底已不是那個底 熊也并非那么熊
證券時報記者 陳剛
上證指數周三盤中跌破2000點，市場上看空的聲音不絕于耳，抄底的言論也是此起彼伏。不過，現在的A股市場已經是今時不同往日，如今的市場環境與998點、1664點時已有很大的差別，而如今的市況與前幾輪熊市也截然不同。可謂“底已不是那個底，熊也并非那么熊。”
2000點之下底部是否探明？持肯定觀點的分析，主要理由有三點：一是估值，認為藍籌股的估值已經達到甚至超越了歷史上的最低水平，比1664點甚至998點時還要低一些；二是從時間上看，本輪熊市已經運行了近5年，已經超過了歷史上最長的一輪熊市，也該是結束的時候了；三是從股指運行的歷史規律看，上證指數月K線歷史上最多是5連陰，而9月如果收出陰線，則上證指數月K線連陰已經達到了歷史極限，因此10月收陽的概率很大。
不過，規律總是被用來打破的。就底部而言，如今的市場環境已經與此前幾個重要底部有很大的變化。證券微博名博主玉名認為，如今的市場與以往至少有三點大不一樣：一是之前底部形成時并沒有股指期貨；二是之前底部產生時并不是全流通的環境；三是之前底部從未有如今這樣大的股市規模和如此多的投資品種。形成的環境變了，不能再用老的標準來判斷底部的位置。玉名也提出了他的“股市錢規則”：一是股指期貨帶來盈利模式的巨大變化，未必要死多才能賺錢；二是全流通變革估值體系，之前的估值指標已經失效；三是市場規模大幅擴張，投資品種增多后，意味著底部需要更多的資金量才能搞定。
毋庸諱言，底已不是那個底，在市場環境大變之后，再用之前的標準來尋找底部，無異于刻舟求劍。那么，對投資者而言，這樣不斷尋底的市場，前景在哪里？行到水窮處，坐看云起時。一系列的數據顯示，如今的熊市也與以往大不相同。有數據顯示，即便在今年5月以來持續下跌的市道中，仍有近500只個股創出了3478點以來的新高，甚至有10多只酒類、醫藥類個股區間漲幅超過了100%。乃至有基金經理感嘆：這根本不是熊市，二是小牛市。可見，熊也并非那么熊，如今的熊市只能叫結構性熊市，從另一個角度看，也是一個結構性的牛市。
中國經濟正處在轉型期，從其他經歷過這個階段的國家的股市來看，基本上是維持長期的震蕩市。而從市場結構的變化看，此前的巨無霸，石油、銀行、鋼鐵、能源等會處于一個長期的市值、估值下降的階段；而新興產業則處于一個急速擴張的階段。從美國、臺灣股市的經驗看，轉型完成后，周期類公司的市值占比從50%以上下降到了20%左右，而科技、消費類行業的市值則會占到50%以上。當然，這是一個漫長的過程，美國、中國臺灣基本上是10年左右。但只要中國經濟轉型的方向沒改變，這個市值變化的過程也是必然的。
行業市值結構的東升西落，反映在個股表現上，就可以給人“熊也并非那么熊”的感覺。作為普通投資者，目前要判斷底部是否在2000點附近，難度有點大，也沒有必要。但其實沒必要自怨自艾，就操作而言，已經不必那么在意指數的底部，而是可以更多關注一些新興行業、個股跌出來的機會。這才是在這輪跌跌不休的熊市中，更值得關注和珍惜的東西。
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