袁京力

　　在中小板企業(yè)背后的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，聯(lián)創(chuàng)是為數(shù)不多的對(duì)上市公司單獨(dú)進(jìn)行投資的案例，其在思源電氣一家即獲25倍增值，堪稱本土創(chuàng)投得意之作

　　7年前，何亞平顯然沒有想到，他所負(fù)責(zé)的對(duì)思源電氣(002028)的投資項(xiàng)目能獲得這么高的回報(bào)。何亞平是上海聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海聯(lián)創(chuàng)”)的副總經(jīng)理，7年前一手負(fù)責(zé)了對(duì)思源電氣的風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　2007年1月24日，深交所中小板上市公司思源電氣報(bào)收于41.3元，在所有具有創(chuàng)業(yè)投資背景的上市公司中，其股價(jià)僅以1元的差距屈居第二。

　　按

股票市值計(jì)算，上海聯(lián)創(chuàng)投資在思源電氣的股份總值1.7億元，獲得25倍左右的回報(bào)。他向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》坦言：“當(dāng)初，我們?cè)O(shè)想有七八倍的回報(bào)就已經(jīng)不錯(cuò)。”

　　這只是上海聯(lián)創(chuàng)借助中小板掘金的第一步。何亞平告訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》，這家成立于1999年的創(chuàng)業(yè)投資公司，投資的三家公司將會(huì)在今年登陸中小板。

　　對(duì)于像上海聯(lián)創(chuàng)這樣的本土創(chuàng)業(yè)投資公司而言，中小板將成為它們財(cái)富快速膨脹的天堂。

　　尋找潛在龍頭

　　從1993年成立至今，思源電氣用了14年時(shí)間從默默無聞的小企業(yè)，發(fā)展成為輸變電行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　成立于1993年的思源電氣，是由畢業(yè)于上海交通大學(xué)電力學(xué)院的黃增平、陳邦棟、李霞三位自然人創(chuàng)設(shè)，注冊(cè)資本僅為6萬元。在輸變電研究方面，上海交通大學(xué)電力學(xué)院在全國(guó)首屈一指。

　　據(jù)何亞平透露，上海聯(lián)創(chuàng)投資思源電氣股權(quán)是2000年底的事，這是上海聯(lián)創(chuàng)最早的投資項(xiàng)目之一。

　　2000年，在走過近7年的早期創(chuàng)業(yè)后，思源電氣開始了產(chǎn)品的市場(chǎng)化。此時(shí)的思源電氣，銷售額只有1000多萬元，急需加快市場(chǎng)的拓展和擴(kuò)大生產(chǎn)。而這一切，都需要資金。

　　畢業(yè)于上海交通大學(xué)的何亞平當(dāng)時(shí)在上海聯(lián)創(chuàng)負(fù)責(zé)投資事務(wù)。一次偶然的機(jī)會(huì)，他及他所在的上海聯(lián)創(chuàng)，有機(jī)會(huì)認(rèn)識(shí)了由他的校友組成的思源電氣核心團(tuán)隊(duì)。

　　雙方隨即進(jìn)入談判過程，并很快達(dá)成投資協(xié)議。

　　引入創(chuàng)業(yè)投資基金以后，從2000年始，思源電氣進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。按招商證券在2006年7月的研究報(bào)告，思源電氣在2006年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)達(dá)到1.2億元以上，比7年前增長(zhǎng)了10倍多。在創(chuàng)業(yè)投資的幫助下，思源電氣已成為市值超過40億元的行業(yè)龍頭企業(yè)。

　　捕捉行業(yè)機(jī)會(huì)

　　這是一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)并進(jìn)行投資的樣板。

　　上海聯(lián)創(chuàng)是由國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、中國(guó)科學(xué)院和上海聯(lián)和投資公司出資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以5000多萬元起家。

　　在1999年成立之初，上海聯(lián)創(chuàng)就制定了鮮明的投資方向：一是可持續(xù)發(fā)展的新能源領(lǐng)域；二是中國(guó)先進(jìn)裝備制造領(lǐng)域；三是大IT領(lǐng)域；四是中醫(yī)藥領(lǐng)域。

　　輸配電行業(yè)屬于第二類。這個(gè)行業(yè)屬于電力行業(yè)的子行業(yè)，具有廣闊的發(fā)展前景。

　　這在2000年開始的“十五”城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造中即已體現(xiàn)出來。當(dāng)初，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，“十五”期間的電網(wǎng)投資達(dá)到5000億元。投資勢(shì)頭在“十一五”期間得以延續(xù)并加大力度。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的估計(jì)，“十一五”期間電網(wǎng)投資將達(dá)到12000億，比“十五”增加一倍多。

　　城鄉(xiāng)電網(wǎng)變動(dòng)帶來的商機(jī)被上海聯(lián)創(chuàng)察覺。在圈定了大方向后，上海聯(lián)創(chuàng)走上了尋找潛在行業(yè)龍頭的道路。

　　何亞平回憶道：“鑒于電力設(shè)備制造行業(yè)出現(xiàn)了巨大成長(zhǎng)空間，上海聯(lián)創(chuàng)決定尋找這種能夠脫穎而出的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。”

　　戰(zhàn)略投資者

　　一般而言，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)扮演的是幫助企業(yè)成長(zhǎng)的角色，其退出也常發(fā)生在創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市以后。

　　但上海聯(lián)創(chuàng)沒有這么做。事實(shí)上，自從思源電氣上市以來，上海聯(lián)創(chuàng)并不缺乏退出機(jī)會(huì)。

　　作為深交所設(shè)立中小板后第二批上市的企業(yè)之一，思源電氣于2004年8月5日上市，發(fā)行價(jià)為16.45元/股。

　　上市首日，思源電氣開盤價(jià)為24元/股，收于25.4元/股，此后的近一年時(shí)間里，每股價(jià)格幾乎保持在20元以上。

　　上海聯(lián)創(chuàng)因思源電氣的上市斬獲了巨大財(cái)富。按照保守的每股20元的價(jià)格，上海聯(lián)創(chuàng)擁有的思源電氣238萬股市值為4760萬元。這個(gè)數(shù)字是上海聯(lián)創(chuàng)當(dāng)初投資的5倍以上。

　　盡管受股權(quán)分置的影響，上海聯(lián)創(chuàng)投資在思源電器的股權(quán)屬于國(guó)有法人股，不能在二級(jí)市場(chǎng)上直接流通，但這并沒有關(guān)死上海聯(lián)創(chuàng)的退出通道。按照國(guó)家的相關(guān)規(guī)定，上市公司法人股和國(guó)有法人股在報(bào)批后，可向外商或民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)讓。

　　上海聯(lián)創(chuàng)并未就此尋找轉(zhuǎn)讓之路。何亞平告訴記者：“上海聯(lián)創(chuàng)看好的是思源電氣的發(fā)展前景，我們已經(jīng)由創(chuàng)業(yè)投資支持者，轉(zhuǎn)變而為戰(zhàn)略投資者角色。”

　　2005年10月，思源電氣完成股權(quán)分置改革。按證監(jiān)會(huì)規(guī)定，法人股至少有一年禁售期。上海聯(lián)創(chuàng)持有的思源電氣股份，作為國(guó)有法人股的禁售期截止日為2006年11月10日。

　　這之后，上海聯(lián)創(chuàng)可以直接在二級(jí)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)退出。據(jù)記者了解，目前上海聯(lián)創(chuàng)尚無退出意圖。何亞平向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》強(qiáng)調(diào)，未來幾年內(nèi)，上海聯(lián)創(chuàng)都不會(huì)退出持有的思源電氣股份。

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