中小企業(yè)板核心競(jìng)爭(zhēng)力與高成長(zhǎng)性伴生

　　見習(xí)記者 譚娟

　　高成長(zhǎng)性作為中小企業(yè)板的核心價(jià)值，是中小企業(yè)板市場(chǎng)估值水平高于主板市場(chǎng)的根本原因。今年年初，中金公司就曾發(fā)布一篇研究報(bào)告，名為《尋找成長(zhǎng)的故事》，該文中稱，通過挖掘績(jī)優(yōu)小盤股可以可以獲得好于市場(chǎng)的表現(xiàn)。記者此次嘗試從量化角度為投資者刻畫這個(gè)概念，運(yùn)用每股收益、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、主營業(yè)務(wù)利潤增長(zhǎng)率、

凈利潤增長(zhǎng)率作為綜合評(píng)價(jià)體系，統(tǒng)計(jì)50家中小企業(yè)板上市公司2003-2005年年報(bào)數(shù)據(jù)。

　　統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2005年最具成長(zhǎng)性公司排名依序?yàn)楹教祀娖?!--wapdump begin-->(資訊 行情 論壇)、思源電氣(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)、中捷股份(資訊 行情 論壇)、偉星股份(資訊 行情 論壇)；2003-2005年最具成長(zhǎng)性公司在剔除異常個(gè)股(即三年中個(gè)股每股收益出現(xiàn)負(fù)值)后，排名依序?yàn)樘K寧電器、思源電氣、航天電器、三花股份(資訊 行情 論壇)、大族激光(資訊 行情 論壇)。二者進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，蘇寧電器、思源電氣、航天電器在2005年度及連續(xù)三年均榜上有名。

　　成長(zhǎng)性三強(qiáng)

　　蘇寧電器2003-2005年平均每股收益達(dá)到1.48元，凈資產(chǎn)平均收益率為30.18%。2005年度每股收益達(dá)到1.05元，凈資產(chǎn)收益率為29.99%。從年報(bào)上看，蘇寧電器存貨周轉(zhuǎn)速度在下降，2004年每年周轉(zhuǎn)15次，2005年每年周轉(zhuǎn)10次。據(jù)此，有機(jī)構(gòu)表示，零售企業(yè)的價(jià)值之一就是豐厚的現(xiàn)金流，蘇寧獲取現(xiàn)金方面的能力由于存貨周轉(zhuǎn)率的顯著下降，并沒有隨規(guī)模和利潤的增加而提升。目前，對(duì)于家電零售行業(yè)，基金公司分歧較大。有基金公司表示雖然蘇寧電器利潤率下降趨勢(shì)明顯，但利潤水平仍具備較高的利潤水平。也有基金公司認(rèn)為蘇寧電器的價(jià)值已經(jīng)被充分挖掘，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性值得商榷。

　　思源電氣2003-2005年平均每股收益達(dá)到0.86元，凈資產(chǎn)平均收益率為20.99%。　2005年度每股收益達(dá)到0.79元，凈資產(chǎn)收益率為19.15%。2005年業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的主要原因是江蘇如高高壓電氣公司和思源赫茲互感器公司的收入開始并入公司報(bào)表，其中江蘇如高貢獻(xiàn)銷售收入2.88億元，赫茲互感器公司貢獻(xiàn)收入6600萬元。公司在連續(xù)收購江蘇如高的股權(quán)之后，利用江蘇如高的銷售渠道和客戶關(guān)系，業(yè)務(wù)范圍從原來的江浙地區(qū)逐步拓展到全國。2006　年，如高公司將進(jìn)行廠房搬遷，據(jù)公司高管表示，會(huì)影響一個(gè)半月的生產(chǎn)經(jīng)營，但考慮到搬遷后產(chǎn)能的提升，如高公司2006　年的業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)有穩(wěn)定增長(zhǎng)；如高搬遷會(huì)有一些資產(chǎn)減值損失，部分舊設(shè)備要報(bào)廢，估計(jì)金額在200-300　萬元左右，對(duì)凈利潤有所影響。

　　航天電器2003-2005年平均每股收益達(dá)到0.72元，2005年度每股收益達(dá)到1.19元(攤薄)，凈資產(chǎn)收益率為28.12%，　2003-2005年凈資產(chǎn)平均收益率為22.15%。公司表示，報(bào)告期內(nèi)軍工訂單的迅速增長(zhǎng)，費(fèi)用控制方面的良好表現(xiàn)，以及免征2004　年企業(yè)所得稅和技術(shù)改造國產(chǎn)設(shè)備投資抵免2005　年企業(yè)所得稅1321　萬，上述因素造成凈利潤增長(zhǎng)176.51%。繼電器和連接器對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)比例分別為45.2%和53.8%。蘇州交通通信連接器項(xiàng)目07　年的投產(chǎn)將在相當(dāng)程度上解決公司軍品比重過高的問題，公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)將確保產(chǎn)品向高端民品(主要是連接器)的轉(zhuǎn)向。但目前公司約80%訂單來自軍工配套領(lǐng)域，業(yè)內(nèi)人士表示，軍工配套業(yè)務(wù)仍將是公司穩(wěn)定成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　核心競(jìng)爭(zhēng)力與高成長(zhǎng)性伴生

　　對(duì)于根據(jù)本報(bào)評(píng)價(jià)系統(tǒng)得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，某分析師表示在意料之中，他認(rèn)為質(zhì)地優(yōu)良的上市公司，基本面是決定業(yè)績(jī)的最終因素，跟定量分析的呈現(xiàn)結(jié)果必定是一致的。他進(jìn)一步表示，除卻蘇寧電器、思源電氣、航天電器三家，中捷股份、偉星股份、三花股份、大族激光無一不是在各自所處的細(xì)分小行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，屬于小行業(yè)中的大企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力與中小板上市公司的高成長(zhǎng)性是伴生的。

　　此外，某研究機(jī)構(gòu)表示，大型國有銀行的上市將使其政府功能弱化，市場(chǎng)化的角色變重將使其更加關(guān)注自身資產(chǎn)回報(bào)，小公司發(fā)展過程中的資金瓶頸問題可以大大緩解，這更加有利于小公司的快速成長(zhǎng)。

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