對今明兩年股市資金狀況的回顧和展望
http://whmsebhyy.com 1999年12月13日 08:29 上海證券報(bào)
充足的資金是保持證券市場活躍的重要因素。今年以來，管理層圍繞證券市場發(fā)展出臺(tái)了一系列政策，其目的之
一便是繼續(xù)擴(kuò)大市場的資金來源。那么，這些政策對今年證券市場的資金面究竟產(chǎn)生了多大影響？有多少增量資金流入今年的
股市？資金在一、二級(jí)市場的分布究竟孰多孰少？明年市場的資金環(huán)境又將如何呢？
今年入市資金凈增1300億元
申銀萬國證券研究所經(jīng)過數(shù)月的細(xì)致研究得出的結(jié)論應(yīng)該很有說服力。該研究統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月底，滬深股
市資金總量在4800億元左右，在今年年初這一數(shù)字為3500億元，即今年以來，滬深股市資金的凈流入量達(dá)到1300
億元。
在1至11月份期間，從滬深兩地股市中共流出資金1189億元。其中，因配股和新股發(fā)行等擴(kuò)容因素而流出
的資金量為708億元；以印花稅、傭金形式流出的資金為481億元(債券、B股交易及傭金返還除外)。扣除資金外流原
因，今年以來，滬深股市共計(jì)流入資金2489億元。
一二級(jí)市場資金此消彼漲
綜合統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果，今年1至11月，穩(wěn)定參與一級(jí)市場的申購資金在1500億元至2600億元之間，而參
與二級(jí)市場交易的資金量大約在1500億至2300億元范圍之內(nèi)。相比之下，目前駐留在一級(jí)市場上的資金略高于二級(jí)市
場。
調(diào)查結(jié)果顯示，就在證券市場資金總量變化同時(shí)，一、二級(jí)市場資金結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)規(guī)律性的變化特征。
由于一、二級(jí)市場之間的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)的變化，資金就會(huì)在一、二級(jí)市場之間流動(dòng)。當(dāng)二級(jí)市場活躍時(shí)，盈利機(jī)
會(huì)增加，部分一級(jí)市場資金便可能流向二級(jí)市場。相反，當(dāng)二級(jí)市場處于一個(gè)階段性較高的位置，短期向上可能性不大，而一
級(jí)市場申購收益較高，部分二級(jí)市場資金可能向一級(jí)市場轉(zhuǎn)移。
1至5月，由于市場低迷，一級(jí)市場申購收益較低，單只新股平均收益僅為0.19%，一級(jí)市場資金量一直停
留在1500億元左右。而進(jìn)入7月份以后，滬深股市股價(jià)較高，獲利機(jī)會(huì)減少，而同時(shí)一級(jí)市場申購收益增加，單只新股平
均申購收益上升至0.83%，一級(jí)市場資金大幅度上升，并于今年9月后一直保持在2600億元的水平。
機(jī)構(gòu)投資者入市力度不可小視
從明年市場資金供應(yīng)渠道看，可能入市的機(jī)構(gòu)資金量將達(dá)到800億元。
機(jī)構(gòu)的增量資金將主要集中在保險(xiǎn)公司、證券公司和三類企業(yè)。截至今年9月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)2389.
6億元。今后5年，保險(xiǎn)業(yè)仍將以較高的速度增長。如果借鑒國際慣例，以總資產(chǎn)15%作為入市資金比例上限，預(yù)計(jì)，保險(xiǎn)
資金潛在入市的資金量在200億元左右。
今年又是券商規(guī)模空前增長的一年，截至9月10日，相繼有8家券商獲準(zhǔn)增資擴(kuò)股。今年10月，中國人民銀
行頒布《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》，又為券商開辟了融資渠道。預(yù)計(jì)券商擴(kuò)股及融資的增量資金，將為市場提
供約200億元的潛在資金量。此外，由于基金管理公司也同時(shí)被獲準(zhǔn)進(jìn)入全國銀行間同業(yè)市場融資，估計(jì)基金管理公司可投
入股市的資金也將增加100億元左右。
今年9月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，允許三類企業(yè)入市。根據(jù)滬深兩地上市公司的貨幣資金、短期投資、上市募集資
金狀況等指標(biāo)分析，預(yù)計(jì)，三類企業(yè)又可為市場投入約300億元資金。
居民仍是市場資金最大供應(yīng)者
明年，居民可投入股市資金將主要來自增量金融資產(chǎn)、現(xiàn)金及活期存款、定期存款三部分。預(yù)計(jì)，明年居民增量
金融資產(chǎn)在8500億元左右，其中城鎮(zhèn)居民增量金融資產(chǎn)在6800億元。扣除國家一系列促進(jìn)投資措施的影響，以及居民
用于購買債券的資金，預(yù)計(jì)在明年，居民增量金融資產(chǎn)中有540億元用于購買股票。
居民手中的現(xiàn)金和活期存款是股市資金的重要來源。由于在居民存款中20%左右是活期存款，一旦市場活躍，
居民可隨時(shí)將手中部分現(xiàn)金和活期存款投入股市中。估計(jì)，僅此一項(xiàng)，將增加700億元入市資金。
經(jīng)過連續(xù)多次降息后，盡管居民儲(chǔ)蓄意愿仍較強(qiáng)，但居民存款已漸趨短期化，目前一年以內(nèi)存款占定期存款比重
已超過50%。預(yù)計(jì)，2000年城鎮(zhèn)居民到期定期存款中有又將為股市增加約1560億元資金。
以上加總，明年居民可能投入股市的潛在資金總量將達(dá)到2800億元。
明年潛在入市資金可能達(dá)3600億元
綜上所述，明年市場潛在可投入股市的最大資金量將達(dá)3600億元。那么這些資金能否滿足市場的需求？
市場對資金的占用主要分布在市場擴(kuò)容、印花稅和傭金支付、一級(jí)市場轉(zhuǎn)移資金和大盤上漲所需增量資金。其中
，如果假定明年市場擴(kuò)容速度不低于今年，估計(jì)新股和國有股轉(zhuǎn)流通股可從市場抽取資金520億元，維持新股和配股上市后
的資金約為300億元；考慮到明年市場將繼續(xù)擴(kuò)容，則印花稅和傭金將從市場抽取576億元資金；假定一級(jí)市場申購盈利
部分不進(jìn)入二級(jí)市場，則又將分流100億至400億元資金；以目前滬深股市流通市值8250億元計(jì)，如果上證綜合指數(shù)
能上升至1800點(diǎn)，則需補(bǔ)充500億元資金。總計(jì)，明年股市所需增量資金在2200至2500億元之間。
由此可見，2000年市場資金可望比較寬松，潛在資金供應(yīng)將大于需求。當(dāng)然，增量資金進(jìn)入市場既需要時(shí)間
，而且還要與股市活躍程度、政策措施相關(guān)。（提云濤 秦宏）
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