深交所推中小板小額融資豁免 融資饑渴考驗神經

　　一直以來，中小企業板上市公司存在著再融資難的問題，專家學者們也認為，長期停止再融資對我國股市的健康發展非常不利。

　　一方面股市承受能力有限，客觀上不允許大面積新股發行和再融資，另一反面確實需要資金注入的企業苦于融資無門。在這種背景下，深交所正在醞釀一場融資方式的大變革，首先獲益的就是深圳掛牌的中小板企業。

　　深交所日前提出建議：中小企業板股票再融資應該以小額融資豁免為重點，簡化融資審批程序，提高融資效率，降低融資成本。

　　由于我國

　　對于中小企業板的上市公司，深交所的建議如同久旱逢甘霖。該建議提出了發行金額不應高于3500萬元，可以采用小額公開發行和小額不公開發行兩種形式，如果采用公開發行，可在發行前一個月向證監會提出發行申請，如果沒有異議，一個月后發行許可自動生效。如果采用不公開發行，無需向證監會申請，只需在發行后向證監會備案即可，但認購對象只能是機構投資者。

　　對此，業內人士表示，這是對中小企業板的又一個創新，對于主板上市公司高成本、大規模的再融資項目，中小企業板上市公司往往難以承受。如果真的能夠推出面向中小企業板的低成本小額再融資功能，這將極大地推動中小企業板的再融資欲望，從而給其帶來生機，也帶來希望，對中小企業板的股票是一大利好。

　　也有人對該方案并不看好，資深市場人士顧中曙認為，在目前的市場環境下，中小板實施小額融資豁免非常不現實，證券市場不管什么事情都必須要有一個完善的規章制度，不經審批先斬后奏肯定是不可以的，這樣將給市場帶來很多不確定因素，也給投資人帶來極大的風險。

　　有些業內人士認為小額融資豁免非常容易產生尋租空間，從而不利于保護中小投資者利益。顧中曙對此表示，作為上市公司的大股東、管理者，想讓他們不侵害中小投資者的利益必須有強有力的監管保障，這需要投資者、管理層、立法、執法部門長期的共同努力才能實現。對于小額融資豁免，監管層應針對可能發生的利益糾葛建立預警機制，將保護中小股東權益落到實處。

　　小額再融資豁免應緩行

　　深交所欲活躍中小企業板，向管理層諫言，實施小額融資豁免。表面上看此舉合情合理，但是“效率”和“公平”往往難以平衡，一味地強調再融資效率，很可能會考驗市場的公平根基。

　　首先，小額融資豁免極易滋生尋租空間，中小板企業大多處于創業期，有些公司可能默默無聞，有些公司可能會出現爆炸性的增長。假如某企業已經實現了快速增長，而市場股票也被投資者牢牢持有，利益集團預計無法從二級市場拿到足夠的籌碼，或者如果強行買入可能導致成本過高。利益集團可以與上市公司勾結，通過小額再融資拿到大量的籌碼，強占其他投資者的應得收益，導致市場出現明顯的不公平，讓其他投資者投資正確也得不到足夠的收益。

　　其次，如果某企業經營出現困難，而外界尚不知情，該企業可以通過小額公開發行迅速籌集資金。然后大股東通過關聯交易轉移資金，然后在二級市場賣出股票，留給其他投資者一個爛攤子，自己脫身而出。這樣將導致投資者承擔遠高于自己應該承擔的巨額風險。

　　再次，如果該政策在深圳中小板率先試點，主板的小盤股票是否應同步實行小額融資豁免呢？主板上市公司的上市門檻高于中小企業板企業，再融資時卻要經歷嚴格的審批，同為A股掛牌企業，相關部門卻厚此薄彼，顯然有失公允。

　　最后，中小企業板本身就因為企業規模較小，相對來說投資風險更大，這樣的情況下再融資的審批本身就應該更嚴格，現在反倒對再融資大面積放行，對投資者也是一種不公平。

　　建議：中小板小額再融資豁免應緩行！

　　商報記者 周科競/文

　　李烝/制表