反彈預示“紅”牛臨門

　　中國證券報(微博)：市場是否已經走出底部，開始新一輪行情？

　　李大霄(微博)：我認為8日A股大漲不是反彈，而是反轉，后市將由此迎來新一輪春天。一方面，市場經過調整后，估值已與1664點時相近，投資價值凸顯。本次大漲說明底部已筑成，而且這個底部極有可能是“養老底”也是“鉆石底”。

　　我認為2132點是繼325點、998點、1664點之后的第四個大底，此次大底與前三個底部相比，在估值水平、市場悲觀情緒、政策救市等方面極為相似，并且比前三個底部更真實，這預示著真正的牛市已經來臨。

　　另一方面，以前市場流通量在30%左右，而本次達到近80%，首次超過GDP的60%。目前國民生產總值的主體已基本上市，藍籌股股息率也超過一年期銀行存款利率。這些都是支撐股市的利好，所以我認為股市春天已經到來。

　　徐一釘：本周四上證綜指再次突破3067點以來下降通道的上軌，雖然有效性尚待進一步確認，但因該下降通道不斷向下傾斜，因此上證綜指已基本擺脫該下降通道的約束，故此次反彈級別比以前高。但我們依然認為，2132點不一定是年內最低點。只是短期內，上證綜指將圍繞2260點展開震蕩拉鋸走勢。

　　此次反彈的主要力量來自養老金入市傳聞刺激和對新股發行體制改革的期待，但在2004年至2005年間，保險資金入市、暫停發行新股等新聞都曾刺激市場上漲，但值得注意的是，這些新聞的發布都集中在耗時三年形成的大平臺整理1300點至1750點的下沿或剛跌破下沿時，那輪下跌直到998點方才終結。而在本輪指數輪回中，已經耗時三年形成了2319點至3360點大平臺整理，同樣在2319點附近也有利好政策或利好預期，因此養老金入市只是給2132點反彈一個理由，上證綜指跌破2132點只是時間問題。

　　任承德：我們要結合去年的走勢來分析今年的情況。2011年處在緊縮措施的大背景下，所以股市出現調整是正常的。但是宏觀經濟基本面其實在2011年6月末就發生了變化，從10月開始宏觀經濟政策其實已經轉入適度寬松，10月末銀行信貸的突擊投放、11月和12月信貸增速回升都說明貨幣政策的轉向。

　　股市的回升首先是流動性改善的結果。在PMI持續走穩、軟著陸可期、M2回升的背景下，2012年股市不會比2011年更差，而只會更好。由此，2132點成為年內最低點的可能性非常大。但從技術上看，楔形出生于4浪反彈的可能性非常小，因此，我們認為走出下降通道意味著更大級別的反彈而非牛市開始。

　　中國證券報：一些人認為市場沒有起色的一個重要因素是因為沒有新增資金入市。如何看待養老金等新增量資金入市的影響？

　　李大霄：我認為“政策之手”將帶來轉機，其中包括匯金、社保等“國家隊”的入市及近期研究的養老金入市等。養老金入市是一個持續的過程，大資金運作的周期會比較長，所以市場上漲預計有望持續。另外，產業資本連續四周凈增持，對于提振股市將起到重要作用。這也預示著長期資本如公積金、保險金投入的落實。隨著外圍環境的改善，國內宏觀面轉入中性，政策底、估值底已經顯現，A股開始進入見底回升的過程。加上近兩年來高管首現凈增持，顯示了上市公司大股東認為當前股價估值已具備投資價值。

　　任承德：養老金入市不是一朝一夕能解決的，強制分紅制度的推行是養老金入市的前提，實施強制分紅后全市場的股息率可達2.5%左右，其中一些高分紅品種的股息率會達到5%，逼近目前銀行理財產品的收益，對于穩健資金非常有吸引力，股市再次出現大跌的概率極低，創新低的可能性也大大減少。

　　CPI反彈無礙市場上行

　　中國證券報：9日公布的1月CPI漲幅為4.5%，稍高于市場預期。CPI走勢會給市場帶來什么影響？

　　李大霄：1月CPI上漲4.5%，超出市場預期，主要是受到節日因素影響，2月這個數據就會低一些，2012年CPI數據全年低點將在3%左右，可能在三季度出現。本次CPI反彈可以看作是“CPI增速下降過程中的一次小反復”，但不會對股市構成較大影響，只能說數據不是非常理想，但不構成利空。

　　徐一釘：最新發布的CPI數據有所反彈，其中有春節長假這一重要因素，但是應該看到，今年以來很多與食品相關的指標增速很快，我們初步判斷全年通脹壓力依然存在：一方面是輸入性通脹難以完全消除，雖然眼下歐美經濟低迷，但大宗商品的價格依然處于高位，若是伊朗問題升級，將沖擊全球大宗商品價格。

　　另一方面，包括退休員工在內，我國將迎來新一輪工資上漲，從歷史角度來看，這最終會傳導到商品價格上，所以今年的通脹壓力，也許并不像大家預期的那樣可以“解除警報”。

　　任承德：目前市場對CPI略有擔心，我認為1月CPI反彈與春節有直接關系，預計2月會顯著下降。對于宏觀經濟來說，由于春節提前到1月，1、2月數據合并計算才較有意義。至于市場，預計下周產生震蕩的可能性偏大，結合基本面來看，向上的可能性偏大。

　　播種藍籌的時間到了

　　中國證券報：根據市場歷年運行情況，有人判斷1月走紅則全年走紅。你對投資者有什么投資建議？

　　李大霄：我認為價值投資藍籌股才是正道。2132點是“鉆石底”，現在藍籌股的播種時間已經到了。現在是買入的最好時機，雖然市場漲了一些，但是要想搶占先機比養老金早入市的話，現在還為時不晚。在后市板塊把握上，銀行、地產、有色、鋼鐵、煤炭這五朵金花依然是搶手貨。

　　徐一釘：拉長時間點來看，我們認為目前A股市場正處于有史以來第三個大輪回中調整的第三階段，而參考之前的歷史，每個輪回調整的第三個階段中投資者想通過選取一些股票來規避風險的難度都是非常大的。

　　最近市場總是在下跌、反彈中輪回，但總體來看依然是輪跌的走勢，今年全年的走勢預計和2005年會有很大的相似性，今年的機會可能在2季度偏后的時候出現。

　　任承德：短期市場熱點會集中于周期、超跌板塊，可在經歷一年多的下跌后，大盤回升過程中各指數會出現同步回升，也就是說個股的漲幅大致相同，后期才會出現小盤股強于大盤股的現象。我認為強周期品種的表現將好于大盤。另外，由于宏觀經濟的下行慣性，流動性好轉先于業績體現，因此主題投資機會會強于價值投資。

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