焦點透視：股指期貨，一把“雙刃劍”！
http://whmsebhyy.com 1999年12月08日 15:49 和訊中金網
【李巧寧】從各種渠道傳來的信息顯示，股票指數期貨要開！
首先是各家傳媒在爆炒這個題目，接著是深交所9周年慶典上專門開辟了一場由香港期交所有關人士所做的關于股票
指數期貨的報告。
一時間“股指期貨”這一目前在中國內地尚未出現的金融品種成了市場人士矚目的焦點。爭取工作已在進行之中
其實，“股票指數期貨離我們不再那般遙遠”，不久的將來它也許就會在中國的證券市場上出現。據悉，目前有關部
門已在為它的推出做一系列積極的準備工作。
我國目前有深圳、上海兩家證券交易所和上海、大連、鄭州三家期貨交易所。如果推出股票指數期貨，是在證券交易
所上還是在期貨交易所上？具體在哪家上？這都是有待討論的問題。為此，有關交易所已在做積極的爭取工作。
據了解，深、滬兩地證券交易所已就股票指數期貨的推出工作進入具體細則的研究階段，擬定出初步方案后將上報中
國證監會。
中國證監會在收集各交易所方案的基礎上，還要做進一步的研究與論證，在綜合比較各交易所方案的基礎上，很有可
能哪一家的方案好，就讓哪一家上期指。
一些市場人士分析認為，除去兩家證券交易所，上海期貨交易所也有實力參與競爭。
但更多的市場人士認為，由于證券交易所本身所具的優勢：如軟硬件設施、現貨基礎、監管經驗等，使得證券交易所
比期貨交易所更具推出股指的可能。利用期指來規避市場風險
從理論上講，期貨是出于人們規避價格波動風險的需要而產生的。由于現貨市場面臨價格波動的巨大風險，利用期貨
市場的對沖機制可一定程度上規避這種風險，減少經濟損失。
比如某投資者買入了1000股某種股票，價值約10000元，他擔心日后股價會下跌，自己蒙受經濟損失，他可
在買入股票現貨的同時，賣出價值大致相等的股指期貨，如果日后（假設3個月后）股價真的下跌了，他可以低價買入股指期
貨進行對沖。其結果是，雖然投資1000股股票賠了錢，但由于他高價賣出股指，又以低價買入股指，賺取了差價，從而其
在現貨市場上的損失會在期貨市場上得以彌補。
毋庸置疑，市場的風險是客觀存在的，如果從回避風險角度出發，在我國推出股指期貨，是十分必要的。
市場人士分析認為，由于我國股票市場缺乏有效的避險工具，許多投資者特別是機構投資者如國有企業、上市公司、
證券投資基金、保險基金等，普遍感到入市風險較大。若能推出股票指數期貨，必將激發這些機構投資者的入市興趣，使市場
交投活躍。
鵬華基金管理公司的有關人士說，我們最需要股指期貨。目前我們管理的普豐指數型基金，50％投資于深圳綜合指
數，由于指數本身編制、構成等方面的弊端，我們的投資面臨很大的風險，如果有股指我們就有了套期保值的工具。
目前，我國已上市了普豐、興和與天元三家指數型證券投資基金，這些基金的資金約50％投資于指數的股票組合，
在市場低迷的行情下，指數型基金很難保證盈利。中國到了推出股指的時候了嗎？
的確，從規避現貨市場風險的角度出發，股指期貨的推出具有其必要性。但是問題的關鍵在于期貨市場本身也是有風
險的，作為一種衍生產品，它的風險比現貨市場更大。
由于期貨交易實行保證金制度，能產生“四兩撥千斤”的效應。同時，與商品期貨相比，股指期貨大多采用現金交割
方式，這使其隱含的風險比商品期貨更大。
在一個風險更大的市場上，如果操作不當，非旦不能回避現貨市場的風險，而且將使投資者蒙受比現貨市場大得多的
風險。90年代，就曾發生過令人震驚的巴林銀行因日經指數期貨交易而破產的事件。
那么，目前我國是否具備推出股票指數的條件呢？
一些相關人士認為，在中國推出股指的條件已趨于成熟：市場規模已足夠大，投資基金等機構投資者隊伍已漸壯大，
交易所監管也已成體系等等。
但同時，一些市場人士則認為，目前我國股票現貨市場還缺乏相當的廣度與深度，一旦推出股指期貨，很容易被人操
縱。并且目前我國股票市場還是一個以散戶為主的不成熟的市場，很容易造成過度投機，而散戶又缺乏承擔風險的能力，操作
不當，后果難以設想�！ �
一位基金管理公司的人士說，我們基金是最需要股指的，但是又怕市場缺乏足夠的約束，一旦大量投機性資金投向股
指，將會導致市場的巨大波動。
一位長期從事商品期貨交易的人士認為，對于目前的機構投資者而言，誰又能保證它們交易的目的是套期保值呢？也
許三類資金會以其它方式進入市場，大肆進行期指的投機，這必然會引發市場更大的風險，國有資產更大的流失。
為此，市場有關人士特別指出，政府有關部門很有必要對我國是否具備推出股指期貨的條件進行充分論證與研究，不
能僅僅為了某些機構的既得利益，或只是出于活躍目前低迷市場的角度考慮，而不顧市場客觀條件一意硬推。否則后果不堪設
想，甚至會引發嚴重的金融危機。風險控制是關鍵
期貨歷來被人們比喻為一把“雙刃劍”，一方面它為投資者提供了一種避險工具；另一方面，它作為一種投機工具，
有可能導致市場的巨大波動。而用好這把“雙刃劍”的關鍵環節在于市場風險的控制。
為此，一些市場人士建議，可先在我國進行有關股票指數期貨的試點，在試點時，為防止市場的過度投機，可采取對
指數期貨進行漲跌停板或交易數量的限制等辦法。（完）
君安證券研究所所長助理謝建軍先生認為，股指期貨最大的風險來自合約標的的不確定性、不規范性與不透明性。因
此，有關部門在設計合約時一定要把標的的合理性、客觀性與不可操縱性放在一個非常重要的位置。 他認為，在選擇股指樣
本時，一要從流通市值考慮；二要選擇足夠多的數量，足夠大的流通市值、足夠高的實際價值，以防止市場操縱；三是應該只
有惟一的指數，不應搞兩個；四是樣本指數的調整要規范，不能隨時調整，以避免產生不必要的系統風險。 交易所的有關人
士也認為，一旦推出股指，監管難度更大，對監管提出的要求將更高。交易所目前正在就風險控制問題進行細致深入的研究
《財經時報》
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