滬B股再度暴漲9.26％

　　市盈率高達(dá)38.12倍令調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)凸顯 部分B股股價(jià)已超過A股失去優(yōu)勢

　　繼周三滬深兩市B股創(chuàng)出47個月來新高后，周四B股繼續(xù)出現(xiàn)暴漲行情，上海B股指數(shù)再度暴漲9.26%。經(jīng)過周四的上漲后，究竟如何看待B股前景？

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前上海B股指數(shù)高企的市盈率決定其未來風(fēng)險(xiǎn)正逐步加大，滬深B股

大盤未來將步入分化；與此同時(shí)，個股方面盡管部分B股仍然存在套利機(jī)會，但個別B股已經(jīng)“B不如A”。此外，投資者尚需提防在接軌的過程中，A、B股同時(shí)下挫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　暴漲原因:現(xiàn)實(shí)差價(jià)＋預(yù)期合并

　　數(shù)據(jù)顯示，自上漲行情啟動以來，上證B股指數(shù)已累計(jì)上漲35.55%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬綜指15.97%的漲幅。目前來看，支持B股大幅走高的因素，一方面來自于合并傳聞；另一方面來自于同一股份在A、B股市場的巨大差價(jià)。

　　不過，關(guān)于A、B股合并事實(shí)上至今尚無明確說法。從本月深圳市的一份報(bào)告來看，對于B股未來定位尚處于探討階段，大體來看，還是以往的觀點(diǎn):其一是探討B(tài)股、H股兩地同時(shí)掛牌；其二，探討B(tài)股與A股的合并。

　　不過，盡管沒有明確政策出臺，但A、B股之間的巨大價(jià)差，還是引發(fā)了巨大的境外資金的追捧。國內(nèi)一些政策嗅覺敏感的大資金強(qiáng)力購進(jìn)B股，中金公司近兩周以來在B股市場頻繁進(jìn)行大宗交易，被認(rèn)為是“一定程度上印證了合并的預(yù)期”。在全流通背景下，“一價(jià)定律”將逐漸消弭同一股份在各分支市場的不同價(jià)格；從本周二收盤的統(tǒng)計(jì)來看，有多達(dá)12只

　　現(xiàn)實(shí)狀況:整體不低＋個別高估

　　但是，經(jīng)過連續(xù)暴漲后，從目前情況來看，需要思考的問題有兩個:其一，B股指數(shù)整體市盈率是否過高？其二，接軌究竟將以何種方式展開？差價(jià)的彌合一定是B股的上漲嗎？

　　據(jù)分析，首先，當(dāng)前B股的市場現(xiàn)狀來看，深圳B股指數(shù)整體市盈率為12.32倍，仍處在合理范圍內(nèi)；但上海B股指數(shù)38.12倍的市盈率，已經(jīng)顯得很高了。僅從這個市盈率的對比來看，未來滬深兩市B股的運(yùn)行可能出現(xiàn)分化，隨著暴漲的出現(xiàn)，上海B股調(diào)整的壓力開始加大，而深圳B股仍然具備較好的投資價(jià)值。

　　由于A、B股仍然存在較大差價(jià)，假定A股不跌為前提，部分B股的套利機(jī)會仍然存在——當(dāng)然，要注意我們的假定。

　　其次，由于近期B股的大漲，B股基于絕對價(jià)格的優(yōu)勢正逐步失去，其股價(jià)反而存在壓力:其一，考慮對價(jià)的角度。由于A股有對價(jià)補(bǔ)償，而B股沒有，部分股票大漲后，其持有的預(yù)期收益要低于A股，比如長安B，其目前對于A股折價(jià)10%，由于預(yù)期長安A股對價(jià)在25%左右，所以，單就這只票而言，B不如A；其二，考慮絕對價(jià)格的角度。對于完成股改的公司，部分B股價(jià)格已經(jīng)超越A股，典型的是萬科B股，其周四收盤5.65港元，而A股股價(jià)僅為4.54元，B股高出A股30%。同樣，B不如A；其三，考慮接軌方式的角度。現(xiàn)在而言，部分投資者指望所有B股向A股靠攏，但就基本面較差的一些股票而言，可能的情況反而是A股向下“親吻”B股。

　　中證投資　徐輝