B股大漲原因何在 未來投資機會及具體操作策略

　　海通證券 張崎

　　大漲原因何在

　　周一滬深B股再度上演“井噴”行情，上證B指收于漲幅限制，除新城B股在漲幅限制價格上還有21手賣單外，其余股票悉數徹底封停；深市也有近八成股票收于漲幅限制，深證B指漲逾8%。在市場大幅上揚的同時，成交量也急劇放大，滬深兩市成交均在1.33億股左右，同比放大3倍及5倍。

　　B股市場突然大幅上揚的原因眾說紛紜，并且尚沒有確切的答案，一般認為是存在A、B股并軌的可能，也有認為可能會放寬B股公司再融資，還有認為可能會允許境內機構投資B股。筆者認為，B股市場的各種預期甚至傳言可能仍是空穴來風，就像8個月以前的那兩個漲停一樣。因為如果真的有重大消息足以影響到市場波動，交易所將會采取緊急停牌的措施，就像2001年B股市場對境內投資者開放前那樣。

　　B股目前狀況

　　2005年7月21日

人民幣升值后，B股作為以外幣標價的人民幣資產開始受到關注，今年1月更是由于揣測未來徹底解決A、B股并軌的問題而大幅上漲。從去年7月下旬至今年5月上旬，滬深B股指數漲幅高達100%和60%，但5月以來市場處于縮量調整狀態，盡管周一漲幅較大，但目前的指數與年內高點相比仍有一定距離。

　　事實上，在A股市場通過合資格的境外機構投資者(QFII)機制向境外投資者開放以后，B股市場的地位進一步削弱，其存在的意義和市場效率均顯著降低。市場前景的不明朗令投資者信心不足、市場流動性降低、外資紛紛離場。B股的政策方向已成為困擾這個市場的根本問題。

　　未來投資機會

　　我國已允許外商受讓上市公司國有股及法人股，也允許合資格的境外機構投資者(QFII)買賣A股，今年開始又允許合資格境內機構投資者(QDII)投資境外股市。參照國民待遇原則，允許境內機構投資B股合情合理，也有助于市場的穩定，但目前似還看不到這個層面的創新舉措。

　　未來B股市場的機會還是在于A、B股并軌，同股同權的B股在市場上的價格遠遠低于其A股的價格。從86家A、B股公司最新的價格比來看,截至9月8日，經過匯率換算平均溢價率超過100%，也就是說A、B股公司的A股股價平均要高于B股股價1倍以上，其中溢價率在150%以上的股票有20多家。目前同時發行A、B股的公司和同時發行A股和H股的公司相比，A、B股差價顯著大于A、H股差價，而那些市盈率較低、分紅率穩定的B股，與相關行業的H股相比具有一定的比價優勢。因此，投資者不要因為對價問題而忽略了投資機會。

　　早在兩年多以前，時任國家外匯管理局局長的郭樹清稱，人民幣資本項目下基本可兌換需要5-6年時間。當時筆者曾經認為，在人民幣資本項目下完全可兌換之時，B股市場存在的必要性也就消失了，屆時A、B股合并也會水到渠成。合并的方式可采取換股(同時有A、B股的上市公司)或增發A股回購B股(純B股公司)的形式，相信B股市場終將圓滿地結束其歷史使命。

　　不過近幾年市場情況發生了不少變化，考慮到證監會領導曾經提出“要在發展中解決我國資本市場存在的結構性問題”，在股權分置改革即將結束的今天，如何解決B股市場這個歷史遺留問題已經變得非常迫切，不排除較早解決B股問題的可能，而在A、B股徹底并軌以前B股市場依然是一個充滿投資機會的舞臺。

　　具體操作策略

　　決定股價長期走勢的仍然是上市公司業績和分紅能力，投資者可考慮在盤中逢低吸納市盈率和市凈率雙低、分紅收益率和凈資產收益率雙高的品種，前期披露的2005年度報告和新近披露的2006年半年度報告給了我們較多的信息，對此投資者要根據行業和公司經營情況進行動態分析，不能局限于過去的業績(比如去年每股收益排名滬市前10位的海立股份今年經營形勢惡劣，業績同比大幅下降，股價也已經顯著回落)；此外，也有些公司今年業績有望大幅增長，如金橋、機電等，ST股票中也有因為重組而脫胎換骨的，如*ST聯華等。

　　對109家B股公司的半年報數據的統計分析表明，B股公司的整體盈利能力正在下降，今年上半年有74家公司主營業務利潤率同比出現下滑，凈利潤出現下滑的公司則有56家，占比達到51%；每股收益在0.1元以下的公司有73家,占比為67%。

　　選股和選時是兩個不同的概念，我們以前重點推薦的一些績優股雖然公司基本面不錯，但本輪行情漲幅已經很大，短線不宜追高。不過，筆者認為對于一些經過較充分調整的績優股，如新城B股、大眾B股、機電B股、杭汽輪B、魯泰B等可給予適當關注。

　　對于一些業績不太好的公司，最好予以回避，但有些公司未來存在基本面改善的可能，如上電B股、氯堿B股、*ST聯華B、ST輕騎B、ST大江B等等，股價經過一定幅度的調整后也存在機會，但要注意介入時機的把握。