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盡管中小企業板承載著納斯達克中國版本的重任，但接二連三出現的問題，讓市場上的投資者再次失望。信心喪失的同時，人們開始懷疑中小企業板能否承受其重？
本刊記者｜陳鋼
中小企業板選擇在“六一”兒童節的第二天掛牌，也許對中國的高科技企業而言有一
種特殊的味道，雖然國內的高科技行業在改革開放后有了質的飛躍，但較低的起點還是使高科技行業的整體表現與發達國家有一定差距。承載著納斯達克中國版本重任的中小企業板在一開始就被賦予發展高科技的希望和信心。
目前，在這個板塊上市的公司已經有38家，小有規模。但短短的半年之內，中小企業板問題接二連三地出現，業績也并不盡如人意，有關納斯達克的夢想離人們越來越遠，似乎又會演繹一個讓投資者沒有底氣的結局。
江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)之痛
6月12日，悄然出現的江蘇瓊花事件給了中國證券投資者當頭一棒。
繼新和成(資訊 行情 論壇)之后第二家在中小企業板掛牌的江蘇瓊花，應該屬于典型的小盤績優公司，2002、2003兩年的凈資產收益率均超過19%。但上市僅十天后，江蘇瓊花就爆出“丑聞”：上市之前3000多萬元違規“委托理財”業務未及時披露，被深交所公開譴責。受事件影響，不僅江蘇瓊花的股價開始大幅下跌，對中小企業板的質疑也四下風起。
失望之余，如“嚴懲”，“重罰”，“勒令退市”等等的責難聲更加讓人感到中小企業板大有“推倒重來”的味道。之后有人開始組織中小散戶準備起訴瓊花“涉嫌欺詐”，并要求“賠償”。然而這些并沒有多大作用，最終江蘇瓊花事件不了了之。
難防“暗箭”
江蘇瓊花失信事件給市場的震動很大，而緊接著，另一家中小企業板上市公司精工科技(資訊 行情 論壇)又發生了“睜眼說瞎話”的事情：明明董事長出國而缺席董事會，卻說成獨立董事委托董事長出席并表決。江蘇瓊花與精工科技的違規行為，說明他們并沒有把中小股東放在眼里，而是完全在按照大股東的主觀意愿運作公司。對此做法，中小股東心中有怒卻無處訴說。難道所謂的中小企業板，和主板一樣，又淪為上市公司圈錢的工具？
專家分析，之所以造成如此惡劣后果的原因在于中小企業板仍然延用主板市場制度，根本沒有自己的創新體系，完全是“新瓶裝舊酒”的做法。
主板市場的固有弊端是：股權結構的人為割裂，使得同股同權同利基礎喪失。已上市的38家中小企業板上市公司，民營家族企業占80%以上，平均控股達50%左右，“一股獨大”現象嚴重，而這種現象正是國有上市公司屢出問題的最大原因。
兩個典型違規事件的發生說明主板制度性缺陷造成的危害已經“傳染”到剛誕生的中小企業板，更加不幸的是中小企業板就像是得了“愛滋病”，免疫的能力幾近于零。投資者很難防范中小企業板上市的企業大股東利用“制度性”缺陷射向投資者的“暗箭”。制度性缺陷決定了中小企業板在較長一段時間內都不會是一個健康的市場。
中小企業板價值回歸？
國家設立中小企業板的本意是使高成長性的民營企業獲得發展所必需的資本，所以有人把中小企業板冠名為三高板塊，即高成長、高收益、高風險。但從2004年中小企業板上市公司中報的情況來看，多數公司的主營業務收入和毛利率縮水現象嚴重。像德豪潤達(資訊 行情 論壇)中期每股收益僅有0.13元，而2003年該公司的每股收益卻為0.67元。“錢一到手便變臉”成為反映中小企業板新公司上市后業績表現最為恰當的詞語。
仔細研究目前中小企業板上市公司資料不難發現，很多公司的主營業務進入相對成熟周期的現象非常突出，已經度過了快速發展階段，主導產品結構單一成為實現快速發展的最大瓶頸。
納斯達克之所以成功是因為其吸引了全球最有魅力的科技公司前去上市，尤其是一些大型科技公司。它們大多具有各自領域的核心技術，對于技術有著不知疲倦的追求，因而支撐起了納斯達克的股價。
漢唐證券研究報告顯示，國外成熟市場具有較大規模和較高行業地位的企業股價總是遠高于小企業，同時市盈率水平也較高，而成熟市場中的垃圾股幾乎全部都是小企業。但國內資本市場中的情況恰好相反，低價股被中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯通(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等被多方推崇的大盤藍籌股所占據。所以漢唐預測，中小企業板股價回歸似乎難以避免。
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