股市的傳統(tǒng)理念,不但妨礙我們正確認(rèn)識(shí)和借鑒美國(guó)經(jīng)濟(jì) 發(fā)展的經(jīng)驗(yàn),對(duì)中國(guó)股市發(fā)展也沒(méi)有好處。

  新的股票投資理念,是首先制造概念,啟動(dòng)股市,帶動(dòng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我是從研究外匯市場(chǎng)中得到 啟發(fā),以金融學(xué)的“超調(diào)”理論為基礎(chǔ),提出“股票市場(chǎng)是炒未來(lái)”這一命題的。

  “炒未來(lái)”就是炒作未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景以鼓勵(lì)股民信心,炒作新興產(chǎn)業(yè)股票,將股價(jià)炒高之后變現(xiàn),使新興產(chǎn)業(yè)能夠 通過(guò)股票市場(chǎng)得到資金,盡快度過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資階段,完成“資金原始積累”,迅速發(fā)展起來(lái)。新興產(chǎn)業(yè),是指那些能夠 為社會(huì)生產(chǎn)提供最新手段、產(chǎn)生廣泛關(guān)聯(lián)效應(yīng)、提高經(jīng)濟(jì)和社會(huì)整體效率的產(chǎn)業(yè)。股票市場(chǎng),只有在能夠孕育和加速新興產(chǎn)業(yè) 發(fā)展時(shí),才能夠促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展;只有新興產(chǎn)業(yè)的上市公司,才能夠取得超額利潤(rùn),成為股票市場(chǎng)的支柱。

  美國(guó)經(jīng)濟(jì)在70年代相當(dāng)糟糕,但90年代持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,基礎(chǔ)是所謂“新經(jīng)濟(jì)”即知識(shí)經(jīng)濟(jì)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)以高科技產(chǎn) 業(yè)為代表,高科技產(chǎn)業(yè)以計(jì)算機(jī)為主要工具,而通訊網(wǎng)絡(luò)則成為新經(jīng)濟(jì)的“基礎(chǔ)設(shè)施”。美國(guó)股市成為孕育高科技和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè) 的溫床。道瓊斯股票指數(shù)從1987年“黑色星期五”以后,從3000點(diǎn)直破14000點(diǎn),主要是網(wǎng)絡(luò)股暴漲所帶動(dòng)。股 票總指數(shù)1998年1月2日為7965點(diǎn),到1999年11月9日的10617點(diǎn),上升33%,同期NASDAQ指數(shù) 從1500點(diǎn)上升到3000點(diǎn),上升100%。AMAZON從4.64美元上升到72美元,上升1450%,AOL從 11.13美元上升到146美元,YAHOO從16.09美元上升到197.16美元,到1999年底竟然上升到39 7美元。

  美國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的脈絡(luò)是:先有“網(wǎng)絡(luò)新概念”,進(jìn)行炒作,以概念啟動(dòng)股價(jià),以股價(jià)籌資資金,資金投入網(wǎng)絡(luò)產(chǎn) 業(yè)、獲得高收益后再使股價(jià)上升。從無(wú)到有的第一步是依靠創(chuàng)造概念,炒作概念,然后在股票市場(chǎng)上變現(xiàn)的,股價(jià)大大超過(guò)市 盈率,于是就被人稱(chēng)之為“泡沫”。

  如此大的“泡沫”,居然能夠被炒作起來(lái),而且能夠維持到現(xiàn)在沒(méi)有破滅,也算是奇跡了,長(zhǎng)期牛市產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng) 已經(jīng)促進(jìn)了美國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定。“泡沫”未曾破滅的宏觀原因是美國(guó)政治穩(wěn)定,法制健全;微觀原因是網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)發(fā) 展迅速,效益良好。如雅虎是有業(yè)績(jī)支撐的,1999年雅虎的營(yíng)業(yè)收入增加了153%,利潤(rùn)增加了4481%,用戶增加 了110%。

  網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)在全世界是實(shí)實(shí)在在地發(fā)展,而且有實(shí)實(shí)在在的前途。全球互聯(lián)網(wǎng)用戶在1996年為4000萬(wàn),到19 99年有26000萬(wàn),預(yù)計(jì)到2005年增加到10億;電子商務(wù)100天翻一番。到2009年,商業(yè)的一半將在網(wǎng)上進(jìn) 行;2030年,網(wǎng)上交易額將達(dá)到4萬(wàn)億美元,占全世界工業(yè)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的1/4。網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的主要獲利者是美國(guó),美國(guó)不僅 擁有全球電腦網(wǎng)絡(luò)用戶的70%,而且掌握關(guān)鍵技術(shù)和創(chuàng)新思路。美國(guó)財(cái)富很大一部分增量來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)。1998年互聯(lián) 網(wǎng)為美國(guó)創(chuàng)造了5070億美元產(chǎn)值,3010億美元的收入,120萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì),電子商務(wù)創(chuàng)造收入1000億美元。互 聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)值年增60%,將成為美國(guó)第一大產(chǎn)業(yè),在GDP中占6%。美國(guó)服務(wù)貿(mào)易出口已經(jīng)達(dá)到1600億美元,預(yù)見(jiàn)很快可 彌補(bǔ)商品貿(mào)易的逆差。互聯(lián)網(wǎng)本身就促進(jìn)美國(guó)出口:1999年全球通過(guò)電子商務(wù)在美國(guó)購(gòu)買(mǎi)的汽車(chē),書(shū)籍和服務(wù),超過(guò)了1 020億美元。

