B股超跌反彈勿大驚小怪 利好傳聞實現可能不大

　　本報記者 劉欣然 見習記者 胡 欣

　　北京報道

　　1月16日，B股連續兩個交易日收出陰線。業內人士認為，本輪B股上漲已經告一段落，未來B股和A股的聯動性將進一步加強，走出獨立于A股或者領漲A股行情的可能性非常小。

　　1月12日，借上證綜指沖過前期高點1220之勢，B股指數(資訊 行情 論壇)再創本輪行情新高。B股市場再度人聲鼎沸。

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　　他認為，本輪B股行情的起因在于股權分置改革明確B股沒有對價之后造成市場大幅下跌，現在基本上可以說是正常反彈，各種傳聞都只是上漲的外因而已。

　　超跌反彈

　　與A股市場兩極分化的態勢不同，B股呈現一派“雞犬升天”的繁榮景象，除少數外，B股本輪普遍上漲，永生B(900904.SH)漲幅更是高達40%。

　　行情好轉，B股市場久違的境內外各路機構紛紛浮出水面。公開信息顯示，1月12日中金公司國際部下屬營業部當天共成交10筆大宗交易。有市場人士表示，委托中金公司國際部的應該是機構投資者。

　　上市公司2005年三季度報告顯示，外資機構在2005年三季度就開始陸續增持，不少公司的外資股東持股數均有提高。其中最高的為錦江B(900934.SH)，外資機構持股數激增近三倍。

　　而B股市場最重要的機構——國泰君安(香港)公司更是出現在24家公司十大流通股股東名單中，較之半年報時增加一倍。

　　根據鐘精騰計算，自去年5月9日明確B股沒有對價以來，到年底12月31日，深圳B股下跌了22%，上海B股下跌了19.3%，而同期上證指數(資訊 行情 論壇)微漲了0.28%。本輪行情回補的幅度并不算大，只有10%。

　　由于B股只有112只股票，流通市值僅僅相當于A股市場的6%，鐘精騰認為，完全可以把B股看作是A股的一個板塊，“A股即便在大盤跌的時候，也有板塊輪漲”。

　　B股畢竟沒有對價，其股價要對此作出消化，因此他認為B股不可能回補20%，達到股改之前的水平，“目前已經回調得差不多了”。

　　政策利好實現可能性不大

　　2006年1月4日，商務部、證監會等五部委聯合發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)，被認為是本輪B股行情的導火索。

　　《管理辦法》允許境外投資者通過具有一定規模的中長期戰略性并購，投資已完成股權分置改革的上市公司和股改后新上市公司的A股股份。

　　市場對管理辦法誘發本輪B股行情有兩種解釋。

　　萬國測評董事長張長虹認為，允許外資作為戰略投資者投資A股，進一步弱化了B股市場的功能，市場認為《管理辦法》是在為解決B股市場做鋪墊。

　　還有一種看法是B股將來畢竟要消亡，外資戰略投資者在進入A股之前，由于B股的價格優勢，可能會大規模進入B股市場。這種聯想看起來也順理成章。本輪行情中上漲幅度比較大的股票，比如長安汽車(資訊 行情 論壇)和華新水泥(資訊 行情 論壇)，股東名單中都有外資戰略投資者的身影。

　　隨后市場傳言紛紛，最多的兩種說法就是回購以及A、B股合并。業內人士認為，這兩種傳言變成現實的可能性都比較小。

　　首先說回購。最早傳出有回購動向的公司是永久B股(900915)，隨后南玻(資訊 行情 論壇)B(資訊 行情 論壇)股(200012)、廣電電子(資訊 行情 論壇)(600602)等公司也有過類似傳聞，有幾家公司在制訂股改方案時還曾將回購列入過考慮，但是后來都取消了，這些公司的董秘也紛紛表示，回購B股不太現實。

　　回購之所以不太可能基于五點理由：首先，很多公司沒有那么多外匯和現金流，A、B股價差大的公司大多是績差公司，這些公司經營都成問題，不可能拿出錢來回購；其二，回購B股勢必要喪失合資企業享受的許多優惠政策；其三，解決B股問題沒有緊迫性；其四，B股嚴重缺乏流動性，如果回購的消息傳出，將造成股價飛漲，操作難度太大；第五，解決股權分置的原則畢竟是和A股股東協商，公司沒有必要附帶解決B股增加股改難度。

　　對B股最有影響的傳聞就是A、B股市場合并。

　　社科院金融研究所尹中立博士認為，“A、B股合并”應該是解決B股的主要方式，當A、B股股價自然合并時，“賣B股買A股”一段時期后，B股市場將自然消亡。

　　然而，“合并”現階段還存在政策障礙。我國現行規則不允許境外個人投資者直接持有A股，境外個人投資者持有的部分B股如何解決，還需要對當下的外匯管理制度做出突破。

　　業內人士認為，B股消亡雖然沒有異議，但是目前時機并不成熟。目前是股改關鍵的一年，穩定壓倒一切，合并至少要等到股改完成之后。

　　B股并不具有比價優勢

　　B股究竟是否具有投資價值？A股和B股的差價是長期迷惑投資者的一個問題。

　　鐘精騰認為，如果認真分析，B股市場比起A股來并沒有太大的比價優勢。

　　他說，目前B股總體價格與A股總體價格之比是59∶100，即B股價格相當于A股同股同權價格的59%。以前這一數字是65%，后來明確沒有對價之后這一數字下降到54%，現在行情上漲，重又上升到59%。

　　但是如果按結構性分析，績差公司的價差相當大，比如氯堿化工(資訊 行情 論壇)B股價格相當于A股價格的30%，深方大(資訊 行情 論壇)B(資訊 行情 論壇)股價格相當于A股價格的25%，ST東海(資訊 行情 論壇)A股價格1.9元人民幣，B股價格在0.6元港幣。這些公司的價差基本上可以歸結為因歷史原因或者特殊的股本結構導致A股價格高估。

　　相反B股市場中績優公司的價格已經非常接近A股，甚至反超A股價格。比如萬科(資訊 行情 論壇)B(資訊 行情 論壇)股比A股價格反超30%，招商局(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)、粵電力(資訊 行情 論壇)、粵照明等公司的B股股價基本上在A股價格的90%左右，比價優勢非常不明顯。

　　所以說，A股和B股總體價差基本上是被績差公司拉開的，績差公司不敢買，績優公司不具有價差優勢不能買，因此鐘精騰認為，總體來說，B股市場已經沒有什么投資價值了，其唯一令人關注的就是政策的博弈，這也可以回過頭來解釋為什么B股一有異動，立刻就有政策傳聞滿天飛。