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　　除了定價方式的創新，深康佳此次增發新股另一與眾不同之處就是，未向老股東配售。

　　這是一個乍看起來讓老股東無法接受的決定。因為按照以往的經驗，配股無疑都是配給老股東的，即便是自去年以來 涌現的增發新股試點，也都普遍采用了“先對老股東按一定比例配售，然后對新投資者公開發行”的模式。老股東享受慣了優 于其他投資者認購股份的權利，如今失掉了這種優先權，自然覺得利益受到了損失。

　　然而，仔細分析康佳的增發方案確定的程序和內容，可以發現它的這一決定是有一定合理性的。首先、不向老股東配 售新股的決定是由深康佳董事會局提出，并在股東大會上以分類表決的形式通過的。符合股份公司決策的法定程序，并在一定 程度上表示了股東對這一方案的認同。

　　其次，由于增發新股引入了新股東，實際上無論是否向老股東配售、配售比例究竟有多大，都會涉及到新老股東利益 的平衡問題。國際上通行的做法是讓老股東享有新股認購權或優先認購權，并且可以自由轉讓這一權利。但是由于我國目前的 市場尚不具備發行和交易權證的條件，此次的增發沒有引入這一慣例。這時，平衡新老股東利益這個“蹺蹺板”的關鍵就在于 定價的合理性了：價格定得越高，越有利于老股東減少損失，而不利于新股東增加獲利空間。

　　正是因為這一價格確定的重要性，康佳此次增發新股沒有采取以人為定價為主的市盈率法，而是選擇了折扣法，它以 市場價為基礎，依靠市場的力量來確定發行價格，因而在一定程度上是由市場來決定新老股東利益的再分配。

　　再有，由于康佳增發A股定價方式等方面的特殊性，加大了向老股東配售的風險性。

　　這是因為，增發部分的折扣率較低，最高不超過20％，而以往的配股價大多相當于50％的折扣，與康佳定價方案 類似的上菱電器，其折扣率也為32％。這相當于縮小了增發新股一、二級市場間的利潤空間，加大了認購的風險，對于短線 投資者是一個不可忽視的因素；相反，對于那些對公司未來前景看好，并以長期投資為理念的投資者，卻是一個以較低成本購 入較多康佳股份的好時機，因而愿意承擔新股發行和上市前后短期的風險。在這種情況下，不向老股東配售，也意味著減少其 配售的壓力。

　　由此不難看出，康佳增發新股的過程實際上是市場對公司未來收益和風險的一次重新評估，老股東如果換個角度看問 題，可以認為是以優先權換得了選擇權；偏好風險的可以參與認購，繼續行使股東權；風險承受力較弱的也可以放棄認購，規 避風險。