B股的前世今生

　　1992年，B股市場的誕生翻開了中國資本市場嶄新的一頁。由于當時境外投資者非常看好中國經濟和資本市場發展前景，B股搶購潮席卷滬深兩市，2001年6月滬B股指數曾上試241.61點，不過這卻成了至今滬市B股歷史最高點。客觀而言，“凄風冷雨”是B股市場近年來的真實寫照：一級市場發行由進展緩慢至暫停，二級市場交投清淡、流動性差，B股市場徘徊于邊緣化尷尬處境。

　　B股市場以幫助境內公司籌集外資為初衷設立。滬深交易所的統計數據顯示，截至2006年8月底，兩市共有109家B股公司，其中，深市55家，滬市54家，純B股公司家數為23家，A+B公司家數為86家；深市55家B股公司的總流通股本為117.88億股，總流通市值為524.03億元，滬市54家B股公司的總流通股本為107.44億股，市價總值為349.68億元。

　　由于與A股是兩個完全分隔的市場，加之政策設限和市場功能的缺失，B股市場走過了一段段坎坷不平的艱難之路。1992年至2001年期間，B股市場經歷了開市火爆、逐步冷清至萎縮回歸平淡、再繼續下滑的市況。B股公司基本面惡化、治理不嚴時有發生的狀況，令外資機構對中國B股市場也逐漸看淡。

　　2001年2月19日，“B股向境內居民開放”的消息激活了沉寂多時的B股大市。當日上午，B股出現大幅拉升、成交量持續放大的異動；下午，B股市場宣告臨時停牌。隨后的兩天，B股開戶數超過此前兩市10年總和。2月26日復牌后，連續三個交易日B股齊齊漲停，“有價無市”的奇觀令人嘆為觀止。

　　不過，2001年下半年以來A股市場的持續低迷和四年熊市，令B股市場也陷入了凄風冷雨的冬季。與眾多海外開放市場相比，中國B股市場相形見絀。中國B股市場早期的境外投資者絕大多數是以香港為基地的中小型中國基金，而以美資為主的國際大型投資基金則因中國B股市場容量小、交投清淡而極少涉足。

　　追根溯源，我國資本項目的開放，是B股市場處于邊緣化的主要原因。1990年代推出B股市場，主要是當時我國對國外資本流動實施嚴格控制，有必要向海外投資者單獨提供一個投資市場，有點類似當時

房地產市場上的外銷房。但近幾年，我國逐步放寬資本項目的管制，尤其是引入QFII制度之后，外資已經可以直接投資A股市場，B股市場喪失了生存基礎。

　　與此同時，隨著

股權分置改革的接近尾聲和券商綜合整結的初步告捷，A股的歷史遺留問題逐步得到解決，在這種情況下，解決B股這一歷史遺留問題有可能重新提上議事日程。早報記者 雷蕾 劉俊

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