深交所策劃全流通指數背后的價值觀革命

http://whmsebhyy.com 2005年11月30日 10:50 人民網-國際金融報

　　深交所在15歲“生日”之際借股改成果為投機徹底正名

　　侯寧

　　隨著黔源電力(資訊行情論壇)股改方案獲得通過，出臺中小企業板指數的最后一塊堡壘已經被攻克。被簡稱為“中小板指”的我國證券市場第一個全流通市場指數將于2005年

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12月1日正式發布。而巧合的是，這一天也正好是深交所15歲的“生日”。

　　可以說，這是深交所的一次策劃，否則，時間不會這么準。但我想說的是，這次處心積慮的策劃是必要的，因為這不是一般的15歲，這是中國股市從全方位的

股權分置開始，到“板塊式”的全流通破題的標志性“生日”紀念。而股權流通制度的深刻變化所折射出的，理應是監管層、機構和投資者價值觀念上的革命性變化。跟不上這種變化，就勢必會遭到市場的懲罰。

　　回首當年，小平同志提出創立股市的設想后，具體執行的人動了很多腦子。股權分置下推出股市便是“動腦子”的結果。而認購

股票也曾是領導帶頭號召黨員做的“先進工作”�！肮墒欣先恕蔽疚臏Y、管金生等人寫回顧文章時對此都有過傳神的描述。

　　不管怎樣，實際情況便是：中國股市是被“創造”出來的。解決計劃經濟體制下的國企困境以及引發市場經濟變革，是我們“創造”股市的初衷，而我們只不過是在“拿來”股市模式時進行了“創新”。由此也可以看出，當時的中國股市實際上只具備“改革價值”和“創新價值”，距離其市場價值還遠得很。

　　從這個意義上看，前十余年間股評家們所分析的上市公司價值也不過是典型的“投機價值”罷了。但在當時，即便清醒如吳敬璉先生，也只是在譴責投機，尋求所謂“大智慧”，其他市場參與者便更不用說了。事實上，只要能發家致富，有些人喜歡的便是中國股市這與生俱來的“投機價值”。

　　一晃十年，當中國股市在政策呵護與投資熱情支撐下步入了新世紀時，終于有些人在“鈔票流失”的噩夢中醒了。他們充分認識到了股市制度設計的不合理，開始抨擊“股權分裂”的制度設計。也就是從那時起，才有越來越多的投資者和分析師開始反省自己推薦或者持有股票的“投資價值”。

　　人們對轉軌環境中中國股市的“非市場”性質有了更加深入的認識，意識到非變革不能解決問題。而對政府來講，面對市值不斷縮水的中國股市，也在面臨一場選擇：如何將行政權利抽離市場博弈，回歸市場本色。

　　其實，從本質上看，這是一種價值觀的選擇。這一過程艱難地持續了四年之久，才最終“誕生”出今年4月29日的股改，也最終有了股改的第一個具有標志性意義的階段性成果———

中小企業板全流通指數的即將面世。

　　股改是對中國股市價值的一次重新定位，而全流通指數的誕生則具有標志性的意義。因為從此之后，風險基金等便可以在中小企業板上市公司中進出自如，此類“機構投機”便有了合理合法的退出通道，凱雷、Acer、軟銀等風險投資基金便可能會在國內股市大展拳腳，新的盛大、百度便可能再也用不著“遠渡重洋”了。

　　這是一次深刻的革命，是中國股市投融資環境的一次偉大轉折，是第一次從制度層面肯定了投機的價值合理性。當然，既如此，散戶在游戲規則內的“投機”便再也沒有理由被無端壓制了。

　　可以說，權證投機的風潮雖然發端于上交所，但上交所對投機的恐懼卻表明其監管價值觀還沒有發生質的變化；而深交所在其值得紀念的“生日”這一天，卻從制度上肯定了投機者的價值。這是更值得紀錄的歷史性時刻，植根于股改后的市場和制度性投機的中國股市將由此開始，展現其真正的市場力量和資本魔力。

　　這是一場市場革命，更是一場價值觀的偉大革命。逆此潮流而動者，不是跟不上市場便是在貽害股市，必將在轉軌中國的社會變遷中遭到無情的遺棄。

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