機構觀點：經濟轉型必然有結構性牛市
■機構視點
2013年前10個月，上證指數下跌逾5%，而中小板和創業板指數則分別上漲16%和68%，A股的結構性行情凸顯，主動管理能力較強并抓住行情的權益類產品都取得了不錯的成績。其中國泰君安證券[微博]資產管理公司“君得鑫”投資經理徐志敏，今年以來（截至10月30日）的收益率達到21%，在股票型券商集合產品中位居第5名。
徐志敏表示，“轉型期結構性牛市可期”是今年以來一直的觀點。中國傳統經濟增長動力面臨困境，整體企業盈利能力趨勢性復蘇是難以見到的，整體性牛市、全面受益的行情概率較小。但是，政府將千方百計尋找新增長點，這將提振部分企業的需求以及盈利水平，促發結構性行情。他認為，經過較長時間的工業化進程，國民經濟中較大的瓶頸行業已不存在，但部分欠賬行業是有的，這里面以節能、環保、醫療、服務為代表。這些領域是牛股的溫床，必須重視這方面的挖掘。還有部分行業供給做減法或者說趨于規范的行業也是值得我們重視的。前幾年的白電、現在的紡織產業鏈、乳業都是這方面的典型行業。總之，在當前較為合理的估值水平下，不管是新興產業還是傳統產業都有可投資的股票。經濟轉型必然有結構性牛市，美國的歷史可以借鑒。20世紀70年代中后期到80年代初，美國經濟經歷轉型，期間標普500僅上漲20%，但是其中漲幅前200的“牛股”，最低漲幅達到10倍。這些牛股大多出自電子與電氣設備、旅游與休閑、軟件與計算機服務、醫療設備與服務和醫藥生物等新興領域。
2013年的A股確實分化嚴重，不同板塊表現差異巨大，同一板塊中個股分化也十分嚴重。徐志敏分析稱，在目前的結構性牛市下，專業的投資能力顯得更加重要。相比市場大漲大跌的年代，結構性牛市意味著，全民受益的系統性、趨勢性機會變少。選擇領域、選擇個股更重要，這就凸顯靠專業投資能力的重要性。國泰君安證券資產管理公司的權益團隊，在投研與研究方面做了優化與調整，由過去注重自上而下的投研方式，轉變成強調自下而上。
賈肖明
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