  網(wǎng)絡(luò)股票的飚升是信息資本的原始積累,是“理念”變成了創(chuàng)業(yè)資本,但是這個(gè)“理念”并不是沒(méi)有物質(zhì)基礎(chǔ)的。美 國(guó)新興產(chǎn)業(yè)第一次原始積累不是通過(guò)股票市場(chǎng),而是政府以巨額國(guó)債支持發(fā)展軍事工業(yè)。軍事工業(yè)是以高科技為核心的,而電 子網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展就源于美國(guó)五角大樓對(duì)于可交換信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的研究。蘇聯(lián)瓦解之后,美國(guó)即加速了高科技向民間的轉(zhuǎn)化,網(wǎng)絡(luò) 首先是用于教育,然后用于商業(yè)。商業(yè)化需要再一次進(jìn)行民間資本的積累。美國(guó)股票市場(chǎng)就是在國(guó)家原始積累的基礎(chǔ)上,再次 進(jìn)行民間資金原始積累的工具。

  美國(guó)股票市場(chǎng)及其網(wǎng)絡(luò)股由于已經(jīng)過(guò)高,將出現(xiàn)劇烈震蕩,或者下跌,但不意味著中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股就不能飚升。我國(guó)在 八五、九五期間投資6000億人民幣,建成了“8橫8縱”的光纜通訊網(wǎng),20世紀(jì)末互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到1000萬(wàn),上網(wǎng)計(jì) 算機(jī)200萬(wàn)臺(tái),WWW站點(diǎn)數(shù)超過(guò)10000個(gè)。預(yù)計(jì)未來(lái)7年,固定電話年增加用戶17%,移動(dòng)電話增加47%,互聯(lián) 網(wǎng)年增200%以上。除去電信網(wǎng),還有廣播電視網(wǎng)(8000萬(wàn)用戶)和計(jì)算機(jī)網(wǎng)(1000萬(wàn)用戶),市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿O為 驚人。

  中國(guó)電信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大障礙是費(fèi)用太貴,抑制了居民家庭的使用率,造成電信企業(yè)虧損。美國(guó)的國(guó)際長(zhǎng)途電話費(fèi)用 每分鐘0.58美元,中國(guó)則是29元人民幣,中國(guó)竟然比美國(guó)高6倍。美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)電話將降到每分鐘1美分的水平,中國(guó)入 網(wǎng)費(fèi)比美國(guó)高30倍,通信費(fèi)用需要更大幅度的降低,從價(jià)格中取消投資性質(zhì)的入網(wǎng)費(fèi)。巨額投資從何而來(lái)?只有通過(guò)資本市 場(chǎng)。如果股票市場(chǎng)能夠通過(guò)炒作網(wǎng)絡(luò)股,為新興產(chǎn)業(yè)融資,促使電信產(chǎn)業(yè)大幅度降低價(jià)格,真正啟動(dòng)居民需求,我國(guó)電信產(chǎn)業(yè) 的效益就可能提高,并獲得更大的發(fā)展。

  中國(guó)資本市場(chǎng)欲對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮積極作用,也必須樹(shù)立新思維,除去網(wǎng)絡(luò),還有西部開(kāi)發(fā)和資產(chǎn)重組股,都可以 作為炒作對(duì)象。當(dāng)然不是說(shuō)只靠炒作概念就可以搞好股市。中國(guó)股票市場(chǎng)存在的制度和企業(yè)背景方面的問(wèn)題比美國(guó)要嚴(yán)重得多 。特別是如何處理好國(guó)企大盤(pán)股上市問(wèn)題,這類(lèi)股票不可能象網(wǎng)絡(luò)股那樣炒作。國(guó)家只能在整體股市走強(qiáng)的過(guò)程中,逐步將其 上市,而且只能將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市,經(jīng)營(yíng)不好的企業(yè)不能上市,只能通過(guò)兼并破產(chǎn)解決。上市的企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)不善,應(yīng)該通過(guò)資 產(chǎn)重組解決,炒作資產(chǎn)重組股票可以減少股民損失。最根本的是:上市公司必須徹底改制,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必須盡快完善,否則上市 公司效益長(zhǎng)期不好,股票市場(chǎng)最終難以走強(qiáng),如何“炒作”也是沒(méi)有用的。(中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所 楊帆)



 
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