首日不漲反跌 過高估值制約中小板指數上行空間

　　首個全流通指數不漲反跌，分析師認為過高估值制約中小板指(資訊 行情 論壇)數空間

　　【本報訊】本周市場繼續圍繞千一點窄幅縮量震蕩，熱點方面除了G股、深圳本地股局部活躍之外，個股表現普遍萎靡不振。上證指數(資訊 行情 論壇)收盤1098.75點，下跌0.51點；深成指報收2684.56點，上漲7.71點，兩市共成交74.51億元。昨日，醞釀已久的中小企業板指數正式推出，這代表著第一只全流通指數正式亮相中國證券市場。在首日交易中，

該指數高開低走，成交較為活躍。股指以全日最高點位1436.46點開盤，最低下探1394.96點，收盤報1403.15點，較試運行期的周三收盤下跌35.85點，跌幅2.49％。市場人士認為，盡管中小板公司平均對價顯著高于市場平均水平，但股改期間中小板股票暴漲，使得該板塊未來投資吸引力下降。過高的估值現狀將使中小板指數上行壓力顯著加大，股指中期走勢不樂觀。

　　中小板估值水平兩倍于主板

　　股改以來，中小板是市場上走的最好的板塊之一。從6月7日中小板試運行開始計算，到11月30日，該指數最大漲幅高達43.9％，同時板塊內出現了一批漲幅驚人的股票。6月6日至11月30日期間，G航天、G新和成(資訊 行情 論壇)、G科華、G大族和G思源等五只股票漲幅超過100％，50只中小板股票中漲幅超過50％的達到27只之多。

　　中小板股改情況顯示，50家公司平均對價水平為10送3.384股，其中46家在10送3股以上，占公司總數的92％；對價水平最高的為10送4.5股，有4家；最低為10送2.5股，有3家，而對價水平低于10送3股的公司以績優股居多。

　　中證資訊徐輝認為，中小板股改期間股價存在過度反應。資料顯示，6月6日中小板平均市盈率為21.3倍，11月29日中小板平均市盈率為24.2倍。經過股改，中小板市盈率上漲13.6％。而從G股的整體情況看，151只G股的平均市盈率及市凈率均大幅下降23％，分別為10.18倍和1.46倍。另外，截至周二收盤，中小板個股加權平均市盈率為24.2倍，高出14倍的A股整體市盈率72.9％。這還不包括主板約7成公司尚隱含30％對價導致的增值因素。如果將這一層因素考慮進去，中小板估值水平是主板的兩倍。

　　中小板能否率先實行“T＋0”

　　“T＋0”能否在中小板上實施呢？目前各方人士看法不一。贊成者認為，這種交易方式是大勢所趨，在第一個全流通板塊上實施，符合鼓勵股改的政策意圖；但反對者認為，目前中小板已經過熱，如果進一步推行新的交易方式，將使得該板塊波動更加劇烈，加大市場風險。

　　上海證券彭蘊亮認為，中小板上市公司本身質地優良，設立時間短，歷史遺留問題少，且多數屬于小盤股，盤中走勢更容易構成聯動，這就給各類機構同時提供了介入機會，能夠吸引場外資金介入。本周隨著交易規則修改消息的傳播，中小板個股絕大部分都出現了上漲，板塊聯動效應十分明顯�？梢�，對于中小板而言，“T＋0”將增強整個市場對其的認同度。

　　江蘇天鼎秦洪認為，如果T＋O在中小板塊實施，一方面可以解決中小板塊流動性問題，提高中小板塊吸引資金的魅力，為日后中小板塊的IPO甚至過渡到創業板準備更多的群眾基礎。另一方面中小板塊也是相關部門重點呵護的對象，在相關政策方面也會有所傾斜，除了主板的上證50(資訊 行情 論壇)成分股以外，中小板無疑是實施“T＋0”一塊最具有潛力的實驗田。

　　中期存隱憂個股有機會

　　徐輝指出，從國際市場運行的情況看，創業板市盈率往往高于主板市盈率，但這種溢價在逐漸走低。正常的溢價水平在30％左右是可以接受的，而目前A股市場上，中小板與主板的市盈率溢價水平在100％的水平上，這顯然不合理。資料顯示，2005年1至9月，中小板公司加權平均凈資產收益率為8.11％，兩市1380家上市公司對應指標值為7.268％；同期中小板前主營收入5.93億元，同比增長36.7％；平均實現凈利潤3292.08萬元，同比增長15.21％；主板市場主營業務收入和凈利潤的同比增速僅分別為28.45％和－2.18％。所以從收益性和成長性兩方面來看，中小板的估值不應當是主板的兩倍。因此中小板股價中期而言存在估值壓力，中小板指存在價值回歸要求。

　　秦洪建議投資者可重點關注兩類中小板個股：一是醫藥類板塊，因為中小板塊上市公司在醫藥新品方面的投入加大使得醫藥儲備品種非常豐富，能夠延續著公司未來數年的業績增長，較為典型的有G華邦、G京新等，同時G科華、G華蘭、G達安等；二是航天板塊的品種，G航天、G軸研等個股的未來成長性依然樂觀，可繼續關注。