一級市場還有多大盈利空間
http://whmsebhyy.com 1999年12月01日 08:10 上海證券報
近段時期以來,滬深一級市場發生了許多新的變化：11月11日和22日，三九醫藥和東方鉭業高市盈率上網
定價發行，從已公布的申購結果看，新股中簽率繼續下降,申購成本迅速上升，新股上市后的獲利空間被進一步擠壓。
聯系今年第四季度以來管理層調整新股發行節奏,在深康佳增發新股中采用了競價發行方式的嘗試,使一級市場
不再是包賺不賠的無風險領域；引進了戰略投資者的概念,通過向其配售新股，減少了一級市場的新股供應量；允許保險資金
參與新基金配售，加劇了新基金供不應求的情況。人們不難發現,無論是新股申購專業戶，還是偶爾參與一級市場的中小投資
者,都面臨這樣一個現實：我國股票發行制度正朝著市場化方向穩步邁進。這些措施將給一級市場帶來哪些變化和特點？
首先是認購新股或基金所需的平均成本大幅提高。所謂成本，主要是指參與申購的資金凍結4至6天造成的利息
損失。以三九醫藥為例，每股8.33元的發行價，2.75‰的新股中簽率，使得每個新股中簽者平均需要303萬元。這
筆資金凍結6天，即便以銀行活期利息計算，其利息成本也要500元。而中簽者畢竟少數,多數投資者既損失了利息，又沒
有認購到新股。其次是獲利空間大大縮小。深康佳增發新股認購者全線被套，最近上市的向保險資金配售的基金同盛的收益率
只有4%。
記者采訪發現,近期無論是股票一級市場,還是基金一級市場的收益情況都出現大幅下滑趨勢,令那些專注于一
級市場的機構和投資者頗感失望。
應當看到,盡管銀行利息一降再降，但證券市場對投資收益的期望值始終要高出其它行業。一般來說,目前大資
金在股市中投資一年的回報大多定在4%至5%。
僅僅靠一級市場新股申購能完成這樣的目標嗎？從1999年全年來看，當然沒有問題。但市場人士注意到，一
級市場收益率在整個1999年始終處于一個下降通道，并且這種下降幅度在今年第四季度達到了最高點。照此情形，明年一
級市場收益率能否像前兩年一樣，讓申購者獲得滿意的回報，是一個很大疑問。
當然，多數資金仍持觀望態度，近期一級市場供不應求的情況也沒有改變。一些對新股申購頗有研究的投資者認
為，一級市場和二級市場一樣，也有漲落，也有高潮和低谷，每年總會有幾次賺錢的機會，需要耐心等待時機。像今年浦發銀
行發行，大資金的申購者都狠賺了一把。
盡管發行方式改革的方案和建議很多，且仁者見仁，智者見智，但可以預見的是，隨著股票發行制度的改革，靠
一級市場新股認購來獲取高額回報的可能性越來越小，每一位市場參與者，無論是大資金大機構，還是中小投資者都應當對我
國股票一級市場這樣一種發展趨勢有充分認識，正視現實，積極尋找對策，調整投資策略，抓住新世紀證券市場發展的機遇。
（記者 張煒）
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