焦點透視：《公司法》修改對證券市場有何影響
http://whmsebhyy.com 1999年12月29日 09:03 上海證券報
近日，全國人大通過了修改后的《中華人民共和國公司法》。其中，頗為引人注目的是有關支持高新技術公司發行新
股和上市所增加的條款，這為高新技術公司進入中國證券市場籌集資金提供了法律上的可靠依據，這也是與黨中央和國務院有
關“加強技術創新、發展高科技、產業化實現”的決定一脈相成的。
那么，大力支持高新技術公司發行新股和上市會對中國證券市場產生怎樣的影響？
首先，在中國證券市場上，高新技術公司所占的比重將逐步上升。因為，按照傳統上市公司上市的要求，在公司股本
規模及盈利等要求上比較嚴格，如股本總額不少于人民幣5000萬，開業時間在三年以上和最近三年連續盈利，且發行人以
工業產權和非專利技術作價出資的金額占公司注冊資本的比例為低于20%。
但是，這些規定可能并不太適合那些高新技術公司。因為，許多高新技術公司的創立與發展往往是與創立者所擁有的
制作技術產品的核心技術密切相關，因而技術入股的比例高低與此相關，在具體的操作上很難有一個限定；另外，由于高新技
術公司在創立與發展上所具有的特殊性，這就決定了其上市在股本規模及盈利等方面的要求會有所變化，從美國網絡股的案例
可以獲得這一深刻的印象。由此，也就有了有關這方面要求的條件將有國務院另行規定的說法。
由于在高新技術公司上市條件的變化，將在實質上支持更多的高新技術企業發行新股和上市，從而會逐步增加高新技
術公司在中國證券市場上所占的比重，并使之成為中國證券市場上最為引人注目的板塊。
當然，這種比重增加的速率如何，主要會受到國務院對高新技術公司發行新股和上市的另行規定、有關部門對高新技
術公司的認定標準和證券交易所組織單獨交易系統速度快慢等因素的影響。
其次，如果高新技術公司更易發行新股和上市，那么勢必會對目前中國證券市場上其他上市公司的重組產生深刻的影
響，逐步降低殼資源的價值。因為，從目前在中國證券市場上發生的績差公司（如ST公司）重組的案例看，許多績差或績平
公司入駐的大股東多為高科技公司，重組后所轉向的行業也多為高科技，導致這種現象的根本原因乃是在中國“殼資源”是相
當稀缺的，致使許多未上市的高科技企業紛紛以這種方式介入。
一旦高新技術公司可以自己獨立發行新股和上市，它們就會權衡是自己獨立發行新股上市還是借殼上市。這種權衡的
結果勢必會深刻地影響證券市場內許多上市公司的資本運作，導致一些績差或績平公司等待“營救”的期待落空，由此也會對
證券市場（尤其是一些績差或績平公司股價）產生一定的影響，改變人們對殼資源價值的認識。但是，從另一方面看，這也有
助于在中國證券市場上開始建立有效的退出機制。
事實上，支持和改善高新技術公司發行新股和上市條件的變化，將深刻地改變我們對上市公司業績與支撐其股價的基
礎的理論與實證的看法。因而，其影響是多方面的。
(本報記者 樂嘉春)
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