機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：申能回購國家股表明 :國有資本戰(zhàn)略調(diào)整啟動
http://whmsebhyy.com 1999年10月21日 08:33 上海證券報(bào)
企盼已久的國家股回購終于由申能股份拉開序幕。放到國有資本戰(zhàn)略調(diào)整的大背景下審視，申能回購國家股有如下幾
個(gè)特征：
一、國家股退出選擇好企業(yè)帶頭。十五屆四中全會關(guān)于國企改革的決定明確指出：“選擇一些信譽(yù)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮?國有控股上市公司，在不影響國家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國家股，所得資金由國家用于國有企業(yè)的改革和發(fā)展�！边x擇
申能作為國家股回購的首例，正是因?yàn)樯昴軐儆凇靶抛u(yù)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄尽��；刭彶⒆N１０億股股份后，
由于總股本的減少，每股收益將大大提高，根據(jù)申能今年的利潤指標(biāo)，全年凈利潤為８．１６億元，以回購注銷后１６．３３
億元總股本計(jì)算，每股收益可達(dá)０．５０元，比去年申能每股０．３０７元的水平提高６成多。另據(jù)申能公開披露的資料，公
司投資的外高橋電廠一期工程總投資５４．５億元，申能占５０％，吳涇熱電廠八期兩臺６０萬千瓦機(jī)組總投資８９．９億元
，申能占５０％，我國最大的抽水蓄能電站天荒坪水電站總投資８４億元，申能占２５％，東海油氣田總投資５１．３６億元
，申能占４０％等大型和特大型項(xiàng)目都已經(jīng)和將在今、明、后三年產(chǎn)生效益，特別是隨著上海市能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，申能將由原
來主要經(jīng)營發(fā)電，大步進(jìn)入城市天然氣等領(lǐng)域，其投資的東海油氣田已于今年４月正式向浦東居民供氣，確是一家“發(fā)展?jié)摿?大”的企業(yè)�；刭徍髧夜杀壤龔模福埃玻担ソ禐椋叮福�，仍占絕對控股地位。
二、國家股退出變現(xiàn)要考慮市場承受能力。申能國家股是以最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的調(diào)整值即每股２．５１元調(diào)整前
為２．５４元回購的，應(yīng)該說這個(gè)價(jià)格不高。周正慶主席不久前特別提到國有資本退出的前提之一是不影響市場穩(wěn)定，要根據(jù)
市場的需求和可能。由申能國家股回購定價(jià)聯(lián)系到國家股退出的其它方式，凈資產(chǎn)值大概就是市場和管理層都能接受的價(jià)格依
據(jù)。而從出資人一方看，申能也有這個(gè)能力，申能去年出售石洞口電廠股權(quán)拿到３５億元現(xiàn)金，’９９中報(bào)顯示，目前公司有
貨幣資金１４億元，短期投資主要是國債投資和國債回購２４億元，這部分資金中１８億元投資收益要分５年攤?cè)�，另有１�?億多元需投入外高橋電廠，縱然這次回購支付２５億元后還有１０多億元資金�；刭徥巧鲜泄境鲑Y，要看資金面的狀況，若
向投資人或二級市場老股東配售，不同樣要從實(shí)際出發(fā)嗎
三、鑒于《公司法》明確規(guī)定，發(fā)起人股三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，所以不管是回購也好，還是其它方式退出也好，恐怕都應(yīng)
有上市三年的限制，申能公告就特別強(qiáng)調(diào)，公司設(shè)立已滿三年，也許這就是云天化回購公告在前、實(shí)施在后的原因之一。因此
，在實(shí)施十五屆四中全會國家股減持的精神時(shí)，未滿三年的上市公司至少大概不會有所動作。四、在操作程序上，把云天化去
年四、五月間有關(guān)回購的公告，同昨日申能的公告比較，云天化在股東大會通過回購決議后強(qiáng)調(diào)，本次回購已獲云南省證管辦
和云南省政府同意，但尚需經(jīng)國家國資局核準(zhǔn)和中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后來的事實(shí)證實(shí)，直到今天也沒有核準(zhǔn)和批準(zhǔn)；而申能公告則
特別強(qiáng)調(diào)“回購期限”，即必須在經(jīng)審核的股份回購文件公告后的十五個(gè)交易日內(nèi)實(shí)施。由此看來，申能回購的有關(guān)申報(bào)審批
程序已基本上完成，剩下的主要程序是股東會審議，當(dāng)然，還必須向債權(quán)人刊登有關(guān)公告。從時(shí)間上說，１１月２２日召開股
東會審議，年內(nèi)刊登有關(guān)公告應(yīng)該是有可能的。
在申能的回購公告中還以非常確定的語言將轉(zhuǎn)配股作為公眾股，而沒有單列一項(xiàng)，這也許同申能特殊的股本結(jié)構(gòu)有關(guān)
，因?yàn)椴凰戕D(zhuǎn)配股，回購后申能公眾股比例還是不到１５％，仍然屬于不達(dá)標(biāo)公司，這也從另一方面說明，轉(zhuǎn)配股總有一天要
還其公眾股的本來面目上市流通的。
(賀宛男 )
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