上周五，B股上演單日大翻轉，早盤B股指數大幅低開7%，但開盤一個小時后突然扭轉頹勢，指數迅速向上飆升，收盤時逼近漲停位置。

　　上周滬深B股大盤大幅起落。周一受加息、準備金率調高及擴大匯率浮動幅度等因素的影響呈現大幅震蕩格局，當日B股先跌后漲，主要是由于加息本已經有預期，如央行行長周小川近日的講話就十分明確。而且，我國經濟目前具備承受一定幅度加息的能力。適當提高利率至與通脹率相一致的水平，可以促使經濟增長更加穩定和可持續，從而有利于股市的長期健康發展。因此當日多方占據著主動，全日滬B股指繼續收陽。周二開始B股大盤風云突變，當日早盤還順勢走高，午后就陰云密布，并呈現出大幅回落的態勢，獲利籌碼、恐慌盤蜂擁而出，許多個股從漲停到跌停，令新入市的投資者大跌眼鏡。一連三個交易日，滬B股指數均拉出長陰，累計跌幅接近20%。而深市B指則是被拖累下行，本身上方壓力較大，加之滬B回落，因此也順勢回探，周五情況略有變化，經過連續調整后的B股呈現反彈之勢。最終滬市B指收于323.62點，周跌幅為10.27%，深成B指收于5199.89點，周跌幅為2.27%。

　　應該說，B股前期漲幅驚人的原因主要有兩大方面，第一方面是A股與B股有較大的價差，存在著不小的套利機會，這給資金襲擊B股提供了契機。第二方面，銀監會正式頒布了《關于調整商業銀行代客境外理財業務境外投資范圍的通知》，放寬銀行系QDII的投資渠道，對B股上漲起著推波助瀾的作用。在短短十個交易日里，B股指數升幅超過七成，升幅相對驚人。但是，在隨后的時間里B股也給投資者上了一堂血淋淋的風險教育課：四個交易日最大跌幅接近四成。

　　滯漲品種醞釀補漲

　　上周B股大盤的大起大落，尤其是周二開始的大調整令很多投資者措手不及，也令廣大投資者感到B股市場存在流動性問題。

　　目前，對于B股突然暴跌的原因仍然是眾說紛紜，有業內人士認為，B股在近期的大幅上漲中，短線已積累了相當的獲利盤，無論是從技術上還是心理上都已經存在著不小的回調壓力，因而暴跌是屬于技術性回調；也有人認為， B股日前出現快速上漲，和合并預期有關，但有關合并辦法短期內可能仍難出臺，從而導致主力不計成本拋出。

　　至今為止，B股下跌仍然沒有一個官方的答案，而眼下各種觀點，也只是一種猜測而已。我們認為，對不少個人投資者來講，B股應該是一個相對陌生的市場，短期內他們不會大規模介入，因此大量介入的應該是機構資金為主。此外，B股在短期內急升急跌，反映出主流資金步調高度一致，這是明顯的機構運作特征。最值得注意的是，這可能是利益集團博弈的結果；如果這種分析成立的話，這種情況可能延伸至A股。

　　B股走勢對A股的參考意義：最近，市場盛傳一種說法：外資大力唱空A股，希望管理層打壓股市，目的是為了在低位接盤，以分享A股的大牛市成果。對于這種說法，高盛表示QFII不是行動一致的集體，根本不存在集體唱空A股以便低位接盤的陰謀。

　　盡管高盛回擊了“外資集體唱空A股”的說話，但不少外資機構看空A股的事實是存的；更重要的是，外資歡迎QFII額度提高，QFII看空不做空的事實也是存在的，這種矛盾的情況，的確容易讓人懷疑外資的用心。我們認為，不管A股是否存在利益博弈的情況，我們都可以對后市持謹慎樂觀的態度。因為在某種意義上，管理層一再提醒投資者保持謹慎，只是不希望股市變得不理性，但并沒有明顯的打壓意圖。展望未來，市場仍可保持穩定的格局，但震蕩走勢可能會有所增加。

　　考慮到指數處于相對高位與股指期貨即將推出等因素，部分主力機構拋出了部分獲利豐厚的籌碼以鎖定利潤，或者將配置的重點轉向安全邊際較高的品種，但總體倉位相對前期也有所下降。新基金方面，雖然已經開始建倉部分品種，但建倉力度不大。

　　投資機會仍較大

　　綜合分析，在做多的情緒宣泄之后，市場迎來了正常的調整(約20%)，尤其是當指數連續飆升，B股突破380點大關后，增量資金的轉入使得股市極度亢奮，而當指數連續飆升后，多空兩股力量產生分歧，前者建倉后需要洗盤，后者需要獲利兌現，因此出現大幅震蕩也屬正常。加之市場曾遭遇不利因素影響，盤中豐厚的獲利盤有借機進行回吐的要求，這考驗了多方的承接力度，市場做多的主流品種陷入分化狀態，大盤必然會因此產生劇烈波動。在此階段，投資者應保持謹慎，對短期漲幅較大的品種仍宜控制倉位。此外從B股指數與上證走勢對比來看，B股走勢與A股走勢相關性在逐漸增強。在無制度性變革的情況下，中線對于B股未來走勢的判斷可參考對A股未來走勢的判斷。

　　長期來看B股市場仍有較大的投資機會。考慮本輪行情以來，

人民幣升值始終被視為市場上漲的重要支撐力量，因此

人民幣匯率波幅擴大很可能會對受益于人民幣升值的板塊(如地產、航空等)產生進一步的推動作用。隨著本幣的升值一方面買B股變得便宜，另一方面B股的每股收益再增加，B股的投資回報率提高。本幣升值、上市公司整體業績改善、國際及國內市場流動性充裕、制度變革等因素仍會推動我國

股票市場整體上漲。

　　建議投資者近期不用盲目殺跌，可在反彈(約10%-15%)中做結構調整，倉位不重的投資者可對估值相對合理的成長品種多加關注。綜合分析，在市場政策環境尚可，而大漲之后市場又有分歧的格局下，B股投資者仍應對短期漲幅過大品種注意回避，后市隨著市場熱點擴散，滯漲品種開始醞釀補漲行情。鑒于此，投資者以精選個股為主，對那些底部放量滯漲股可提前埋伏。

　　(本文由廣州萬隆和中信金通證券公司兩機構提供）