中小板指數市場功能透視

　　隨著中小板最后一家公司黔源電力股改方案的通過，中小板已率先成為證券市場的首個全流通板塊。在整個中小板50家上市公司全部成為G股后，正式推出反映中小板股票價格總體走勢的中小板指數，為投資者參與中小板提供了一個估值參照系，標志著中小板市場已經步入新的發展階段。

　　代表成長性的市場指數

　　作為獨立的G股板塊，推出全面反映中小板市場表現的指數，是中小板區別于主板的重要標志之一。截至2005年11月25日，中小板50家上市公司已全部完成股權分置改革。中小板股票合計流通市值近183億元，總市值493億元，分別占深圳主板市場的5.47%和5.62%。中小板開板以來的運行表明，由于中小板公司流通盤小，中小板市場較為活躍，個股聯動效應一直較強，是深市最為活躍的一個板塊。至11月25日，中小板的累計成交金額是深圳A股市場的10.87%，區間日均換手率更超過深圳A股市場的3倍。相關數據表明中小板具備成為一個相對獨立市場的條件。

　　中小板指數的發布能有效地代表國內

　　中小板指數將成為中小板投資者重要的參考工具。指數能夠反映市場的總體波動特征，是市場的風向標。如果把中小板第50家公司三花股份6月7日上市日確定為中小板指數的基日，基日指數定為1000點，10月21日該指數最高到達1409.67點，期間最大漲幅為41%；至上周五中小板指數收盤點數為1393點，上漲幅度為39.3%，同期上證綜指和深綜指的漲幅分別為8.15%、5.47%，對比顯示，中小板指數與兩市大盤指數出現了超過30%的漲幅差異。

　　成為估值對比的標的

　　中小板屬于高風險高收益的板塊，利用編制的獨立指數，與主板大盤方向形成一個對照，為投資者形成一個可以參照的投資參考標的，隨后可能推出的中小板指數成份股和分行業指數也可以引導投資者作出投資決策，并且可能成為機構投資者的投資對象和業績比較基準。

　　中小板指數將為投資者提供中小板市場量化分析的工具。根據市盈率、加權平均市凈率、加權平均換手率和加權平均股價等指標，同上證綜指等指數標的進行對比，可以對中小板的估值水平和市場運行做出比較理性的判斷。根據我們設立的中小板模擬指數顯示，中小板去年9月中旬、今年2月初和今年6月初出現了三次反彈行情，反彈的動力分別是季報業績、年報業績和股改政策因素推動，并且都是在中小板平均市盈率回落到與主板中小盤次新股平均市盈率相近時觸底反彈。6月7日，中小板指數市盈率為21倍，市凈率1.8倍；同日全部A股市盈率為15倍，市凈率1.5倍。上周五，中小板指數市盈率為22倍，市凈率2.43倍；同日全部A股市盈率為14倍，市凈率1.65倍。相對于主板來說，中小板估值水平較高。

　　因為大部分中小板企業具備較好的成長性，中小板估值水平較高有著較好的基本面支撐。2005年前三季度，中小板上市公司加權平均每股收益0.31元，加權凈資產收益率8.11%，而滬深兩市1380家上市公司的對應指標值為0.20元和7.27%的水平。

　　中小板發展步入新階段

　　中小板指數的推出，適應了市場結構的變化，為市場增加了一項用于觀察中小板全流通后市場走勢的指標，也預示著深市多層次指數體系的初步建立和中小板發展進入到一個新的階段。

　　中小板獨立指數的編制會增強中小板市場對機構資金的吸引力。中小板指數伴隨著中小板全面股改的完成而發布，隨著股改后中小板個股流動性的顯著增強，會為機構提供更大的進出空間，從而吸引機構投資者的視線。

　　中小板推出G股指數后，對主板市場影響有限，但可能會繼續提高中小板市場的活躍度。隨著該指數的推出，中小板市場容量也將擴大，將會為投資者提供更多的投資品種。優秀企業的加盟會繁榮中小板市場，從中小企業中選擇出優質的上市資源將為投資者帶來更多的選擇機會。

　　中小板指數的發布可能成為中小板制度創新的先行者。中小板指數同時又是第一個G股指數，完成股改后的中小板是兩市G板中一個獨立的部分，既可以為G板發展探路，享受G板的一些優惠措施，同時也將繼續體現中小板的創新特色，將創業板建設推向新的階段。深交所為推動中小板的一系列創新制度可能會陸續出臺，預計中小板的發行條件、上市標準、股份流通、交易模式等方面的創新舉措也將被提上日程。

　　(新疆證券研究所　商金和)