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　　東吳證券 羅佛傳

　　周四兩市慣性走低，早盤開盤較為平穩，并在銀行和煤炭石油兩大權重護盤下小幅反彈，但無奈缺乏其余權重板塊配合，中小板和創業板個股繼續跳水挫傷市場人氣，大盤再次返身向下尋求支撐，午后在半年線獲得支撐展開弱勢反抽。最終上證綜指收出一根帶長上影的小陰線，深成指則收出一根陰十字星，兩市成交量較上一個交易明顯萎縮，但在近期平均水平之上。

　　短期資金面依然寬松

　　3月13日，央行以利率招標方式開展了正回購操作。期限28天，操作量660億元，中標利率2.8%；操作規模相比上一期增加360億元，中標利率持平。對此，我們認為由于本周資金到期量只有290億元，而周二發行則為660億元，已經實現凈回籠370億元。不過，從央行近期的操作手法上看，一是央票發行連續暫停，央行采取的調節手段主要是通過回購的方式進行，時間較短，這增加了調節的靈活性；二是目前短期回購利率運行在正常區間，也說明了短期資金面依然較為寬松，雖然本周已經實現凈回籠，但是不改流動性改善的局面，對市場影響不大，市場的調整主要是迫于技術壓力的獲利盤集中回吐所致。

　　多重因素致大盤彎腰

　　導致大盤沖高后出現快速調整的原因主要有以下三個方面：(1)獲利盤回吐壓力巨大。大盤自1月6日反彈以來，上證綜指最大漲幅超過16.2%，深成指最大漲幅超過24%，中小板和創業板最大漲幅則分別超過27.8%和30.6%，歷時44個交易日，中間并未出現過像樣的調整。獲利盤在2500點重大壓力附近選擇提前集中套現導致大盤出現快速回落；(2)權重板塊在經過持續上漲后估值修復動力減弱，近期表現出欲振乏力的態勢，其中提前大盤見底反彈的銀行和保險板塊走出了持續回調的態勢，即使在上周后半周以來的反彈中也只是象征性的反彈，短期頭部特征明顯；煤炭石油板塊指數也呈現MACD頂背離的態勢，重心震蕩下移；有色金屬、房地產板塊雖然短期來看比較抗跌但也缺乏做多的動力。權重板塊的猶豫不決導致多方陣營的倒戈；(3)技術壓力也是導致大盤出現回調的一個重要原因。大盤在近一周來的反彈中，雖然深成指、中小板和創業板指數均創下了反彈新高，但成交量并沒有創下新高，量價的背離說明資金心態開始謹慎，反彈只是場內資金的博弈。另外，從黃金分割率來看，上證綜指反彈最高點位逼近3067-2132點跌幅的0.382位置(2489點)，技術壓力巨大，需要回踩清洗籌碼。

　　耐心等待止跌企穩

　　我們認為大盤在重要壓力之前出現這種巨幅震蕩是預料之中的事，歷史上也出現過多次，在09年的2月17日、7月29日、11月24日和2010年11月12日都出現過類似當天創下反彈新高后最后跌幅超過2%的大陰線，從之后走勢的規律來看，象征性反抽后基本都走出了持續一段時間的回調行情，因此周三大盤這根陰線或再次宣告短線調整的開始。但考慮到連續兩天的回調，60分鐘和日線的KDJ指標處于低位，有技術反彈的需要，不過單日大陰線對人氣的殺傷較大，反抽力度或有限，可操作性不高。中線來看，投資者不必過于悲觀，畢竟月線的KDJ指標仍處低位金叉態勢，MACD的綠柱也逐步收斂之中，藍籌板塊估值低位封殺了大盤大幅下跌的空間，流動性預期有望持續改善，大盤中線上升趨勢仍未完結。操作上，建議投資者密切關注權重動向，多看少動，耐心等待大盤止跌企穩。