鑫富藥業：即期保護與長期發展并重

　　□金通證券研究所 石正華

　　仔細推敲鑫富藥業(資訊 行情 論壇)修改后的主要對價條款，可以發現鑫富藥業簡單而樸實的方案中蘊含了較多的亮點:

　　1、支付對價的絕對水平較高。流通股每10股獲得了4.5股，這個數值在所有試點上市

公司中處于中上等的較好水平，在深交所中小板試點上市公司中目前僅次于物華股份(資訊 行情 論壇)10送5的對價水平。在大股東的付出成本方面，公司每100股付出18股，與一般預期的每100股付出20股相當。

　　2、方案實現了“最高價”補償。從保護流通股市值的角度出發，通過計算最高價覆蓋率可發現，其最高價覆蓋率為103.51%，意味著現存流通股股東持有的市值按照基準日股價計算，將高于按照歷史最高價的市值。鑫富藥業的方案實現了“最高價”補償，也就是保證在鑫富藥業股價歷史最高位買入的股票，在股改方案實施后不會虧損。

　　3、減持承諾頗具特色，既有較長的鎖定期，又有較高的價格承諾。說明控股股東對公司未來發展充滿信心，二級市場減持意愿不強。

　　考慮到鑫富藥業的行業地位和成長性，此次股改方案實施后，其流通股東持股成本將下降45%，流通股東理論增值幅度可達到56.43%。據此，我認為若鑫富藥業對價能實施，其目前估值偏低，應有一定的機會。