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　　⊙申萬研究所 桂浩明 　

　　自去年11月底開始，滬深兩市的B股出現了明顯的上漲行情，其中滬市B股的漲幅超過了26%，深市B股的漲幅更是接近30%。如果說滬深兩市的A股如今還只是剛剛超越了去年下半年的位置，而兩市的B股則早已創出了一年多來的新高。

　　很多投資者都在問，B股為什么會大漲？其實，在某種意義上說，B股上漲并不需要什么理由。作為同一家企業，它在境內發行的人民幣A股和用港幣或者美元發行的B股，其內在價值是完全相同的，因此在理論上其價格也應該是差不多的。但現狀是，長期以來絕大多數B股的價格要低于A股，而且這種價差基本上都維持在50%左右。這種同股不同價的現象，本身就是不正常的。在境內資本市場開放，人民幣匯率改革推進，并逐步走向自由兌換的背景下，這種局面是早晚會被改變的。當然，改變的前提是存在于B股市場上的各種歷史遺留問題的解決。大家注意到，在2010年的時候，B股走勢就明顯強于A股，人們普遍認為，這反映出投資者對于在新形勢下解決B股問題充滿了信心。只是到了2011年，由于有關開設國際版的宣傳中強調國際版與B股無關，使得一些人對于借助國際版解決B股問題的預期破滅，于是也就有了B股當年的暴跌。

　　盡管有關解決B股問題的政策一直沒有出臺，但有關方面還是在這方面作出了種種努力。去年夏季，中集集團率先推出將發行在外的B股轉為H股，此舉帶有很大的創新色彩，贏得了各界的贊同，并且重新燃起了投資者對于解決B股問題的信心。特別是去年年底中集集團B股順利轉為H股，取得了多贏的結果，更是激發了發行有B股的公司積極研究解決B股問題的熱情。同樣的，廣大投資者也因此而重新看好B股，形成了投資B股的高潮。近日，有一家滬市上市公司因籌劃重大事項而停牌，由于公司有A股和B股，這使得不少投資者聯想起滬市B股是否也會轉為H股，或者與A股合并的可能性。應該說，雖然這些都是從來沒有人做過的事情，但換個角度來說又是具備可操作性的。也正是基于這樣的因素，近期滬深B股大漲，而且滬市B股似乎還有一種后來居上之勢。

　　這次B的大漲，給了人們不少啟發。譬如說，對于那些估值低、股價超跌嚴重的股票，盡管在一段時間的確看不出它有多少投資機會，但是其投資價值總有機會能體現出來。在這里，投資者的耐心與信心是重要的，只要堅持，就一定會有好的收獲。所謂的長期投資理念，本質上就是這么一回事。另外，對于滬深股市來說，現在的確還存在一些制度性的問題，也正是某種制度的不完善乃至缺陷，對市場發展帶來了阻礙。B股已經搞了20多年，其中有超過10年是沒有進行過任何一次的股權融資與再融資，發展完全陷于停頓。這當然有多方面原因，但是明顯存在制度設計不合理，前后缺乏協調等弊端的影響。長期以來，市場內外要求對B股進行改革的呼聲很高，可是由于各方面的因素，實際上一直沒有自上而下予以推進，以至問題積重難返。但是，中集集團的實踐告訴人們，只要解放思想，以大膽改革的思路推進工作，那么問題實際上也并非不可解決。對于市場來說，制度改革是推動發展的強大動力。

　　有投資價值存在，又有改革預期，B股上漲就是必然的。同樣的，如果在A股發行制度等多個方面同樣也有大刀闊斧版的改革，那么何愁A股走勢低迷呢？

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